Analyse: Wie Zinsen den DAX treiben

Um diese Frage zu beantworten, untersuchte Pascal Kielkopf die Entwicklung des DAX in Abhängigkeit vom Renditeniveau zehnjähriger Bundesanleihen.

Für den Zeitraum von Januar 1968 bis März 2025 teilte der Kapitalmarktanalyst von HQ Trust die Renditeniveaus in fünf gleich große Gruppen (Quintile) ein. Die höchsten Zinssätze gab es in den 1970er- und 1980er-Jahren, als die Ölkrisen Inflationsschocks auslösten. Seitdem sind die Zinsen tendenziell gesunken und erreichten im August 2019 mit -0,7 Prozent ihren Tiefpunkt. Seit Ende 2021 haben die Renditen wieder zugelegt und liegen seit Ende 2022 meist über 2,2 Prozent – was im historischen Vergleich aber gerade mal dem zweiten Quintil entspricht.

Wie reagiert der DAX auf Veränderungen bei den Anleiherenditen?

• „Lediglich in Phasen extrem hoher Zinsen war die DAX-Performance mit durchschnittlich -1,4 Prozent p.a. tatsächlich negativ. In den vier anderen Quintilen legte der Index im Schnitt zu.“
• „Im Vergleich zum langfristigen Mittel von 6,9 Prozent p.a. fiel die Performance nur in einem dieser Quintile unterdurchschnittlich aus: bei Renditen zwischen 4,4 % und 6,4 Prozent.“
• „Auf dem aktuellen Niveau hat der DAX in der Vergangenheit am besten performt.“

Einordnung der Ergebnisse

· „Der Blick auf die historischen Daten zeigt, dass die jeweiligen Entwicklungen in den aktuellen Marktphasen entscheidender waren als das Zinsniveau selbst.“

· „Die schwache Performance des DAX im 3. Quintil war stark mit dem Platzen der Dotcom-Blase verbunden: Der schwache Aktienmarkt war damals nicht durch das Renditeniveau beeinflusst, sondern durch überzogene Erwartungen an Technologiewerte.“

Fazit für Anleger

• „Ein hohes Renditeniveau allein ist kein Grund zur Sorge für Aktienanleger. Während extrem hohe Zinsen in der Vergangenheit eine Belastung waren, zeigten sich bei mittleren und niedrigeren Zinsen keine negativen Effekte.“
• „Die Aktienmärkte reagieren stärker auf wirtschaftliche Entwicklungen wie Veränderungen bei den Wachstumsaussichten oder Unternehmensgewinnen als auf die Zinsen.“
• „Für ein diversifiziertes Aktien-Renten-Portfolio bringt ein höheres Zinsniveau sogar Vorteile: Die Rentenallokation erzielt wieder eine Rendite, mit der Rücksetzer am Aktienmarkt abgefedert werden können.“ (pg)

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