BofA-Fondsmanagerumfrage September: Die Rally läuft, die Zweifel wachsen

Noch vor wenigen Wochen herrschte unter den befragten Fondsmanagern nahezu grenzenloser Optimismus. Davon ist zwar weiterhin viel übrig geblieben, doch die September-Umfrage zeigt erstmals seit Monaten eine spürbare Abkühlung. Die durchschnittliche Cashquote stieg von 3,5 auf 3,9 Prozent, während wichtige Stimmungsindikatoren etwas zurückfielen. Von einer Flucht in Sicherheit kann keine Rede sein, dennoch sichern immer mehr Investoren einen Teil ihrer Gewinne ab.

Bemerkenswert ist dabei, dass die Konjunkturerwartungen weiterhin solide bleiben. Die Fondsmanager rechnen mehrheitlich mit einem freundlichen Wirtschaftsumfeld, sehen aber weniger Spielraum für weitere positive Überraschungen. Nach den starken Kursanstiegen vieler Aktienmärkte wird die Luft für zusätzliche Bewertungsgewinne zunehmend dünner.

Zinsbild verändert sich

Während die Sorge vor einer Rezession weitgehend verschwunden ist, rückt ein anderes Thema stärker in den Fokus: der Anleihemarkt. Erstmals seit September 2022 erwartet netto eine Mehrheit der Fondsmanager eine steilere Zinskurve. Dahinter steckt die Befürchtung, dass dauerhaft hohe Staatsdefizite und eine robuste Wirtschaft die langfristigen Renditen nach oben treiben könnten.

Für die Aktienmärkte muss das nicht zwangsläufig negativ sein. Allerdings verändert ein Umfeld höherer Renditen die Spielregeln. Unternehmen mit hohen Bewertungen geraten schneller unter Druck, während Banken und klassische Zykliker tendenziell profitieren. Genau diese Entwicklung spiegelt sich zunehmend in der Positionierung der Investoren wider.

KI-Investitionen bleiben der wichtigste Kurstreiber

Wer nach dem dominierenden Anlagethema sucht, findet auch im September dieselbe Antwort wie in den vergangenen Quartalen: Künstliche Intelligenz. Die Fondsmanager gehen unverändert davon aus, dass die großen Technologiekonzerne ihre Investitionen in Rechenzentren, Chips und digitale Infrastruktur fortsetzen werden. Die Ausgaben der Hyperscaler gelten nach wie vor als wichtigste Stütze für den globalen Investitionszyklus.

Interessant ist jedoch, dass sich die Gewinnerliste langsam erweitert. Während in den vergangenen zwei Jahren vor allem die großen Technologiewerte im Fokus standen, rücken inzwischen Industrieunternehmen, Energieversorger und Infrastrukturanbieter stärker in den Vordergrund. Viele Investoren suchen nach Unternehmen, die vom KI-Ausbau profitieren, ohne bereits die extremen Bewertungen einiger Technologieriesen erreicht zu haben.

Sektorrotation läuft

Die Daten der Umfrage deuten darauf hin, dass der Markt derzeit keine Flucht aus Aktien erlebt, sondern eine Umschichtung innerhalb des Aktienmarktes. Im September flossen verstärkt Mittel in die Sektoren Gesundheit, Industrie und Banken. Gleichzeitig wurden einige der besonders stark gelaufenen Technologiepositionen reduziert.

Eine solche Rotation ist typischerweise kein Warnsignal für einen unmittelbar bevorstehenden Abschwung. Vielmehr spricht sie dafür, dass Anleger weiterhin an steigende Kurse glauben, dabei aber stärker auf Bewertung und Gewinnpotenzial achten. Der Bullenmarkt wird gewissermaßen breiter aufgestellt.

Größte Contrarian-Chancen laut Fondsmanagern

Besonders spannend sind die Bereiche, die die Fondsmanager gegen den Markttrend bevorzugen. In der aktuellen Umfrage gehören britische Aktien zu den beliebtesten Contrarian-Ideen. Gleichzeitig wächst die Skepsis gegenüber jenen Marktsegmenten, die in den vergangenen Jahren nahezu ununterbrochen Mittelzuflüsse verzeichnet haben. Dazu zählen vor allem US-Aktien und große Standardwerte. 

Auch kleinere Unternehmen tauchen wieder auf dem Radar vieler Investoren auf. Nachdem Large Caps den Markt lange dominiert haben, sehen zahlreiche Fondsmanager inzwischen bessere Chancen im Small-Cap-Segment.   (pg)

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