TiAM FundResearch 14-Daily

TiAM FundResearch: Herr Ponomarev, der VanEck Morningstar Developed Markets Dividend Leaders ETF wird zehn Jahre alt. Wie fällt Ihre Bilanz aus?

Dmitrii Ponomarev: Die Strategie wurde 2016 gemeinsam mit Morningstar entwickelt und verfolgt seit Beginn einen etwas anderen Ansatz als viele klassische Dividenden-ETFs. Unser Ziel war es, die größten und qualitativ hochwertigsten Dividendenzahler zu identifizieren. Heute ist der ETF mit einem Fondsvolumen von über acht Milliarden Euro eine der größten Dividendenstrategien Europas. Besonders beeindruckend war das Wachstum in den vergangenen drei bis vier Jahren.

Worauf führen Sie dieses starke Wachstum zurück?

Dividendenstrategien sind insgesamt deutlich populärer geworden. Während der Niedrigzinsphase suchten viele Anleger nach laufenden Erträgen als Alternative zu Anleihen. Heute spielen zwar wieder höhere Anleiherenditen eine Rolle, gleichzeitig ist bei Anleihen auch die Volatilität gestiegen. Viele Anleger nutzen Dividendenstrategien deshalb als defensiven Baustein im Portfolio. Hinzu kommt, dass Dividendenunternehmen häufig etablierte Geschäftsmodelle und bekannte Marken besitzen und damit Stabilität vermitteln. Dies ist jedoch so nicht garantiert und Dividendentitel bergen wie alle Aktien auch Risiken.

Wer investiert vor allem in Ihren Dividenden-ETF?

Unsere Analysen zeigen, dass ein großer Teil der Nachfrage aus Deutschland kommt. Der ETF ist in vielen Sparplänen vertreten und profitiert vom starken Wachstum des ETF-Sparens. Gleichzeitig sehen wir auch institutionelle Investoren, die gezielt nach einer wertorientierten Alternative zu klassischen Weltindizes suchen. Während Privatanleger vor allem Stabilität und regelmäßige Ausschüttungen schätzen, nutzen institutionelle Investoren die Strategie zur Diversifikation ihrer Aktienallokation.

Was unterscheidet Ihren ETF von anderen Dividendenstrategien?

Wir betrachten nicht allein die Dividendenrendite. Eine sehr hohe Rendite kann auch ein Warnsignal sein, wenn sie lediglich auf einen stark gefallenen Aktienkurs zurückzuführen ist. Deshalb kombinieren wir Dividendenrendite mit Dividendenwachstum und prüfen, ob Unternehmen ihre Ausschüttungen über mehrere Jahre kontinuierlich gesteigert haben. Ein weiterer Unterschied liegt in der Gewichtungsmethode. Wir gewichten die Unternehmen nicht nach Börsenwert oder Dividendenrendite, sondern nach der absoluten Dividendensumme, die sie ausgeschüttet haben. Dadurch erhalten große, etablierte Unternehmen ein höheres Gewicht und wir vermeiden eine Übergewichtung kleinerer Titel mit möglicherweise nicht nachhaltigen Dividenden.

Dividendenstrategien gelten häufig als banken- und energielastig. Wie gehen Sie damit um?

Diese Sektoren spielen naturgemäß eine wichtige Rolle, weil sie traditionell hohe Dividenden zahlen. Gleichzeitig begrenzen wir das Gewicht des Finanzsektors auf maximal 40 Prozent. Ohne diese Begrenzung läge der Anteil deutlich höher. Wir wollen die attraktiven Dividenden dieser Unternehmen nutzen, gleichzeitig aber Klumpenrisiken vermeiden.

Berücksichtigen Sie auch Aktienrückkäufe?

Nein. Für die Indexmethodik konzentrieren wir uns ausschließlich auf Dividendenzahlungen, weil diese deutlich transparenter und leichter vergleichbar sind. Natürlich profitieren viele Unternehmen im Portfolio zusätzlich von Aktienrückkäufen. Diese spiegeln sich letztlich in der Gesamtrendite wider, fließen aber nicht in die Titelauswahl ein.

VanEck hat kürzlich einen Dividenden-ETF ohne US-Aktien aufgelegt. Warum?

Viele Investoren wollten bewusst eine Strategie ohne US-Exposure. Gerade angesichts der gestiegenen politischen und wirtschaftlichen Unsicherheit in den USA war die Nachfrage nach einem reinen internationalen Dividendenportfolio groß. Europa spielt bei Dividenden traditionell eine stärkere Rolle als die USA, sodass sich dieser Ansatz gut umsetzen lässt.

Ist jetzt ein guter Zeitpunkt für Dividendenaktien?

Wir geben keine Marktprognosen ab. Grundsätzlich investieren Anleger in Dividendenstrategien aber nicht, um in starken Haussephasen den Markt zu schlagen. Ihre Stärke liegt vielmehr darin, in schwierigeren Marktphasen robuster zu sein. Historisch hat unsere Strategie in Abwärtsphasen deutlich geringere Verluste verzeichnet als der Gesamtmarkt. Deshalb sehen viele Investoren Dividenden-ETFs als stabilisierenden Baustein innerhalb eines breit diversifizierten Aktienportfolios. Allerdings ist jeder Marktzyklus anders und was in der Vergangenheit funktioniert hat, muss nicht unbedingt beim nächsten Marktschock funktioniert.

Wie entwickeln sich die Dividendenzahlungen derzeit?

Nach der Corona-Pandemie mussten viele Unternehmen ihre Ausschüttungen zunächst reduzieren. Im vergangenen Jahr haben wir beobachtet, dass einige Unternehmen aufgrund der geopolitischen Unsicherheiten und der Zollthematik vorsichtiger geworden sind und ihre Dividenden langsamer erhöht haben. Insgesamt blieben die Ausschüttungen aber stabil.

Welches Argument spricht aus Ihrer Sicht heute am stärksten für Dividenden-ETFs?

Es geht längst nicht mehr nur um laufende Ausschüttungen. Dividendenunternehmen zeichnen sich häufig durch stabile Geschäftsmodelle, starke Marktpositionen und eine hohe Preissetzungsmacht aus. Gleichzeitig erhalten Anleger eine andere Sektorstruktur als in marktgewichteten Indizes, die heute stark von US-Technologieunternehmen dominiert werden. Ein Dividenden-ETF kann deshalb helfen, ein Aktienportfolio breiter aufzustellen und die Schwankungen zu reduzieren. Genau diese Kombination aus Stabilität, Qualität und Diversifikation macht Dividendenstrategien für viele Anleger heute besonders interessant.

Statt lediglich auf den Geldmarkt zu setzen, investiert das Fondsmanagerteam um Benjamin Noisser beim Robus Short Maturity Fund gezielt in kurzlaufende Unternehmensanleihen, bei denen er eine vorzeitige Refinanzierung oder Rückzahlung erwartet. Das Ziel: eine deutlich höhere Rendite als der Geldmarkt – bei überschaubaren Kursschwankungen. Der Fonds ist jüngst drei Jahre alt geworden und wird daher nun auch für institutionelle Anleger interessant, die oftmals erst in Fonds mit diesem Track Record investieren dürfen.

Fondsmanager

Verantwortlicher Portfoliomanager des Robus Short Maturity Fund ist Benjamin Noisser. Er verfügt über mehr als 20 Jahre Erfahrung an den europäischen Kreditmärkten und war vor seinem Wechsel zu Robus Capital mehrere Jahre im Bereich Leveraged Finance einer großen Investmentbank tätig. Gemeinsam mit Dr. Dieter Kaiser, der ebenfalls Geschäftsführer von Robus Capital ist und über langjährige Erfahrung im institutionellen Asset Management verfügt, entwickelte er die Strategie des Fonds.

Robus Capital wurde 2011 gegründet und konzentriert sich auf europäische Fremdkapitalinstrumente. Anders als viele große Anleihehäuser investiert die Boutique benchmarkunabhängig und fokussiert sich auf Unternehmensanleihen europäischer Mittelstandsunternehmen. Heute verwaltet das Haus über eine Milliarde Euro.

Strategie

Der Investmentansatz unterscheidet sich deutlich von klassischen Kurzläufer- oder Geldmarktfonds. Während viele Wettbewerber Indizes nachbilden oder lediglich die Duration steuern, analysiert Robus jede einzelne Unternehmensanleihe fundamental. „Wir investieren primär in kurzlaufende Anleihen, daher spielen Zinskurvenentwicklungen kaum eine Rolle. Die Restlaufzeit einzelner Anleihen liegt in der Regel bei maximal drei Jahren aber die gewichtete Restlaufzeit des gesamten Portfolios derzeit eher bei zwei Jahren. Dadurch dass Hochzinsanleihen in der Regel mindestens ein Jahr vor Fälligkeit refinanziert werden, ist die durchschnittliche Haltedauer der Investments ca. 1 Jahr. Somit sind Zinsänderungsrisiken eher vernachlässigbar“, erklärt Noisser. Sein Fokus liegt auf den einzelnen Anleihen und Noisser investiert in Papiere, die voraussichtlich nicht zum Yield-to-Maturity zurückgezahlt werden – also nicht erst am Ende der Laufzeit zu 100 Prozent. „Oftmals wird eine Anleihe vorzeitig zurückgezahlt, manchmal noch mit einem Call-Premium, was die effektiv erzielte Rendite steigern kann.“

Das Portfolio umfasst typischerweise 40 bis 60 Unternehmensanleihen. Investiert wird überwiegend in Investment-Grade-, Crossover- und High-Yield-Anleihen, ergänzt um ausgewählte nordische Unternehmensanleihen. Banken und Immobilienunternehmen bleiben dagegen außen vor. Die gewichtete Restlaufzeit des Portfolios soll bei maximal 2,25 Jahren liegen.

Seit Auflage tätigte das Management mehr als 200 Einzelinvestments, ohne einen einzigen Kreditausfall zu verzeichnen. Rund 160 Positionen wurden bereits zurückgezahlt oder verkauft. Damit wurde das Portfolio in den letzten drei Jahren durchschnittlich einmal pro Jahr nahezu vollständig erneuert.

Konzentriertes Portfolio mit Fokus auf Unternehmensanleihen

Aktuell verwaltet der Fonds rund 103 Millionen Euro. Die zehn größten Positionen machen jeweils zwischen drei und vier Prozent des Portfolios aus. Dazu gehören unter anderem Anleihen von ams-OSRAM, Discovery Communications, Playtech, Betsson oder momox.

Regional liegt der Schwerpunkt auf Europa. Knapp 29 Prozent der Emittenten stammen aus Deutschland, gefolgt von Luxemburg, den USA, Frankreich, Großbritannien und den Niederlanden. Über drei Viertel der Anleihen besitzen eine Restlaufzeit von weniger als drei Jahren. Die durchschnittliche Duration beträgt lediglich 1,3 Jahre, wodurch der Fonds vergleichsweise wenig auf Zinsänderungen reagiert.

Performance

Der Robus Short Maturity Fund wurde im Juli 2023 aufgelegt und konnte seine Zielsetzung bislang erfüllen. Seit Auflage erzielte der Fonds eine kumulierte Rendite von 19,4 Prozent, entsprechend mehr als sechs Prozent pro Jahr. Damit lag die Wertentwicklung deutlich über dem angestrebten Ziel von 3-Monats-Euribor plus 1,5 bis zwei Prozentpunkten jährlich. Gleichzeitig blieb die Volatilität mit 1,13 Prozent außergewöhnlich niedrig. Die Sharpe Ratio von 2,80 unterstreicht die hohe risikoadjustierte Rendite und ist in der Vergleichsgruppe anderer kurlaufender Anleihefonds herausragend. Auch im laufenden Jahr entwickelt sich die Strategie stabil. 2026 erzielte der Fonds eine Rendite von bislang 2,6 Prozent bei einer Volatilität von weniger als ein Prozent.

Chance-Risiko-Profil

Der Fonds richtet sich an Anleger, die eine Alternative zu Geldmarkt- oder klassischen Kurzläuferfonds suchen. Das Zinsänderungsrisiko bleibt aufgrund der kurzen Duration gering. Gleichzeitig setzt das Management konsequent auf intensive Kreditanalyse statt auf breite Diversifikation. Die bislang geringe Volatilität zeigt, dass das Konzept aufgeht. Ein weiterer Vorteil besteht darin, dass Robus bewusst auf eine überschaubare Fondsgröße setzt. Nach Aussage des Managements liegt die Kapazitätsgrenze bei etwa 200 bis 250 Millionen Euro, damit die Strategie weiterhin flexibel umgesetzt werden kann. Zudem stehen die Portfoliomanager in engem Austausch mit den Unternehmen und können neue Entwicklungen häufig frühzeitig in ihre Investmententscheidungen einbeziehen. Allerdings bleibt der Fonds ein Unternehmensanleihefonds und unterliegt damit Kreditrisiken. Bislang spricht allerdings die Bilanz für den Ansatz: Seit Auflage kam es zu keinem Ausfall im Portfolio und die Volatilität war auch in kritischen Marktphasen stets gering.

Fazit

Der Robus Short Maturity Fund gehört zu den interessantesten Geldmarktalternativen. Statt passiv dem Geldmarkt oder einer Benchmark zu folgen, nutzt er gezielt Ineffizienzen im Markt für Unternehmensanleihen. Der Fokus auf Anleihen mit erwarteter Refinanzierung oder vorzeitiger Rückzahlung verschafft dem Fonds ein Alleinstellungsmerkmal gegenüber klassischen Short-Duration-Fonds. Die Kombination aus niedriger Volatilität, aktiver Kreditanalyse und bislang überzeugender Outperformance gegenüber dem Geldmarkt macht den Fonds insbesondere für konservative Anleger attraktiv, die auf laufende Zinserträge setzen, ohne auf zusätzliche Renditechancen verzichten zu wollen.

Die Sparkassen erweitern ihr digitales Wertpapierangebot: Mit S-Neo integrieren sie einen neuen Zugang zum Wertpapiersparen direkt in die App „Sparkasse“. Das Angebot richtet sich vor allem an Kunden, die Sparpläne und Wertpapiergeschäfte künftig vollständig über das Smartphone verwalten möchten. Begleitet wird der Start von einer breit angelegten Werbekampagne unter dem Motto „Dein Geld verdient Besseres“.

Mit S-Neo wollen die Sparkassen insbesondere die Einstiegshürden für den langfristigen Vermögensaufbau senken. Damit wollen sie der Abwanderung junger Kunden zu den Neobrokern wie Scalable Capital oder Trade Republic entgegenwirken. Nutzer erhalten innerhalb der bereits etablierten Sparkassen-App einen vereinfachten Zugang zu Wertpapierdepots, ETF- und Fondssparplänen sowie Wertpapierkäufen. Die konkreten Konditionen – etwa für Depotführung, Sparpläne oder Transaktionen – bleiben dabei von der jeweiligen Sparkasse abhängig. „Wir wollen nicht, dass Menschen aus Gewohnheit dauerhaft unter ihren Möglichkeiten bleiben. Wer Vermögen aufbauen will, braucht neben Sicherheit auch einen einfachen Zugang zu Chancen“, sagt Dr. Joachim Schmalzl, Geschäftsführendes Vorstandsmitglied des Deutschen Sparkassen- und Giroverbandes (DSGV). Mit S-Neo werde das Wertpapiersparen dorthin gebracht, „wo mehr als 20 Millionen Menschen in Deutschland ihren finanziellen Alltag organisieren“.

Digitale Vermögensbildung statt Trading-App

Anders als viele Neobroker positionieren die Sparkassen S-Neo ausdrücklich nicht als Trading-Plattform für kurzfristige Börsenspekulationen. Im Mittelpunkt steht vielmehr der langfristige Vermögensaufbau über Sparpläne und eigenverantwortliche Anlageentscheidungen. „Die Sparkassen haben beim Wertpapiersparen eine besondere Aufgabe: Wir müssen Hürden abbauen, ohne Risiken kleinzureden, und digitale Einfachheit bieten, ohne Vermögensbildung auf kurzfristiges Handeln zu verkürzen“, so Schmalzl.

S-Neo solle Menschen den Einstieg erleichtern, ohne die persönliche Beratung zu ersetzen. Das neue Angebot ergänzt daher die bestehenden Depot- und Beratungsleistungen der Sparkassen. Kunden können weiterhin klassische Wertpapierdepots nutzen und sich bei Bedarf in der Filiale oder durch ihre Berater unterstützen lassen.

Kampagne setzt auf Unterhaltung

Zum Marktstart begleiten die Sparkassen S-Neo mit einer umfangreichen Marketingkampagne. Herzstück ist die Webvideo-Serie „Die Neusparer“, die auf Streaming-Plattformen wie Joyn, RTL+ und Amazon Prime sowie über Social-Media-Kanäle wie Instagram, TikTok, Facebook und YouTube ausgespielt wird. In der fiktiven Geschichte rund um das mittelfränkische „Spardorf“ soll vermittelt werden, dass Sparen heute über das klassische Tages- oder Sparkonto hinausgeht und Vermögensbildung zunehmend auch Wertpapierinvestments umfasst.

Wettbewerb um junge Anleger

Mit der Integration von S-Neo reagieren die Sparkassen auf den anhaltenden Trend zum mobilen Wertpapierhandel. Während Neobroker in den vergangenen Jahren vor allem jüngere Anleger mit einer einfachen Smartphone-Nutzung und niedrigen Einstiegshürden gewonnen haben, setzen die Sparkassen auf einen ähnlichen digitalen Zugang – allerdings eingebettet in ihre bestehende Banking-App und kombiniert mit dem klassischen Beratungsangebot. Damit verfolgen die Sparkassen einen hybriden Ansatz: digitale Einfachheit für selbstentscheidende Anleger und persönliche Beratung für Kunden, die zusätzliche Orientierung wünschen. Ob S-Neo im Wettbewerb mit etablierten Neobrokern bestehen kann, dürfte allerdings nicht zuletzt von den jeweiligen Depot- und Transaktionskosten der einzelnen Sparkassen abhängen.