TiAM FundResearch 14-Daily

Der Allianz Global Dividend Fonds und OVID Asia Pacific Infrastructure Equity Fund steigen im Januar auf Note 1 auf, der MainFirst Germany Fund steigt auf Note 3 ab. Und Oliver Kelton erhält mit dem Ardtur European Focus Fund – EUR A auf Anhieb Note 1.

Die €uro FondsNote trennt die Spreu vom Weizen. Nur Fonds, die ein ausgezeichnetes Risiko-Rendite-Profil aufweisen und sehr gut innerhalb ihrer Fondskategorie abschneiden, haben die FondsNote 1 verdient. Neben quantitativen Kriterien muss der Fonds zudem qualitative Kriterien erfüllen. Hier lesen Sie, wie die FondsNoten von 1 bis 5 im Detail zustande kommen. Im Februar gab es wieder über 430 FondsNoten-Veränderungen.

OVID Asia Pacific Infrastructure klettert nach oben

Klein, aber renditefein präsentiert sich der OVID Asia Pacific Infrastructure Equity Fund, der auf Fondsnote 1 aufgestiegen ist. Fondsmanager Christof Schmidbauer investiert in Infrastrukturunternehmen der asiatisch‑pazifischen Region, einer der am schnellsten wachsenden Wirtschafts­zonen weltweit. Der Fonds nutzt die strukturellen Vorteile der Region, darunter die wirtschaftliche Integration im RCEP‑Verbund sowie große Vorkommen strategisch wichtiger Rohstoffe wie seltene Erden und Nickel.

Der Fonds wurde Anfang 2021 aufgelegt und verfolgt einen Aktienfokus mit besonderem Gewicht auf Zukunftsbranchen wie Digitalisierung, erneuerbare Energien und Elektromobilität. Ziel ist es, von langfristigen regionalen Wachstumstrends zu profitieren.

Das Management verantwortet Christof Schmidbauer, der seit 1992 im Aktienbereich tätig ist und seit Fondsauflage die Titelauswahl steuert. Sein Ansatz kombiniert einen fundamentalen Bottom‑up‑Prozess mit einem Fokus auf Qualität, Stabilität und Innovationskraft. Mit Erfolg: Der Fonds verzeichnete in den vergangenen drei Jahren knapp 16 Prozent Gewinn p.a..

Allianz Global Dividend Fonds mit Note 2

Relativ jung, aber schon sehr stark – so könnte man den Allianz Global Dividend Fonds charakterisieren, der sich im Februar auf die Fondsnote 2 verbessert hat. Sowohl in diesem Jahr als auch über 12 Monate und drei Jahre hat der Ende 2021 auf den Markt gebrachte weltweit anlegende Dividendenfonds aus dem Hause Allianz Global Investors seine Konkurrenz klar hinter sich gelassen. Verantwortlich für die Steuerung des Portfolios sind seit 2023 Grant Cheng und Julian Bishop, die gemeinsam für Titelauswahl und strategische Ausrichtung zuständig sind. Der Fonds verfolgt das Ziel stabiler Ausschüttungen sowie langfristigen Kapitalwachstums. Investiert wird in globale Aktien, deren Geschäftsmodelle zuverlässige Dividenden erwarten lassen. Das Fondsvolumen liegt bei rund 225 Millionen Euro.

Cheng und Bishop setzen auf aktives Stock‑Picking mit einem klaren Fokus auf dividendenstarke Qualitätsunternehmen, die sich durch stabile Cashflows und nachhaltige Ausschüttungspotenziale auszeichnen. Die Top‑10‑Unternehmen – darunter Microsoft, AXA, Air Liquide, UnitedHealth Group, Aena, Schneider Electric, Home Depot, Itochu, Applied Materials und Partners Group Holding – machen rund 31,3 Prozent des Portfolios aus. Banken und Versicherungen dominieren mit knapp einem Drittel das Portfolio. Portfolios aus.

Top-Neueinsteiger aus England

Weniger bekannt ist der Ardtur European Focus Fund hierzulande, trotz seines stattlichen Volumens von über 900 Millionen Euro und einer Top-Performance von rund 80 Prozent Plus in vier Jahren. Der Aktienfonds der britischen Fondsgesellschaft S. W. Mitchell Capital LLP konzentriert sich auf europäische Large- und Mid-Caps und verfolgt dabei einen fundamental geprägten Bottom-up-Ansatz. Gemanagt wird der Fonds von Oliver Kelton, einem erfahrenen Europa-Spezialisten. Das Management legt ein fokussiertes Portfolio auf – typischerweise 20 bis 30 Positionen –, wodurch einzelne Anlageideen stärker zum Tragen kommen. Diese hohe Konzentration ist charakteristisch für einen aktiven Stock-Picking-Ansatz, der gezielt Ineffizienzen im europäischen Aktienmarkt ausnutzen soll

Das Portfolio zeigt eine deutliche Fokussierung auf etablierte europäische Sektoren wie Energie, Kommunikation, Grundstoffe und Finanzwerte. Zu den größten Positionen zählen u. a. Shell, Orange, Vodafone, BASF und Glencore – zusammen rund ein Drittel des Gesamtportfolios.

In der geographischen Allokation dominieren Unternehmen aus dem Euroraum, gefolgt von Großbritannien und dem restlichen Europa. Ergänzend werden kleine Beimischungen aus den USA und Asien gehalten. Diese Mischung spiegelt die Zielsetzung des Fonds wider, solide, etablierte europäische Geschäftsmodelle mit internationaler Ausrichtung in einem konzentrierten, aktiv gemanagten Portfolio zu bündeln. Das Ergebnis ist eine klare, fokussierte Europa-Strategie, die gezielt auf Bewertungs- und Qualitätsmerkmale setzt.

MainFirst Germany Fund rutscht ab

Einen Rückschlag mit dem MainFirst Germany Fund musste Olgerd Eichler hinnehmen, einem der wohl bekanntesten Fondsmanager für deutsche Nebenwerte. Sein Fonds wurde im Februar auf Note 3 herabgestuft, nachdem er in den vergangenen Jahren schlechter abgeschnitten hat als gewohnt. Eichler selektiert mittels einer fokussierten Bottom-Up-Strategie bei der Titelauswahl Unternehmen mit großer, aber auch kleiner oder mittlerer Marktkapitalisierung. Diese „Hidden Champions“ sollen sich dabei durch gute Bilanzen, eine hohe Profitstabilität und das Potenzial für langfristiges Gewinnwachstum auszeichnen. Häufig ist der Vorstand am Unternehmen beteiligt oder hat es selbst gegründet. Wichtig dabei: Die Aussicht auf ein überdurchschnittliches Renditepotenzial muss für Eichler gegeben sein. Das Ergebnis dieses aktiven Auswahlprozesses ist ein konzentriertes, Benchmark-unabhängiges Portfolio mit rund 40 Titeln. Der Anlagehorizont ist dabei bewusst langfristig, um von Neubewertungen und Wachstumspotenzialen der ausgewählten Werte zu profitieren. So gesehen könnte sich die aktuelle Schwäche des Portfolios auf längere Sicht für Investoren auszahlen. Zu den größten Titeln des Fonds zählen aktuell Traton, Covestro und Vonovia.

ETFs auf den MSCI World Index galten bislang als Basis-Investments für Spar- und Vermögenspläne. Doch die Zeiten haben sich geändert. Der US-Index ist fragiler als vielen Anlegern bewusst ist. Zum Glück gibt es gute Alternativen.

Der MSCI World gilt als das Basis-Investment schlechthin. Rund 111 Milliarden Euro verwaltet allein der größte in Deutschland handelbare ETF auf diesen Index. Mit mehr als 1.300 Unternehmen aus 23 Industrieländern verspricht er weltweite Diversifikation. Doch bei genauerem Hinsehen offenbart sich ein massives Klumpenrisiko: Rund 70 Prozent des Index entfallen auf US-Unternehmen. Allein die sieben großen Tech-Giganten Nvidia, Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Broadcom und Meta Platforms machen mehr als 25 Prozent des gesamten Index aus.

Dieses Ungleichgewicht hat sich in den vergangenen Jahren dramatisch verschärft. Während europäische Länder vor zehn Jahren noch etwa 17 bis 20 Prozent des MSCI World ausmachten, ist ihr Anteil auf nur noch rund 16 Prozent gesunken. Der Grund liegt im explosiven Wachstum der Börsenwerte US-amerikanischer Technologiekonzerne, die die Marktkapitalisierung des gesamten Index in den vergangenen Jahren in die Höhe getrieben haben.

Spätestens das Jahr 2025 die Risiken dieser Konzentration deutlich sichtbar gemacht. Im März und April brach der MSCI World um rund 20 Prozent gegenüber dem Jahresanfang ein. Ursache war die erratische Wirtschaftspolitik der Trump-Administration mit ihren angekündigten Zöllen. Zwar erholte sich der Aktienmarkt von diesem Schock. Doch am Ende des Jahres blieben US-Aktien auf breiter Basis weit hinter europäischen Aktienwerten zurück. Für Anleger aus dem Euroraum kam erschwerend hinzu: Die deutliche Abwertung des US-Dollars zehrt seit Monaten einen Großteil der Kursgewinne auf. In lokaler Währung verzeichnete die Wall Street zwar Zuwächse, doch in Euro gerechnet blieb in den zurückliegenden zwölf Monaten lediglich ein bescheidenes Plus von rund vier Prozent übrig – die schwächste relative Performance der USA gegenüber dem Rest der Welt seit 32 Jahren.

Warum weniger USA mehr Sicherheit bedeuten kann

Die Frage, die sich immer mehr Anleger nun stellen, lautet: War das Jahr 2025 nur ein Ausrutscher? Sind US-Aktien jetzt nicht sogar so günstig bewertet, dass ein hoher US-Anteil im Portfolio ein Vorteil ist? Klare Antwort: Nein. Die hohe Gewichtung US-amerikanischer Aktien im Portfolio birgt mehrere strukturelle Risiken, die über die normale Marktvolatilität hinausgehen. Erstens führt die Konzentration auf einen einzigen Wirtschaftsraum grundsätzlich zu einer erhöhten Anfälligkeit gegenüber regionalen Entwicklungen. Handelskonflikte, Regulierungsänderungen oder innenpolitische Unsicherheiten in den USA wirken sich unmittelbar und massiv auf das Gesamtportfolio aus.

Zweitens besteht ein ausgeprägtes Sektorrisiko. Der hohe Technologieanteil im MSCI World von fast 30 Prozent bedeutet, dass Anleger stark von der Bewertung und Performance weniger Tech-Giganten abhängen. Die KI-Euphorie der vergangenen Jahre hat einige dieser Unternehmen auf Bewertungsniveaus getrieben, die bei vielen Marktteilnehmern Sorgen um eine mögliche Blase auslösen. Als Anfang 2025 das chinesische Unternehmen DeepSeek demonstrierte, dass leistungsfähige Sprachmodelle mit deutlich geringerem Kosten- und Hardwareaufwand trainiert werden können, gerieten die Kurse der großen US-Technologiekonzerne massiv unter Druck.

Drittens spielt das Währungsrisiko eine bedeutende Rolle. Da die meisten US-Aktien in Dollar notieren, haben Anleger aus dem Euroraum ein automatisches Währungsrisiko. Ein schwacher Dollar kann, wie 2025 geschehen, die Rendite erheblich schmälern. Eine breitere geografische Streuung über verschiedene Währungsräume reduziert dieses Risiko deutlich.

Viertens verpassen Anleger mit einer zu starken US-Fokussierung Wachstumschancen in anderen Regionen. Europäische Aktien erleben, seit Donald Trump die Welt mit seiner erratischen Zollpolitik verunsichert, eine bemerkenswerte Erholung, nachdem sie jahrelang im Schatten der USA standen.

Weniger USA bedeuteten in den vergangenen zwölf Monaten mehr Rendite

Ein Vergleich verschiedener Index-ETFs, die weltweit investieren, zeigt: Je geringer der US-Anteil im Portfolio war, desto besser performten die Fonds (siehe Tabelle) zuletzt.

Die Tabelle zeigt deutlich, dass im betrachteten Zeitraum Europas Aktien die beste Performance lieferten, gefolgt von breit gestreuten Weltindizes mit Schwellenländern. Der SPDR MSCI ACWI IMI profitierte von seiner maximalen Diversifikation über alle Unternehmensgrößen hinweg. Die beiden Vanguard FTSE All-World ETFs folgen dicht dahinter und überzeugen durch ihre Kombination aus breiter Streuung, niedrigen Kosten und hervorragender Liquidität. Schlusslicht sind ETFs auf den MSCI World Index – in der Tabelle stellvertretend dargestellt durch den ETF von iShares.

Strategien zur US-Reduktion

Die Erfahrung der vergangenen zwölf Monate ist natürlich keine Projektion für die Zukunft. Doch es kann ein Anstoß sein, darüber nachzudenken, den US-Anteil im eigenen Aktienportfolio deutlich herunterzufahren. Anleger, die den US-Anteil in ihrem Portfolio gezielt reduzieren möchten, stehen mehrere bewährte Strategien zur Verfügung. Die Wahl der richtigen Strategie hängt vom individuellen Aufwand ab, den man betreiben möchte, sowie von der gewünschten Kontrolle über die geografische Allokation.

Strategie 1: Weltindizes mit Schwellenländern

Die einfachste Möglichkeit, den US-Anteil zu reduzieren, besteht darin, von einem reinen Industrieländer-Index wie dem MSCI World auf einen Index umzusteigen, der auch Schwellenländer einbezieht. Der MSCI ACWI (All Country World Index) oder der FTSE All-World vereinen Industrie- und Schwellenländer in einem Index. Durch die Einbeziehung von Märkten wie China, Indien, Brasilien oder Taiwan sinkt der US-Anteil automatisch auf etwa 64 bis 65 Prozent.

Der große Vorteil dieser Lösung liegt in ihrer Einfachheit: Mit nur einem einzigen ETF erhält man eine sehr breite globale Streuung. Der FTSE All-World umfasst über 4.200 Unternehmen aus 49 Ländern und deckt etwa 90 bis 95 Prozent der weltweiten börsennotierten Marktkapitalisierung ab. Noch umfassender ist der MSCI ACWI IMI (Investable Market Index), der zusätzlich auch kleine Unternehmen (Small Caps) einbezieht und damit auf über 9.000 Titel und eine Marktabdeckung von 99 Prozent kommt.

Die historische Performance dieser breiten Weltindizes unterscheidet sich kaum voneinander. Im Zeitraum von 2020 bis 2024 erzielte der MSCI ACWI eine durchschnittliche Jahresrendite von 11,86 Prozent, während der MSCI ACWI IMI auf 11,45 Prozent kam. Der FTSE All-World lag mit ähnlichen Werten dazwischen. Diese Indizes haben in den vergangenen fünf Jahren zwar etwas schlechter abgeschnitten als der reine MSCI World, doch rückblickend auf die vergangenen zwölf Monate haben sie im Vergleich die Nase vorn.

Strategie 2: Gleichgewichtete Indizes

Eine innovative Lösung zur Reduktion des US-Anteils bieten gleichgewichtete Indizes wie der MSCI World Equal Weight. Dieser Index enthält dieselben rund 1.400 Unternehmen wie der klassische MSCI World, gewichtet sie jedoch alle gleich mit jeweils etwa 0,07 Prozent, unabhängig von ihrer Marktkapitalisierung. Durch diese Gleichgewichtung sinkt der US-Anteil von über 70 Prozent auf etwa 38 Prozent. Die zehn größten Aktien machen zusammen nur noch ein Prozent aus statt über 25 Prozent im klassischen Index.

Der Vorteil dieser Strategie liegt in der deutlich geringeren Konzentration auf einzelne Megakonzerne und Regionen. Der Technologiesektor macht nur noch 11 statt 26 Prozent aus. Historisch haben gleichgewichtete Strategien oft eine leichte Outperformance gezeigt, da sie automatisch eine antizyklische Anlagepolitik verfolgen: Bei der vierteljährlichen Neugewichtung werden Gewinner teilweise verkauft und in Verlierer investiert.

Allerdings hat diese Strategie auch Nachteile. Die häufige Umschichtung führt zu höheren Transaktionskosten, die sich in einer etwas höheren Gesamtkostenquote niederschlagen. Der Invesco MSCI World Equal Weight UCITS ETF zum Beispiel verlangt eine TER von 0,20 Prozent pro Jahr. Zudem besteht das Risiko der Underperformance in Phasen, in denen große Unternehmen besonders stark performen – wie es in den Jahren 2023 und 2024 der Fall war. In diesen Jahren blieben gleichgewichtete ETFs deutlich hinter dem klassischen MSCI World zurück.

Strategie 3: Modularer Aufbau mit MSCI World ex USA

Die flexibelste, aber auch aufwändigste Lösung ist der modulare Aufbau des Portfolios. Kernstück ist dabei ein ETF auf den MSCI World ex USA, der alle Unternehmen des MSCI World enthält, jedoch ohne US-Beteiligung. In diesem Index haben Japan mit 19,50 Prozent, Großbritannien mit 11,32 Prozent und Kanada mit 10,57 Prozent die größten Gewichte. Die größten Branchen sind Finanzen mit rund 25 Prozent, Industrie mit 17 und Gesundheitswesen mit etwa 11 Prozent.

Dieser ETF wird dann gezielt mit einem US-Index wie dem S&P 500 kombiniert. So können Anleger den US-Anteil exakt nach ihren Vorstellungen steuern. Wer beispielsweise nur 40 Prozent USA im Portfolio haben möchte, investiert 60 Prozent in den MSCI World ex USA und 40 Prozent in einen S&P-500-ETF. Zusätzlich lassen sich durch weitere ETFs gezielt Europa, Asien oder Schwellenländer übergewichten.

Der große Vorteil dieser Methode ist die präzise Kontrolle über die geografische Allokation. Der Nachteil liegt im höheren Verwaltungsaufwand: Das Portfolio muss regelmäßig rebalanciert werden, um die Zielgewichtung aufrechtzuerhalten. Zudem fallen bei mehreren ETFs auch mehrere Sparplangebühren an, sofern keine kostenlosen Sparpläne verfügbar sind.

Strategie 4: Europa als Gegenpol

Eine weitere Möglichkeit besteht darin, den klassischen MSCI World oder FTSE All-World beizubehalten und gezielt einen Europa-ETF beizumischen. Der STOXX Europe 600 umfasst die 600 größten Unternehmen aus 17 europäischen Ländern, darunter auch Großbritannien und die Schweiz. Mit dieser Beimischung lässt sich der effektive US-Anteil im Gesamtportfolio deutlich senken.

Ein Portfolio, das zu 60 Prozent aus dem MSCI World und zu 40 Prozent aus dem STOXX Europe 600 besteht, hätte in den vergangenen 14 Jahren eine durchschnittliche Jahresrendite von 10,4 Prozent erzielt – bei deutlich geringerer Abhängigkeit vom US-Markt. Besonders eindrucksvoll zeigte sich der Vorteil dieser Strategie in der ersten Jahreshälfte 2025: Während der MSCI World um 2,7 Prozent nachgab, erzielte ein solches Mischportfolio ein Plus von rund 2 Prozent.

Europa bietet derzeit interessante Bewertungsvorteile. Während US-Aktien mit einem durchschnittlichen Kurs-Gewinn-Verhältnis von über 28 handeln, liegt das Bewertungsniveau in Europa deutlich darunter. Der STOXX Europe 600 weist ein KGV von etwa 18 auf. Experten sehen in Europa derzeit unterschätztes Potenzial, insbesondere in Bereichen wie Substanzwerten, Energie- und Umwelttechnik sowie bei der Anwendung künstlicher Intelligenz.

Fazit: Die Frage, ob und wie stark Anleger ihren US-Anteil reduzieren sollten, lässt sich nicht pauschal beantworten. Sie hängt von individuellen Faktoren wie Risikobereitschaft, Anlagehorizont und persönlichen Überzeugungen ab. Klar ist: Die Konzentration auf über 70 Prozent US-Aktien im klassischen MSCI World stellt ein bedeutendes Klumpenrisiko dar, das nicht zu jedem Anleger passt. Die gute Nachricht: Deutsche Anleger haben heute eine Fülle hochwertiger Alternativen zur Verfügung. Ob weltweite Indizes mit Schwellenländern, gleichgewichtete Strategien, modulare Lösungen oder gezielte Europa-Beimischungen – für jeden Ansatz existieren kostengünstige, liquide ETFs. Die Produktqualität hat sich in den vergangenen Jahren deutlich verbessert, und der Wettbewerb zwischen den Anbietern führt zu immer niedrigeren Gebühren. (MvA)