Analyse: KI-Blase ja oder nein?

Eine Pauschalantwort gibt es nicht. Wer genauer hinschaut, entdeckt aber interessante Unterschiede.

Der Leiter der Strategischen Vermögensplanung bei HQ Trust, Dr. Thomas Neukirch, sowie Shijiao You, Kapitalmarktstrategin bei HQ Trust, haben für die großen Hyperscaler untersucht, wie lange das Hineinwachsen der Unternehmen in die Bewertungen dauert und ob hierbei Trends zu erkennen sind. In der Analyse berechnen die Experten die Anzahl der Monate, die es dauert, bis die Gewinne von Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft sowie Nvidia so weit angestiegen sind, dass bezogen auf ihren Preis im Vergleich zum Sektor eine faire Bewertung vorliegt.

Die Analyse von Dr. Thomas Neukirch und Shijiao You startet im Dezember 1985, wobei vier der fünf Titel erst zu einem späteren Zeitpunkt an die Börse gingen. Die Untersuchung berücksichtigt sowohl die tatsächlich erzielten Gewinne als auch die Konsensschätzungen für die kommenden zwölf Monate. Liegen keine Datenpunkte vor, bedeutet dies, dass kein Hineinwachsen in die jeweilige faire Bewertung erfolgt ist.

Die wichtigsten Ergebnisse

• „Im Trend wachsen die meisten Unternehmen derzeit noch in ihre Bewertungen hinein. Allerdings gilt das meist nur noch auf Basis der erwarteten Gewinne. Auf Basis der bereits realisierten Gewinne ist das kaum mehr der Fall.“

• „Am besten steht gemäß der Analyse Meta da: Auf Basis der realisierten wie auch der geschätzten Gewinnentwicklung hat es bezogen auf Mai 2026 nur einen Monat gedauert, bis die Bewertung rückblickend gerechtfertigt gewesen war.“

• „Dicht darauf folgt Microsoft mit einem Wert von 13 Monaten auf Grundlage der geschätzten Gewinnentwicklung per Mai sowie einem Monat per April. Ähnlich dynamisch zeigt sich Alphabet mit zwei Monaten Zeit zum Hineinwachsen per Ende März bezogen auf realisierte sowie erwartete Gewinne.“

• „Bei Amazon konnte das letzte Hineinwachsen in eine faire Bewertung auf Basis der geschätzten Gewinnentwicklung im März festgestellt werden: Damals lag der Wert bei 13 Monaten. In der Zeit davor konnte für Amazon kein Hineinwachsen festgestellt werden oder die Werte langen oft erheblich höher.“

• „Bei Nvidia sieht man, dass die Zeit, die dieses Unternehmen benötigen würde, um in seine Bewertung hinzuwachsen, auf Grundlage der geschätzten Gewinnentwicklung seit einiger Zeit bei 13 Monaten liegt. Bezogen auf die erwartete Gewinnentwicklung kommt es dort aktuell zu keiner Bewertungsexpansion mehr.“

Was Investoren aus der Untersuchung lernen können

• „Die Bewertungen der großen Tech-Stocks sind weiterhin ambitioniert. Die Analyse unterstreicht allerdings, dass die aktuelle Marktexpansion vornehmlich durch realwirtschaftliche Investitionen getrieben ist und nicht durch immer weiter ansteigende Multiples.“

• „Wer in Technologiewerte investiert ist, sollte genau verfolgen, ob die Gewinnschätzungen der Unternehmen tatsächlich eintreffen. Bleiben sie hinter den Erwartungen zurück, dürfte sich die Diskussion um eine KI-Blase schnell wieder zuspitzen.“

• „HQ Trust ist aktuell dementsprechend positioniert: Aktien leicht untergewichtet und innerhalb der Aktien Untergewicht Nordamerika relativ zur Benchmark.“ (pg)

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