„Unsere Flexibilität macht den Unterschied“

TiAM: L & G wird eher als ETF-Anbieter wahrgenommen, obwohl Sie auch ein breites Angebot an aktiven Fonds wie etwa ihre sehr erfolgreichen Absolute-Return-Anleihestrategien haben.
Woran liegt diese Diskrepanz in der Wahrnehmung?

Philipp von Königsmarck: Wir sind seit sieben Jahren in Deutschland tätig und haben uns anfänglich auf Themenfonds konzentriert. Active-Fixed-Income-Strategien spielten da noch eine eher untergeordnete Rolle – die Volumina waren noch zu niedrig, um solche Strategien erfolgreich zu etablieren. Zudem waren im Niedrigzinsumfeld Rentenstrategien bei Anlegern schlichtweg weniger gefragt, Themenfonds hingegen schon.

TiAM: Und die nötige Erfahrung im ­Rentenbereich haben Sie?

Königsmarck: Allerdings verfügen wir als Asset-Manager eines Versicherungskonzerns, der bereits 1836 gegründet wurde, über eine langjährige Expertise im Management von aktiven Rentenstrategien. Eines unserer Flaggschiffe ist dabei die Absolute-Return-Strategie L & G Absolute Return Bond Plus Fund. Das ist eine dynamisch gemanagte Strategie, die einen diversifizierten Zugang zu den Anleihemärkten bietet, die dabei das Beste der globalen L & G-Fixed-Income-Plattform nutzt und eine Zielrendite von Cash plus 350 Basispunkten anstrebt.

TiAM: Die Zielrendite ist ambitioniert, insbesondere da es wieder Zinsen auf Geldmarktanlagen gibt. Wie stellen Sie sicher, sie zu erzielen?

Königsmarck: Unsere Philosophie ist es, opportunistisch zu handeln und gleichzeitig die Risiken zu steuern, die bei Investitionen in festverzinsliche Wertpapiere erheblich sein können. Dazu versuchen wir, uns auf unkorrelierte Renditetreiber im Portfolio zu konzentrieren, mit denen wir bei wechselnden Marktbedingungen konsistente positive Renditen erzielen können. Über einen Investmentzyklus von fünf Jahren haben wir unsere Renditeziele immer erreicht. Die Strategie ist so konzipiert, dass sie flexibel auf Marktveränderungen reagiert und sich anpasst. Allerdings ist die Performance in der Vergangenheit kein Indikator für die Entwicklung in der Zukunft.

TiAM: Welche Faktoren beeinflussen Ihre Allokationsentscheidungen?

Königsmarck: Unsere taktischen Allokationsüberlegungen stützen wir auf drei Schlüsselfaktoren: Fundamentaldaten, technische Daten (Angebot/Nachfrage) und Bewertungen. Dieser Rahmen hilft uns bei der Analyse, ob die Spreads die fundamentalen und technischen Faktoren widerspiegeln. Anschließend überlagern wir unsere Allokationsentscheidungen mit einem aktiven ­Durationsmanagement, das von den Zinsexperten im Team durchgeführt wird. Ihr einzigartiger Rahmen für das dynamische Management des Zinsrisi­kos konzentriert sich darauf, wie die Duration als Absicherung für das Kreditrisiko, das wir im Fonds eingehen, genutzt werden kann. Zusammen mit unseren Credit-Default-Swap-Positionen hilft dieses Vorgehen, den Fonds vor großen Drawdowns zu schützen.

TiAM: Wie groß ist dieser Absicherungsanteil beim L & G Absolute Return Bond Plus Fund?

Königsmarck: Der Fonds nutzt permanent eine leichte Absicherung über Credit Default Swaps (CDS) und Duration, um in kritischen Marktphasen das Risiko zu steuern. 2022 haben wir die Duration auf null und in der Folge auf einen negativen Wert reduziert. Damit konnten wir erreichen, dass der Einbruch der Kreditmärkte sich weniger stark auf die Strategie auswirkte – und im Ergebnis eine Outperformance erzielen. Später im selben Jahr haben wir die CDS-Positionen dazu genutzt, das Markt-Exposure über 100 Prozent zu erhöhen, um von den Marktturbulenzen im Zusammenhang mit der Minihaushaltskrise im Vereinigten Königreich zu profitieren. Grundsätzlich dient die Absicherung eher als Sicherheitsnetz für extreme Marktszenarien. Wir werden allerdings niemals das gesamte Kreditrisiko des Fonds absichern.

TiAM: Wird die Absolute-Return-Strategie nach einem bestimmten Volatilitätsziel gesteuert?

Königsmarck: Nein, es gibt keine feste Volatilitätssteuerung. Die einzige Restriktion ist ein maximaler High-Yield-Anteil von 35 Prozent. Die Duration kann zwischen minus fünf und plus fünf Jahren variieren. In den letzten zehn Jahren lag sie zwischen minus eins und plus fünf Jahren.

TiAM: Nutzen sie die Durationssteuerung auch zur Ertragssteigerung?

Königsmarck: In der Tat ist die Durations­steuerung ein zentraler Bestandteil unserer Strategie. Gerade in schwierigen Marktphasen trägt sie zur Stabilität bei, wie wir in der Attributionsanalyse sehen können. Neben Kupons, Risikomanagement und Titelauswahl ist sie aber auch eine wichtige Ertragsquelle. Unsere Zinsspezialisten sind ständig auf der Suche nach Möglichkeiten, Alpha auf den Zinsmärkten zu generieren, und konzentrieren sich dabei insbesondere auf große Konsenspositionen, die ihrer Meinung nach leicht aufgelöst werden könnten.

TiAM: Wie hoch ist der Portfolio­umschlag – halten Sie Anleihen bis
zur Endfälligkeit?

Königsmarck: Das hängt von der jeweiligen Einzelstrategie ab. Da es sich um eine aktive Strategie handelt, gibt es einen laufenden Umschlag. Wir halten nur wenige Anleihen bis zur Endfälligkeit.

TiAM: In welchem Marktumfeld funktioniert Ihre Strategie am besten?

Königsmarck: Die Strategie ist so ausgelegt, dass sie in verschiedenen Marktphasen funktioniert, weil wir Allokationen anpassen und die Duration steuern. Besonders vorteilhaft sind jedoch angespannte oder stabile Kreditmärkte.

TiAM: Wird die Strategie für Euro-
anleger gemanagt?

Königsmarck: Ja, es gibt eine Euro-­ge­hedgte Variante. Die Währungsabsicherung
reduziert zwar die Performance um die Zinsdifferenz zu den USA, aber viele Investoren bevorzugen diese Variante, um kein zusätzliches Währungsrisiko einzugehen.

TiAM: 2024 gab es hohe Zuflüsse in Geldmarktfonds. Erwarten Sie, dass Anleger 2025 wegen gesunkener Zinsen stärker in Absolute-Return-Strategien umschichten?

Königsmarck: Ja, das sehen wir bereits. Gerade Fund-Buyer wie Dachfonds­manager oder Vermögensverwalter interessieren sich zunehmend für unsere Strategie. Mit wieder fallenden Zinsen werden Fixed-Income-Strategien attraktiver, da sie einen wichtigen Diversifikationseffekt bieten.

TiAM: Warum sollten Anleger gerade jetzt verstärkt über Investments in Absolute-Return-Anleihestrategien ­nachdenken?

Königsmarck: Rentenmärkte sollten in einem gut diversifizierten Portfolio genauso vertreten sein wie Aktien. Angesichts der zunehmenden Volatilität und der weltweiten Ungewissheit wenden sich die Kunden zunehmend Absolute-Return-Strategien zu, um ihre festverzinslichen Anlagen in turbulenten Zeiten von Experten verwalten zu lassen. Unsere Strategie bietet eine komfortable Lösung aus einer Hand, da wir sowohl die Marktallokation als auch die Auswahl der besten Einzel­titel übernehmen und zudem eine Absicherungskomponente integriert haben.

TiAM: Was unterscheidet Ihre Strategie von vergleichbaren Produkten der Mitbewerber?

Königsmarck: Unsere Strategie zeichnet sich vor allem durch eine konsistente und nachhaltige Performance aus. Vor allem in den letzten fünf Jahren, nachdem die Strategie umgestellt wurde, haben wir bewiesen, dass wir innerhalb unserer Peergroup überdurchschnittliche Ergebnisse erzielen können. Wir sind davon überzeugt, dass unser teambasierter Ansatz, bei dem einzelne Experten für die verschiedenen Anlageklassen zum Einsatz kommen, nicht nur große Diversifizierungsvorteile bietet, er ermöglicht es uns auch, lokale Markteinblicke zu gewinnen und zusätzlich Mehrwert durch den Top-down-Ansatz zu schaffen. Darüber hinaus sind wir davon überzeugt, dass uns unser Rahmenwerk für aktives Durationsmanagement von unseren Mitbewerbern abhebt und uns einen zusätzlichen unkorrelierten Hebel in die Hand gibt. Das sorgt für Stabilität und eine zuverlässige Performance über unterschiedliche Marktphasen hinweg.

TiAM: Wird Ihre bewährte Absolute-­Return-Strategie eher als Ersatz für einen klassischen Investment-Grade-Anleihe­fonds oder eher als Ergänzung dazu eingesetzt?

Königsmarck: Beides ist möglich. Manche Investoren nutzen unsere Strategie als zusätzlichen Diversifikationsbaustein, während andere die gesamte taktische Allokationsentscheidung an uns delegieren. Unser Vorteil ist, dass wir eine dynamische Gewichtung der verschiedenen Rentenanlageklassen vornehmen, sodass der Anleger sich nicht um die Allokation kümmern muss.

TiAM: Viele Investoren haben sich trotz gestiegener Zinsen bislang kaum mit Rentenfonds beschäftigt. Wie begegnen Sie dieser Entwicklung?

Königsmarck: Das stimmt, viele Investoren haben nach wie vor eine sehr geringe Allokation im Fixed-Income-Bereich. Der L & G Absolute Return Bond Plus Fund bietet eine einfache Lösung: Investoren müssen sich um nichts kümmern und erhalten eine „One-Stop-Shop“-Lösung, die den Rentenbereich professionell managt. Das überzeugt immer mehr Anleger.