Carmignac: Trump 2.0 – Make Schwellenländer great again

Aber jetzt, wo sich der Staub gelegt hat, scheinen die Schwellenländer gut positioniert zu sein, um in dieser neuen Realität höherer Zölle zu gedeihen, so Xavier Hovasse und Naomi Waistell, Co-Manager des Carmignac Portfolio Emergents Fonds.

Die alten globalen Strukturen zerbröckeln

Vorbei sind die Zeiten, in denen Asien lediglich der ausgelagerte Produzent des Westens war, Europa die Heimat von Luxus und Tourismus und die USA die Quelle der Tech-Revolution. Es ist noch gar nicht so lange her, da mussten Anleger nur in den USA und Europa investieren, um eine solide Rendite zu erzielen. Schwellenländer waren nicht einmal eine Überlegung wert, denn dort herrschten unterdurchschnittliche Marktaussichten, politische Risiken und selbstzerstörerische Staats- und Unternehmensführungen.
Doch damit ist jetzt Schluss. Die Wiederwahl von Donald Trump hat die Anleger weltweit wachgerüttelt und macht die Schwellenländer wieder groß.

Vorbei sind die Zeiten, in denen Asien lediglich der ausgelagerte Produzent des Westens war, Europa die Heimat von Luxus und Tourismus und die USA die Quelle der Tech-Revolution. Es ist noch gar nicht so lange her, da mussten Anleger nur in den USA und Europa investieren, um eine solide Rendite zu erzielen. Schwellenländer waren nicht einmal eine Überlegung wert, denn dort herrschten unterdurchschnittliche Marktaussichten, politische Risiken und selbstzerstörerische Staats- und Unternehmensführungen.
Doch damit ist jetzt Schluss. Die Wiederwahl von Donald Trump hat die Anleger weltweit wachgerüttelt und macht die Schwellenländer wieder groß.

Der Trump-effekt

Trumps zweite Amtszeit begann nicht nur mit einem Paukenschlag, sondern warf auch ein halbes Jahrhundert globaler Normen über den Haufen. Der risikofreie Zinssatz, lange Zeit ein Privileg und Luxus der USA, ist verschwunden. Das politische Risiko ist jetzt auch ein US-Phänomen, da einige Institutionen in Frage gestellt und damit geschwächt wurden. Kurz gesagt, die USA verhalten sich jetzt wie ein Schwellenland. Normalerweise sind in einem ruhigen Marktumfeld risikofreie Anlagen wie US-Treasuries oder der US-Dollar die Anlageklassen und Währungen mit der besten Performance. Wir erleben jedoch das genaue Gegenteil: Die Treasury-Renditen steigen, die US-Aktienmärkte taumeln, und der Dollar schwächelt; er ist gegenüber allen Schwellenländern im Jahr 2025 gefallen, siehe Grafiken unten. Die Anleger verkaufen die USA.
Das Ergebnis ist die Anlegerüberlegung, mehr Kapital außerhalb der USA und in Schwellenländer zu investieren. Trumps Haltung war dafür sicherlich ein Auslöser, aber es gibt noch einen bedeutenderen Anlass: das Wiedererstarken Chinas.

US-Dollar-Index vs. JP Morgan Schwellenländer FX-Index seit 2010

US vs. Schwellenländer Renditen lokaler Anleihen

^{Quellen: Bloomberg, 19/06/2025}

Chinas Entwicklung

Vor zehn Jahren war China für seine schnell wachsende Wirtschaft und seine Stärke im verarbeitenden Gewerbe bekannt, aber mit einer oftmals fragwürdigen Produktqualität, die meist nicht mit der US-amerikanischen oder europäischen vergleichbar war.

Doch das hat sich inzwischen geändert. China verfügt heute als Ergebnis seines hervorragenden Bildungssystems über weltweit führende Wissenschaftler und Ingenieure und hat seine industriellen Kapazitäten und Fähigkeiten erheblich verbessert. Das Land ist nicht mehr das Zentrum für die Herstellung von Turnschuhen und Jeans, denn diese Produktionen wurden inzwischen nach Kambodscha oder Vietnam ausgelagert. Stattdessen ist China inzwischen weltweit führend in den Bereichen erneuerbare Energien, Elektrofahrzeuge und künstliche Intelligenz (KI).

Interessanterweise wird die globale Produktionskette für erneuerbare Energien inzwischen von China dominiert, so dass China umso mehr profitiert, je mehr erneuerbare Energien im Westen produziert werden. Außerdem ist China jetzt der größte Autoexporteur der Welt, so verkauft BYD in Europa mittlerweile mehr Autos als Tesla. Chinas Autodominanz bedroht die Existenz der deutschen Autoindustrie, da die deutschen Hersteller bei der Reichweite von E-Autos und den Ladegeschwindigkeiten deutlich hinterherhinken¹.

“Wir sind jetzt an einem Punkt angelangt, an dem die Welt erkennt, dass China nicht mehr nur ein kostengünstiges Produktionszentrum ist; es ist jetzt viel anspruchsvoller und kann die globale Produktion in fast jeder Hinsicht dominieren, sogar in der Biotechnologie, im Gesundheitswesen und in der Petrochemie.”

Der KI-Sprung

Vor zwei Jahren wurde Nvidia von einem langweiligen Halbleiterausrüstungsunternehmen zum wertvollsten Unternehmen der Welt. Das Thema KI wurde in der Breite bekannt und interessant. Natürlich ging man davon aus, dass die USA die KI-Technologie auf natürliche Weise dominieren würden, so wie zuvor Microsoft und Google die Technologiebranche beherrschten, und OpenAI schien in ihre Fußstapfen zu treten.

Zwei Jahre später hat DeepSeek diese Annahme über den Haufen geworfen und scheint ein ernsthafter Konkurrent im Rennen um einen Spitzenplatz bei KI-Anwendungen zu sein.

Als zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt verfügt China über ein unglaubliches Bildungssystem, in dessen Mittelpunkt Wissenschaft und Mathematik stehen, sowie eine Regierung, die in großem Umfang investiert. Die Exportkontrollen für Halbleiterchips aus den USA, die Chinas KI-Kapazitäten begrenzen sollten, sind gescheitert. Der CEO von Nvidia, Jensen Huang, warnte kürzlich, dass chinesische KI-Firmen inzwischen "beeindruckend" seien und in hohem Tempo eigene Halbleiterproduktionsanlagen aufbauen. China wurde unterschätzt, und es ist naiv zu glauben, dass das Land in diesem Bereich nicht autark sein kann.

In fast jeder Branche ist China aufgrund seiner langfristig orientierten Investitionen in Menschen und Kapital unglaublich gut positioniert. Darüber hinaus ist das Land der wichtigste Handelspartner für fast alle Schwellenländer.

Unser Engagement in China konzentriert sich weitgehend auf die Bereiche Technologie und Konsum, da der Anteil des Konsums am BIP unter den größten Ländern der Welt am niedrigsten ist. Hier ist eine Neuausrichtung fällig.

^{Quellen: ITIF (IT & Innovation Foundation), China-Bericht Hamilton-Index 2023.}

“Während sich ein Großteil des Interesses an Asien auf China konzentriert, floriert die Region als Ganzes weiter. Asien ist für uns nach wie vor eine bevorzugte Region mit einem erheblichen Engagement in den Sektoren E-Commerce, Fintech und Gesundheitswesen.”

^{Quellen: World Fab (Prognosen für 2024), Allianz Research, 2024.}

Mit dem Rückenwind von Trumps zweiter Amtszeit weisen die Co-Fonds-Manager darauf hin, dass jetzt ein überzeugender Zeitpunkt für Investitionen in Schwellenländer mit einer Fülle von dynamischen, globalen und marktführenden Unternehmen in vielen Ländern und Sektoren ist. China ist ein wesentlicher Bestandteil und gerade dabei, sich zu erholen. Regionen wie Indien, Asien und Lateinamerika bieten ebenfalls weiterhin Investitionsmöglichkeiten zu attraktiven Bewertungen.

¹Quellen: Unternehmensdaten, Bloomberg, CICC, BoAML, 2025. ²Quelle: Prognosen des IWF World Economic Outlook (WEO), 2025.

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