Mit Graham & Dodd-Genen

Fondsmanager

Der Brandes US Value Fund wird von einem vierköpfigen Team gemanagt. Es besteht aus Brent Fredberg, Ted Kim, Kenneth Little und Brian A. Matthew. Alles sind seit mindestens 20 Jahren bei Brandes beschäftigt und Partner der Firma.

Anlagestrategie

Bei der 1974 gegründeten Fondsgesellschaft Brandes in San Diego sind die Firmenbibeln Benjamin Grahams und David Dodds Klassiker von 1934, Security Analysis, sowie Grahams Nachfolgewerk von 1949, The Intelligent Investor. Damit gehören die Kalifornier zu den wenigen Investmenthäusern, die auch noch heutzutage Value fast in seiner Urform praktizieren. 

Value ist unterbewertet

Glaubt man den Analysten von GMO dürfte dieser Anlagestill jetzt wieder eine Renaissance erfahren. Denn nach dem längsten Zyklus, in dem Growth massiv besser abschnitt als Value, trennten sich viele Portfolios von Value-Managern oder hielten an jenen fest, die sich etwas weniger stark auf Value stützten, um zu überleben. „Basierend auf unseren Schätzungen, wenn alle Quintile des US-Marktes zu ihrer historischen Durchschnittsbewertung zurückkehren, glauben wir, dass USDeep-Value so bewertet ist, dass er den Rest des Marktes um etwa 30 Prozent übertrifft, erwartet GMO-Mitgründer Jeremy Grantham. Somit dürfte auch der Brandes Value-Ansatz nun wieder stark profitieren. Denn bei Brandes hat man i die konsequente Anwendung des Value-Investing-Stils zu Portfolios geführt, die in der Regel langfristig besser abschneiden als breit angelegte Indizes und insbesondere in einem Value-Umfeld besser abschneiden als die Value-Indizes. Bei der Analyse der Aktien achtet das Quartett auch auf Behavioral Finance. Sie sind die Brandes Manager davon überzeugt, dass Behavioral Finance wichtige - wenn nicht sogar die wichtigsten - Faktoren für erfolgreiche langfristige Investitionen sind. 

Immaterielle Vermögenswerte werden berücksichtigt

Neben dieser Verhaltenskomponente hat Brandes den Graham & Dodd Ansatz auch noch um immaterielle Vermögenswerte erweitert. So sie beispielsweise in den letzten mehr als 20 Jahren einen bedeutenden Wandel in der Art und Weise der Wertschöpfung festgestellt, bei dem das in immaterielle Vermögenswerte wie geistiges Eigentum, Marken oder Forschung und Entwicklung an Bedeutung gewonnen haben. Immaterielle Vermögenswerte würden in der Bilanz nicht immer genau erfasst und seien daher möglicherweise nicht im Buchwert erfasst. „In der heutigen globalen Wirtschaft ist der ausgewiesene Buchwert als Wertmaßstab weniger nützlich geworden, insbesondere für einen großen Teil des investierbaren Universums. Wir haben diese Kennzahl nicht völlig aufgegeben, aber sie ist für die Analyse kapitalintensiver Branchen relevanter“, sagt Brian A. Matthews.

Portfolio

Das Portfolio unterscheidet sich deutlich von üblichen US-Fonds. Zu den größten der 52 Positionen gehören Chevron, Merck & Co, Amdocs, Cigna, McKesson, Wells Fargo & Co, CVS Health, Bank of America, Fiserv oder auch Pfizer. Das KGV des Portfolios liegt rund 23 Prozent unter dem des Russell 1000 Value. Die Umschlagshäufigkeit beträgt 15,8 Prozent. Die Active-Share-Quote liegt bei 80 Prozent.

Fazit

Trotz der zuletzt schon guten Entwicklung von US-Value-Werten haben sie noch viel Potenzial. Mit dem Brandes Fonds erhält man einen klassischen Value-Fonds mit sehr guter Historie.

Fondsdaten