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Interview

Matthias Born: „Eine niedrige Bewertung schützt nicht vor Verlusten“

Matthias Born managt den Berenberg Eurozone Focus. Wir fragten den Quality-Growth-Investor, worin er derzeit investiert und was er vom Comeback der Value-Titel hält.

29.01.2021 | 07:30 Uhr von «Ralf Ferken»

Herr Born, Sie investieren beim Berenberg Eurozone Focus in Unternehmen aus dem Euroraum. Also in eine Region, die als wenig attraktiv gilt.

Die Eurozone als Region mag auf den ersten Blick nicht sonderlich interessant wirken. Die großen europäischen Indizes konnten in den letzten Jahren kaum mit ihren US-Pendants mithalten. Nichtsdestotrotz bietet die Eurozone eine Fülle an einzigartigen, stark wachsenden Geschäftsunternehmen.

Mögen Sie dabei eher Large Caps oder Mid Caps?

Mit unserem Eurozone Focus Fund verfolgen wir einen All-Cap Ansatz. Große Technologie- und Marktführer entwickeln sich dank stetiger Innovationen und intakter Geschäftsmodelle überdurchschnittlich. Auch dynamisch wachsende Hidden Champions finden sich in der Eurozone zu Hauf. Die von uns ausgewählten Unternehmen wuchsen über die letzten Jahre deutlich stärker als die Indizes.

Wie haben Sie das Portfolio aktuell aufgestellt?

Wir bevorzugen weiterhin Qualitätsunternehmen mit signifikantem Wachstum. Chancen sehen wir momentan in den eher zyklischeren Bereichen, vor allem bei Unternehmen die zeitgleich eine gesunde Grundprofitabilität und strukturelles Wachstum vorweisen können. Auch Small Caps sehen wir begünstigt.

Was spricht für Zykliker und Small Caps?

Beide Segmente sollten bei einem Re-Opening und damit einhergehenden synchronen weltweiten Aufschwung im Jahr 2021 profitieren. Sie könnten zudem deutlich Marktanteile gewinnen, da es in den härter getroffenen Branchen auch viele Verlierer geben wird. Unsere Portfolios sind auf diese Entwicklungen vorbereitet.

Wie stehen Sie zu Technologiewerten, die vielfach als teuer gelten?

Dort bleiben viele Titel attraktiv. Allerdings muss man genau analysieren und differenzieren. Geschäftsmodelle, die keine echten Gewinne abwerfen und mit viel Optimismus bewertet werden, kommen für uns nicht in Frage. Stattdessen konzentrieren wir uns auf Unternehmen, die schon heute Wachstum in ihren Cashflows vorweisen können.

Setzen Sie auch weiterhin auf Gesundheitswerte?

Ja. Die langfristigen Trends der demografischen Entwicklung bleiben intakt und in dieser Branche gibt es zudem Firmen, die durch die Corona-Krise in Form von zum Beispiel weniger Operationen und Arztbesuchen negativ beeinträchtig wurden. Diese sollten dann auch von einer Normalisierung im nächsten Jahr profitieren.

Wie beurteilen Sie das jüngste Comeback der Value-Titel?

Wir sind überzeugt, dass es sich nicht auszahlen wird, langfristig auf eine breitere Erholung der Nachzügler zu setzen.

Die ebenso plötzliche, wie in ihrem Ausmaß historische Value-Rally der letzten Wochen lässt sich letztlich auf die extreme und einseitige Positionierung vieler Marktteilnehmer zum Zeitpunkt der Bekanntgabe der Impfstoffwirksamkeit zurückführen.

Value-Aktien wurden zuvor zu pessimistisch gesehen und waren zu stark abverkauft worden. Wir erleben momentan also den klassischen Gummiband-Effekt; eine Rückkehr Richtung langfristigen Mittelwert von deutlich überverkauften Levels.

Kann man Value-Investing also abschreiben?

Die Diskussion bezüglich Value versus Growth vergisst oftmals den Grundgedanken, der hinter Value Investing steht. Nämlich die Ambition ein Unternehmen unterhalb ihres intrinsischen Werts zu kaufen. Das ist aber ein Gedanke, der jeder guten Investition zu Grunde liegen muss, egal ob Value- oder Wachstumstitel. Auch wenn Wachstumstitel heute im Durchschnitt teurer als vor zehn Jahren sind, gibt es noch viele attraktive Anlagemöglichkeiten innerhalb dieses Bereichs.

Value-Titel sind in Relation dazu aber deutlich günstiger.

Das Konzept der Value Indizes beruht darauf, Unternehmen nach Bewertungskennzahlen einzusortieren wie zum Beispiel niedriges Preis/Buchwert- oder Kurs/Gewinn-Verhältnis. Dies allein sollte allerdings kein Investitionskriterium für ein erfolgreiches Aktien-Investment sein, denn die längerfristige Perspektive wird bei dem Fokus auf diese fürs nächste Finanzjahr geltenden Kennzahlen außer Acht gelassen. Value-Investoren, die eher in zyklischere und niedriger wachsende Unternehmen investieren, sollten genauso wie Growth-Investoren auf die Qualität des Geschäftsmodells achten. Eine niedrige Bewertung schützt nicht vor Verlusten, die bei schwach aufgestellten Geschäftsmodellen nicht zu unterschätzen sind.

Besitzen Sie dennoch einige Nachzügler?

Ja. Solche, die keine strukturellen Probleme haben und lediglich von der schwachen Konjunktur erwischt wurden, könnten natürlich bei einer Erholung profitieren. Diese finden wir in unseren Portfolios zum Beispiel im Halbleitersektor, bei den Industriegütern oder in der Luxusgüterindustrie. Die stattfindende Rotation ist auch ein gutes Zeichen, da dadurch die Marktbreite etwas zunimmt und der Bullenmarkt nicht nur von einigen wenigen Titeln getragen wird.

Inwiefern betrachten Sie steigende Zinsen als Risiko?

Steigende Zinsen, die als Gefahr für Wachstumstitel angesehen werden, sollte man zwar als Szenario in Betracht ziehen, sie sind aber zumindest auf deutlich höheren Niveaus unwahrscheinlich.

Weitere Infos finden Sie hier


Aktienfonds Eurozone:

Name (Auswahl) Perf. 1 Jahr Fondsvolumen FondsNote ISIN
LuxTopic Aktien Europa A* 32,5% 119,94 Mio. EUR 2 LU0165251116
Prévoir Gestion Actions C** 23,3% 405,87 Mio. EUR 1 FR0007035159
Berenberg Eurozone Focus Fund R** 21,6% 145,05 Mio. EUR LU1637618403
Allianz Wachstum Euroland A EUR* 11,7% 438,63 Mio. EUR 1 DE0009789842
UBS Euro Countries Opportunity EUR P-acc** 7,8% 565,25 Mio. EUR 1 LU0085870433
DPAM Invest B Equities Euroland B* 5,5% 1,09 Mrd. EUR 1 BE0058182792
BNP Paribas Euro Equity Classic Cap* 5,1% 1,57 Mrd. EUR 3 LU0823401574
DWS Invest Top Euroland LC* 4,7% 481,26 Mio. EUR 2 LU0145644893
iShares Core MSCI EMU ETF* 0,0% 2,55 Mrd. EUR 3 IE00B53QG562
iShares Core EURO STOXX 50 ETF* -1,6% 7,88 Mrd. EUR 3 IE0008471009
Echiquier Value Euro A EUR** -5,3% 383,91 Mio. EUR 5 FR0011360700
Fidecum Contrarian Value Euroland A** -5,6% 30,29 Mio. EUR 5 LU0370217092
R-co Conviction Equity Value Euro C EUR*** -8,2% 244,21 Mio. EUR 5 FR0010187898
Stichtag: *27.01.2021



Stichtag: *26.01.2021



Stichtag: *25.01.2021



Quelle: FVBS professional



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