Carmignac: Die Zeit für Credit ist noch nicht vorüber

Im Gegensatz zu anderen Anlageklassen wie internationalen Aktien, die temporär deutliche Verluste erleiden mussten. Nachdem die Zentralbanken ihren Zinssenkungszyklus begonnen haben und sich die Credit-Spreads in den letzten 24 Monaten verengt haben, stellt sich die Frage, was wir künftig von dieser Anlageklasse erwarten können.

Hohe Renditen trotz engerer Credit-Spreads

• Seit dem Inflationsschock von 2022 sind die Renditen von Unternehmensanleihen deutlich gestiegen, wodurch eine Anlageklasse wiederbelebt wurde, die in den letzten zehn Jahren an Schwung verloren hatte.
• Während sich die Renditen in den letzten 24 Monaten aufgrund der Verengung der Credit-Spreads etwas normalisiert haben, deuten die aktuellen Marktbedingungen darauf hin, dass sie sich auf diesem historisch hohen Niveau stabilisieren werden.
• Die Marktbewertungen scheinen die Erwartungen hinsichtlich großzügiger Zinssenkungen in den kommenden Monaten bereits zu berücksichtigen, während die Credit-Spreads ein Niveau erreicht haben, das keine weitere Verengung mehr rechtfertigt.
• Wir glauben daher, dass diese Anlageklasse Anlegern eine einzigartige Gelegenheit bietet, Renditen von über 3 % im Investment-Grade-Segment und von über 5 % im Hochzinsbereich zu erzielen, und sogar noch mehr für aktiv verwaltete Fonds wie Carmignac P. Credit (siehe Abbildung 1), dessen jährliche Rendite seit Auflegung in etwa der durchschnittlichen Wertentwicklung europäischer Aktien der letzten 20 Jahren entspricht.

Abbildung 1: Die Yield-to-Worst von Investment-Grade- und High-Yield-Indizes bewegen sich über ihren historischen Durchschnittswerten, ebenso wie beim Carmignac P. Credit Fonds.

Quelle: Carmignac, ICE Bank of America, Bloomberg, 30.06.2025. YTW: Yield-to-Worst. Investment Grade Credit: ICE BofAML Euro Corporate; High Yield Credit: ICE BofAML Euro High Yield. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Renditen.

Bewährte Widerstandsfähigkeit auch während der jüngsten Marktverwerfungen

• Credit hat dank der höheren impliziten Renditen einen wichtigen Platz in den Portfolios der Anleger eingenommen und andere zuvor bevorzugte Anlageklassen wie Immobilien und Einlagenkonten abgelöst.
• Dieser neue Status als wesentlicher Baustein innerhalb einer Allokation hat die Anlageklasse aus technischer Sicht gestärkt, da sie dank der reichlich vorhandenen Zuflüsse Marktentwicklungen besser absorbieren kann, sei es auf mikroökonomischer Ebene (z.B. Emittentenausfall) oder auf makroökonomischer Ebene (Krieg, politische Ereignisse, usw.).
• Wir rechnen zwar mit einem Anstieg der Ausfallraten, sind jedoch der Ansicht, dass der Markt derzeit in der Lage ist, solche Ereignisse ohne Ansteckungseffekte zu verkraften. Dies haben die jüngsten großen Einzeltitel-Ausfälle in den letzten Monaten wie Altice, Atos, Ardagh, Intrum usw. gezeigt, die keine Auswirkungen auf andere Komponenten der Indizes hatten.
• Seit Jahresbeginn verzeichneten Credit-Papiere im Gegensatz zu anderen Anlageklassen während der verschiedenen Marktereignisse nur sehr begrenzte Kursrückgänge (siehe Abbildung 2). Angesichts der starken technischen Faktoren dürfte sich dieser Trend unserer Meinung nach fortsetzen.
• Langfristig sind Rezessionsphasen zwar historisch gesehen gleichbedeutend mit einer unterdurchschnittlichen Wertentwicklung von Credit, doch halten wir dieses Risiko derzeit für gering, da sowohl in Europa als auch in den USA fiskalische Impulse gesetzt werden und die Zentralbanken im Falle eines Konjunkturabschwungs über Spielraum zur Stützung der Wirtschaft verfügen.

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