Dachfonds erleben eine Renaissance

Die Zahlen sprechen zunächst eine klare Sprache. Das verwaltete Vermögen deutscher Dachfonds ist seit der Jahrtausendwende nahezu explosionsartig gewachsen. Lag das Volumen im Jahr 2000 noch bei rund 1,6 Milliarden Euro, verwalten Dachfonds inzwischen mehr als 210 Milliarden Euro. Parallel dazu stieg die Zahl der zugelassenen Produkte von gerade einmal zehn auf 735 Fonds. Einschließlich aller Anteilsklassen existieren mittlerweile sogar über 1.750 Tranchen.

Das allein ist bemerkenswert. Denn Dachfonds standen jahrelang unter Druck. Die Kritik war stets dieselbe: doppelte Gebühren, mangelnde Transparenz und häufig enttäuschende Performance. Die Studie zeigt jedoch, dass sich das Segment längst professionalisiert hat. Viele Anbieter setzen heute deutlich flexibler, internationaler und kosteneffizienter auf Multi-Manager-Ansätze als noch vor zehn oder fünfzehn Jahren.

Besonders dominant sind inzwischen globale Mischstrategien. Mit einem Volumen von über 47 Milliarden Euro bilden „Global ausgewogen“-Dachfonds die größte Kategorie des Marktes. Dahinter folgen flexible globale Strategien sowie dynamische Multi-Asset-Fonds. Der Trend ist eindeutig: Anleger suchen keine starren Produkte mehr, sondern flexible Allokationslösungen, die aktiv auf Zinsen, Inflation und geopolitische Risiken reagieren können.

Volumenverteilung nach Kategorien

Genau hier liegt die eigentliche Renaissance der Dachfonds. Nach Jahren ultralockerer Geldpolitik funktionieren klassische 60/40-Portfolios nicht mehr automatisch. Die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen ist instabiler geworden. Gleichzeitig sorgen geopolitische Spannungen, höhere Zinsen und starke Sektorrotationen für deutlich größere Unterschiede zwischen einzelnen Fonds und Assetklassen. Das eröffnet aktiven Dachfondsmanagern neue Chancen.

DWS ist Marktführer

Auffällig ist dabei die zunehmende Institutionalisierung des Marktes. Die größten Anbieter dominieren inzwischen einen erheblichen Teil des gesamten Volumens. Marktführer ist DWS mit über 36 Milliarden Euro und einem Marktanteil von mehr als 17 Prozent. Dahinter folgen Deka, Feri, Mediolanum sowie internationale Häuser wie J.P. Morgan, Mercer oder UBS. Besonders interessant: Einige Anbieter verwalten enorme Volumina mit nur wenigen Produkten. Mercer etwa kommt mit nur einem Fonds auf mehr als neun Milliarden Euro. Das zeigt, wie stark institutionelle Mandate inzwischen das Segment prägen.

Die zehn größten Dachfondsanbieter

Die Studie offenbart aber noch eine zweite große Entwicklung: Dachfonds werden zunehmend hybrider. ETFs spielen eine immer größere Rolle in der Portfoliokonstruktion, ohne dass aktive Zielfonds verschwinden. Viele Manager kombinieren inzwischen passive Bausteine für effiziente Marktsegmente mit spezialisierten aktiven Strategien in weniger effizienten Bereichen. Der klassische Dachfonds entwickelt sich damit schrittweise zum taktischen Multi-Asset-Allocator.

Alternative Strategien gewinnen an Bedeutung

Gleichzeitig wächst die Bedeutung alternativer Strategien. Zwar ist das Segment „Alternatives Multi Strategien“ mit weniger als zwei Prozent Marktanteil noch vergleichsweise klein. Doch die zunehmende Suche nach unkorrelierten Renditequellen dürfte diesen Bereich weiter stärken. Gerade institutionelle Anleger suchen verstärkt nach Portfolios, die weniger abhängig von klassischen Aktien- und Rentenmärkten sind.

Interessant ist zudem die starke Konzentration auf globale Strategien. Europäische Dachfonds spielen nur noch eine Nebenrolle. Das dürfte auch Ausdruck einer strukturellen Schwäche Europas sein. Während die USA den Technologiesektor dominieren und Asien in zahlreichen Zukunftstechnologien aufholt, fehlt Europa häufig die Wachstumsdynamik. Entsprechend international positionieren sich auch die meisten Dachfondsmanager.

Größe bedeutet nicht automatisch Qualität

Die Studie macht allerdings auch deutlich, dass Größe nicht automatisch Qualität bedeutet. Deshalb analysiert Greiff nicht nur Volumina, sondern auch Kennzahlen wie Sharpe Ratio, Information Ratio und langfristige Renditen. Gerade in einem Umfeld höherer Volatilität dürfte die risikoadjustierte Performance wichtiger werden als reine Outperformance.

Bemerkenswert ist außerdem die methodische Tiefe der Untersuchung. Das Research basiert auf Daten von bis zu 735 Dachfonds und deren Zielfonds über einen Zeitraum von 25 Jahren. Analysiert werden nicht nur die Fonds selbst, sondern auch deren konkrete Portfoliozusammensetzung, Mittelzuflüsse, ESG-Klassifizierungen, Gebührenstrukturen und Zielfondsallokationen. Damit liefert die Studie einen selten detaillierten Blick hinter die Kulissen eines oft wenig beachteten Marktsegments.

Volumenverteilung nach Assetklassen – Übersicht

Die entscheidende Frage lautet nun: Können Dachfonds ihre Renaissance nachhaltig fortsetzen? Vieles spricht dafür. Gerade in einem zunehmend komplexen Kapitalmarktumfeld wächst der Bedarf nach professioneller Asset-Allokation. Die Zeiten, in denen passive Standardportfolios scheinbar mühelos funktionierten, dürften vorerst vorbei sein. Gleichzeitig müssen Dachfondsmanager beweisen, dass ihre zusätzlichen Kosten durch echte Diversifikation, Risikosteuerung und Mehrwert gerechtfertigt sind.

Die Branche steht damit an einem Wendepunkt. Dachfonds sind heute weit mehr als bloße „Fund of Funds“. Sie entwickeln sich zunehmend zu strategischen Steuerungsinstrumenten für globale Multi-Asset-Portfolios. Ob daraus ein dauerhaftes Comeback entsteht, wird davon abhängen, ob aktive Allokation in den kommenden Jahren tatsächlich wieder wichtiger wird als reine Marktteilnahme. Genau darauf scheint die Branche derzeit zu wetten. (jk)