Fonds-Check Vontobel Emerging Markets Debt: „Wir lieben den Pessimismus der Investoren.“

Manager

Der Vontobel Fund - Emerging Markets Debt wird von Wouter Van Overfelt, Luc D'hooge und Dario Scheurer mit Unterstützung von neun weiteren Experten des Schwellenländeranleiheteams von Vontobel gemanagt. Im Team gibt es eine klare Rollenverteilung in Bezug auf Länder- und Sektoranalyse sowie Anleiheauswahl. Zweimal die Woche trifft sich die 12-köpfige-Gruppe, um makroökonomische Trends und Einzeltitel zu besprechen sowie Investmententscheidungen zu treffen. „Uns zeichnen dabei im Gegensatz zu sehr großen Investmenthäusern ausgesprochen kurze Entscheidungswege aus. Daher dauern bei uns die Beschlüsse nicht Tage, sondern nur wenige Stunden“, betont Scheurer. Dies zahle sich insbesondere bei Investment in Schwellenländeranleihen aus. „Wir haben 70 Schwellenländer im Blick. Wenn bestimmte Ineffizienzen auftauchen, müssen wir sehr schnell reagieren, um diese zu nutzen.“ Denn viele Schwellenländeranleihen sind nur kurzfristig handelbar. „Da heißt es, agil zu bleiben.“

Anlagestrategie

Der Fonds bietet vier Hauptstrategien: Staatsanleihen in Hartwährung, Unternehmensanleihen in Hartwährung, Staatsanleihen in Lokalwährung und eine gemischte Strategie. ​ Alle Strategien werden nach einem Value- und Contrarian-Ansatz aktiv gemanagt, der nach günstigen Anleihen mit unterdurchschnittlicher Wertentwicklung sucht. Das Motto lautet: Ineffizienzen führen zu mehr Rendite. „Im Gegensatz zu den meisten herkömmlichen Teams für Schwellenländer-Festverzinsliche glauben wir an den wiederkehrenden Wert eines primär Bottom-up und Value-Ansatzes.“ Soll heißen, das Team sucht in den Schwellenländern speziell nach unterbewertenden Anleihetiteln, die bei anderen Investoren in Ungnade gefallen sind. „Wir lieben den Pessimismus der Investoren für bestimmte Investitionen“, betont Scheurer. „Aber wir wollen dann aber auch, dass der Optimismus irgendwann zurückkommt, um die Positionen dann wieder gewinnbringend abzubauen.“ Das Management analysiert hierfür fundamentale Faktoren wie Bilanzkennzahlen, Cashflow-Stabilität, Schuldentragfähigkeit und Unternehmensführung der Emittenten. Ein intern entwickeltes Modell vergleicht zudem das Ertragspotenzial von Anleihen über Schuldnerqualitäten, Länder, Zinsen und Laufzeiten hinweg, um Fehlbewertungen zu identifizieren. Somit spielen auch makroökonomische Faktoren bei der Auswahl eine Rolle. „Gerade in Schwellenländern können politische Veränderungen wie Trumps Zollankündigungen im April schnell zu starken Kursveränderungen führen“, sagt Scheurer. „Diese Kapitalmarktturbulenzen haben wir genutzt, um günstig einzukaufen und das Portfolio zum Teil neu aufzustellen.“

Zudem wird im Rahmen der Spreadoptimierung unter anderem angestrebt, für das gleiche Risiko eine höhere Prämie zu erzielen. So setzt das Fondsmanagement etwa im Falle Saudi-Arabiens auf Anleihen halbstaatlicher Emittenten, die mehr Rendite versprechen, aber genauso sicher erscheinen. Auch durch eine deutlich andere Gewichtung der Regionen gegenüber dem Referenzindex wird bei einem insgesamt ähnlichem Kreditrating und Laufzeitencharakteristika der Anleihen versucht, eine höhere Rendite zu generieren. ESG-Aspekte werden durch Ausschlussfilter und gezielte Förderung von Emittenten mit starken oder sich verbessernden ESG-Eigenschaften berücksichtigt.

Das Portfolio:

Der Vontobel Fund - Emerging Markets Debt setzt aktuell auf 228 verschiedene Investments, das ist nur knapp ein Fünftel der im Referenzindex enthaltenen Titel. Mit knapp 90 Prozent dominieren Staats- und Unternehmensanleihen in Hartwährung in dem über 3,4 Milliarden US-Dollar schweren Portfolio. Es folgen mit weitem Abstand Unternehmensanleihen in Lokalwährung. Insgesamt ist der Fonds in über 70 Ländern investiert, mit Schwerpunkt auf Lateinamerika, Afrika und Asien. Stärkste Länderposition ist Saudi-Arabien mit über sieben Prozent Fondsanteil. Darunter befinden sich auch Papiere des halbstaatlichen Ölkonzerns Saudi Aramco. Aber auch Anleihen aus weniger solventen Staaten wie etwa Argentinien sind im Portfolio zu finden und haben zu den Gewinnen des Fonds 2025 deutlich beigetragen. „Bei argentinischen Staatsanleihen waren die Bewertungen sehr pessimistisch und die Renditen damit sehr attraktiv“, erklärt Scheurer. „Über das gesamte Jahr haben die Papiere sehr gut performt. Aktuell sehen wir immer noch eine leichte Übergewichtung argentinischer Anleihen im Fonds im Vergleich zum Referenzindex.“

Performance und Volatilität:

Der Vontobel Fund - Emerging Markets Debt hat in den vergangenen fünf Jahren eine Rendite von 5,8 Prozent im Jahr erzielt. In den vergangenen drei Jahren hat der Fonds sogar ein Plus von acht Prozent p.a. erzielt. Seit Auflage 2013 konnte der Fonds den Index und seine Peergroup kumuliert klar outperformen. Dafür ist der Fonds, gemessen an der 3-Jahres-Volatilität, etwas schwankungsanfälliger als sein Referenzindex. Dies macht sich in Abschwungphasen wie dem Corona-Jahr 2020 bemerkbar.

Fazit: Der Vontobel Fund - Emerging Markets Debt überzeugt dank seiner durchdachten Value- und Contrarian -Ansatzes, der für überdurchschnittliche Rendite-Ergebnisse sorgt. Der Fonds ist daher für alle längerfristig orientierten Investoren eine sehr gute Wahl, die ihr Portfolio mit einem aktiv gemanagten Schwellenländeranleihenfonds diversifizieren möchten.

Quelle: FVBS professional