Federated Hermes: Kapitalmarktausblick zu den Entwicklungen der Russland-Ukraine-Krise

Die Energiepreise haben in der vergangenen Woche einen steilen Aufwärtstrend gezeigt. Wenn der starke Anstieg der Energiepreise und die erheblichen Unterbrechungen der Lieferkette anhalten, werden sie die globale Wirtschaftstätigkeit erheblich bremsen und die Inflation stark anheizen.

Die Auswirkungen des Konflikts werden in den einzelnen Regionen wahrscheinlich sehr unterschiedlich ausfallen. Die Sanktionen - die sich in der letzten Woche stetig verschärft haben - werden für Russland schmerzhaft sein. Aber auch Europa ist sehr anfällig, vor allem wegen seiner Abhängigkeit von russischen Energierohstoffen und generell wegen seiner Handels- und Finanzverflechtungen mit Russland.

Die USA scheinen aufgrund ihrer geringen Handels- und Finanzbeziehungen zu Russland besser abgeschirmt zu sein, obwohl die hohen internationalen Energiepreise die Inflation anheizen und das Wachstum bremsen werden. Dementsprechend dürfte die politische Reaktion auf beiden Seiten des Atlantiks unterschiedlich ausfallen. Die europäischen Länder werden wahrscheinlich auf eine gewisse Lockerung der Finanzpolitik zurückgreifen, um die Auswirkungen der hohen Energiepreise auf die Verbraucher abzufedern und gleichzeitig mehr öffentliche Ausgaben für die Bewältigung der Flüchtlingskrise und die Verteidigung bereitstellen.

Was die Geldpolitik betrifft, so sehen sich alle Zentralbanken mit einem exogenen Stagflationsschock konfrontiert, gegen den sie nicht viel unternehmen können. In einem Umfeld mit bereits hoher Inflation und angespannten Arbeitsmärkten - was das Aufkommen von Zweitrundeneffekten begünstigen könnte - dürften die Zentralbanken jedoch vorerst eine vorsichtig restriktive Haltung einnehmen, die in den einzelnen Regionen unterschiedlich stark ausgeprägt ist.

Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell deutete mit Nachdruck an, dass die Fed die Zinssätze auf der bevorstehenden März-Sitzung um 25 Basispunkte anheben wird, schloss aber auch die Möglichkeit von Zinserhöhungen um 50 Basispunkte in den folgenden Sitzungen nicht aus.

Bei den europäischen Zentralbanken ist die Lage komplizierter. Die Bank of England wird die Zinssätze auf ihrer nächsten Sitzung im März wahrscheinlich um 25 Basispunkte anheben, weil sie die gleichen Inflationsbedenken hat - aber der weitere Werdegang ist höchst ungewiss. Die EZB schließlich sieht sich wahrscheinlich mit dem schwierigsten Kompromiss zwischen Wachstum und Inflation konfrontiert, auch wenn die jüngsten Wirtschaftsdaten (aus der Zeit vor dem Ukraine-Konflikt) auf eher bedenkliche Inflationsaussichten hindeuten. In Zukunft werden die Entwicklung und das Ausmaß des Konflikts in der Ukraine ein wichtiger Faktor für geldpolitische Entscheidungen überall und in Europa im Speziellen sein."

Lewis Grant, Senior Portfolio Manager - Global Equities:

"Die russische Invasion dauert nun schon die zweite Woche an. Es herrscht nach wie vor große Ungewissheit über das Ausmaß der Sanktionen und die Auswirkungen eines Abbruchs der Beziehungen zu Russland, so dass im Moment die Volatilität überwiegt.

Ein großer Ausverkauf russischer Vermögenswerte in der vergangenen Woche ließ den russischen Index IMOEX nach der Verschärfung der EU-Sanktionen um über 30 % abstürzen. Es ist wahrscheinlich, dass dies durch den potenziellen Ausschluss russischer Vermögenswerte aus ESG-Indizes und weitere Maßnahmen des Westens, wie den Ausschluss mehrerer großer russischer Banken aus SWIFT, noch verschärft werden könnte.

Unser unternehmenseigener Risikoaversions-Indikator bestätigt, dass die Anleger das Risiko meiden. Gold und Öl, die typischen sicheren Häfen in Kriegszeiten, sind erheblich gestiegen; Gold erreichte fast die Höchststände, die es auf dem Höhepunkt der Pandemie erreicht hatte, während der Ölpreis weiter auf über 110 $/Barrel gestiegen ist. Die russische Invasion verstärkt den Inflationsdruck weiter. Kanada hat als letztes Land die Zinsen erhöht, während Jerome Powell eine Zinserhöhung im März fast schon abgesegnet hat, um die "zu hohe" Inflation einzudämmen.

Wie sich dieser Druck und die restriktiven Maßnahmen auf das Wirtschaftswachstum auswirken werden, ist unklar, aber in der vergangenen Woche war zu beobachten, dass sich die Anleger auf defensive Anlagen konzentrieren. Es ist allerdings nicht der richtige Zeitpunkt, um auf Schnäppchenjagd zu gehen und in diesem Umfeld ist eine breite Streuung entscheidend."

Chi Chan, Portfoliomanager - Europäische Aktien:

"Als die am nächsten zum Konflikt gelegene Region ist Europa aus Sicht der Marktstimmung am nervösesten. Wir sehen eine erhöhte Wahrscheinlichkeit eines Wachstumsschocks auf dem Markt (der aufgrund von Lieferkettenunterbrechungen und inflationärem Kostendruck bereits zugenommen hatte). Der Anstieg der Rohstoffpreise wird deflationär sein und die Realeinkommen drücken, was sich negativ auf die Stimmung der Verbraucher auswirken wird. Die Wahrscheinlichkeit eines beschleunigten Zinsanstiegs hat sicherlich abgenommen. Ein anderer möglicher Aspekt besteht hingegen darin, dass wir ein beschleunigtes Programm zur Förderung der grünen Energiegewinnung erwarten, um die Abhängigkeit von russischen fossilen Brennstoffen zu verringern.

Dieses Umfeld dürfte auch strukturellen Wachstumsunternehmen zugute kommen, da sie weiter zulegen werden, während sich der übrige Markt abschwächt."

(dp)