Mit aktiver Anleiheselektion den Geldmarkt schlagen

Fondsmanager

Verantwortlicher Portfoliomanager des Robus Short Maturity Fund ist Benjamin Noisser. Er verfügt über mehr als 20 Jahre Erfahrung an den europäischen Kreditmärkten und war vor seinem Wechsel zu Robus Capital mehrere Jahre im Bereich Leveraged Finance einer großen Investmentbank tätig. Gemeinsam mit Dr. Dieter Kaiser, der ebenfalls Geschäftsführer von Robus Capital ist und über langjährige Erfahrung im institutionellen Asset Management verfügt, entwickelte er die Strategie des Fonds.

Robus Capital wurde 2011 gegründet und konzentriert sich auf europäische Fremdkapitalinstrumente. Anders als viele große Anleihehäuser investiert die Boutique benchmarkunabhängig und fokussiert sich auf Unternehmensanleihen europäischer Mittelstandsunternehmen. Heute verwaltet das Haus über eine Milliarde Euro.

Strategie

Der Investmentansatz unterscheidet sich deutlich von klassischen Kurzläufer- oder Geldmarktfonds. Während viele Wettbewerber Indizes nachbilden oder lediglich die Duration steuern, analysiert Robus jede einzelne Unternehmensanleihe fundamental. „Wir investieren primär in kurzlaufende Anleihen, daher spielen Zinskurvenentwicklungen kaum eine Rolle. Die Restlaufzeit einzelner Anleihen liegt in der Regel bei maximal drei Jahren aber die gewichtete Restlaufzeit des gesamten Portfolios derzeit eher bei zwei Jahren. Dadurch dass Hochzinsanleihen in der Regel mindestens ein Jahr vor Fälligkeit refinanziert werden, ist die durchschnittliche Haltedauer der Investments ca. 1 Jahr. Somit sind Zinsänderungsrisiken eher vernachlässigbar“, erklärt Noisser. Sein Fokus liegt auf den einzelnen Anleihen und Noisser investiert in Papiere, die voraussichtlich nicht zum Yield-to-Maturity zurückgezahlt werden – also nicht erst am Ende der Laufzeit zu 100 Prozent. „Oftmals wird eine Anleihe vorzeitig zurückgezahlt, manchmal noch mit einem Call-Premium, was die effektiv erzielte Rendite steigern kann.“

Das Portfolio umfasst typischerweise 40 bis 60 Unternehmensanleihen. Investiert wird überwiegend in Investment-Grade-, Crossover- und High-Yield-Anleihen, ergänzt um ausgewählte nordische Unternehmensanleihen. Banken und Immobilienunternehmen bleiben dagegen außen vor. Die gewichtete Restlaufzeit des Portfolios soll bei maximal 2,25 Jahren liegen.

Seit Auflage tätigte das Management mehr als 200 Einzelinvestments, ohne einen einzigen Kreditausfall zu verzeichnen. Rund 160 Positionen wurden bereits zurückgezahlt oder verkauft. Damit wurde das Portfolio in den letzten drei Jahren durchschnittlich einmal pro Jahr nahezu vollständig erneuert.

Konzentriertes Portfolio mit Fokus auf Unternehmensanleihen

Aktuell verwaltet der Fonds rund 103 Millionen Euro. Die zehn größten Positionen machen jeweils zwischen drei und vier Prozent des Portfolios aus. Dazu gehören unter anderem Anleihen von ams-OSRAM, Discovery Communications, Playtech, Betsson oder momox.

Regional liegt der Schwerpunkt auf Europa. Knapp 29 Prozent der Emittenten stammen aus Deutschland, gefolgt von Luxemburg, den USA, Frankreich, Großbritannien und den Niederlanden. Über drei Viertel der Anleihen besitzen eine Restlaufzeit von weniger als drei Jahren. Die durchschnittliche Duration beträgt lediglich 1,3 Jahre, wodurch der Fonds vergleichsweise wenig auf Zinsänderungen reagiert.

Performance

Der Robus Short Maturity Fund wurde im Juli 2023 aufgelegt und konnte seine Zielsetzung bislang erfüllen. Seit Auflage erzielte der Fonds eine kumulierte Rendite von 19,4 Prozent, entsprechend mehr als sechs Prozent pro Jahr. Damit lag die Wertentwicklung deutlich über dem angestrebten Ziel von 3-Monats-Euribor plus 1,5 bis zwei Prozentpunkten jährlich. Gleichzeitig blieb die Volatilität mit 1,13 Prozent außergewöhnlich niedrig. Die Sharpe Ratio von 2,80 unterstreicht die hohe risikoadjustierte Rendite und ist in der Vergleichsgruppe anderer kurlaufender Anleihefonds herausragend. Auch im laufenden Jahr entwickelt sich die Strategie stabil. 2026 erzielte der Fonds eine Rendite von bislang 2,6 Prozent bei einer Volatilität von weniger als ein Prozent.

Chance-Risiko-Profil

Der Fonds richtet sich an Anleger, die eine Alternative zu Geldmarkt- oder klassischen Kurzläuferfonds suchen. Das Zinsänderungsrisiko bleibt aufgrund der kurzen Duration gering. Gleichzeitig setzt das Management konsequent auf intensive Kreditanalyse statt auf breite Diversifikation. Die bislang geringe Volatilität zeigt, dass das Konzept aufgeht. Ein weiterer Vorteil besteht darin, dass Robus bewusst auf eine überschaubare Fondsgröße setzt. Nach Aussage des Managements liegt die Kapazitätsgrenze bei etwa 200 bis 250 Millionen Euro, damit die Strategie weiterhin flexibel umgesetzt werden kann. Zudem stehen die Portfoliomanager in engem Austausch mit den Unternehmen und können neue Entwicklungen häufig frühzeitig in ihre Investmententscheidungen einbeziehen. Allerdings bleibt der Fonds ein Unternehmensanleihefonds und unterliegt damit Kreditrisiken. Bislang spricht allerdings die Bilanz für den Ansatz: Seit Auflage kam es zu keinem Ausfall im Portfolio und die Volatilität war auch in kritischen Marktphasen stets gering.

Fazit

Der Robus Short Maturity Fund gehört zu den interessantesten Geldmarktalternativen. Statt passiv dem Geldmarkt oder einer Benchmark zu folgen, nutzt er gezielt Ineffizienzen im Markt für Unternehmensanleihen. Der Fokus auf Anleihen mit erwarteter Refinanzierung oder vorzeitiger Rückzahlung verschafft dem Fonds ein Alleinstellungsmerkmal gegenüber klassischen Short-Duration-Fonds. Die Kombination aus niedriger Volatilität, aktiver Kreditanalyse und bislang überzeugender Outperformance gegenüber dem Geldmarkt macht den Fonds insbesondere für konservative Anleger attraktiv, die auf laufende Zinserträge setzen, ohne auf zusätzliche Renditechancen verzichten zu wollen.

Fondsdaten