Deutschland verärgert die Anleihe-Community

Positives gab es in der laufenden Woche von der Inflationsrate zu berichten. Der Anstieg der Lebenshaltungskosten hat sich in Deutschland weiter verlangsamt. Im November 2023 lag die Geldentwertungsrate nur noch bei 3,2 Prozent, nach 3,8 Prozent im Oktober 2023. Und der Eurozone ist mit 2,4 Prozent die magische 2-Prozent-Markt in Sichtweite. Trotz dieser optimistisch stimmenden Zahlen hab es in der vergangenen Woche eine Meldung der Finanzagentur die besorgniserregend ist. 

Bund stellt Emission von Linkern nach 17 Jahren ein

Denn der Bund hat die Emission von Inflationsindexierten Anleihen nach 17 Jahren eingestellt. Klingt zwar auf den ersten Block nicht dramatisch, aber warum ist nun Schluss mit dieser beliebten Anlageklasse? Man kann vermuten, dass das Finanzministerium erwartet, dass in Zukunft die Inflationsraten wieder deutlich höher sind und dies dann teuer für den Bund wäre. Denn bei Inflation Linked Bonds wird der Zinskupon oder Rückzahlungsbetrag jeweils um die aktuelle Inflation erhöht, um den Kaufkraftverlust auszugleichen. Linker versichern somit Investoren gegen eine unerwartet steigende Inflation. Daher sind sie für Anleger ein ideales Instrument, um an steigender Inflation zu partizipieren. Tobias Frei, Portfoliomanager bei Bantleon kritisiert daher auch die Einstellung der Papiere. „Tatsächlich kommt diese Entscheidung zu einem ungünstigen Zeitpunkt, sendet falsche Signale und ist kurzsichtig.“

Politik rechnet mit deutlich höheren Inflationsraten

Der Rückzug aus dem Linker-Markt zum aktuellen Zeitpunkt lässt laut Frei vermuten, dass die Politik langfristig eine höhere Inflation als der Markt erwartet und die Emissionstätigkeit deshalb beendet, um noch größeren Schaden abzuwenden. „Dieses Argument würde die EZB massiv bestreiten. Doch selbst wenn die Inflation langfristig aufgrund des demografischen Wandels, der Deglobalisierung, höherer staatlicher Defizite und der Dekarbonisierung der Wirtschaft oberhalb des aktuellen EZB-Stabilitätsziels liegen würde, hätte dies auch einen Anstieg der Nominalzinsen zur Folge“, so Frei weiter. Mit seiner Kritik steht der Bantleon-Manager nicht alleine da. Auch Bernhard Matthes, Bereichsleiter BKC Asset Management (Bank für Kirche und Caritas eG), kritisiert den Bund für die Entscheidung. „Noch vor wenigen Jahren sicherte der Bund den Ausbau und die Pflege des Segments inflationsindexierter Anleihen zu. Diese Zusage wurde nun überraschend zurückgenommen. Der Rückzug der Bundesrepublik aus einem international etablierten Rentensegment wirft Fragen zur Verlässlichkeit des Emittenten auf und sendet für viele Anleger ein fatales Signal“, sagt Matthes.

Inflation soll Schulden finanzieren

Er hat die Befürchtung, dass überhöhte Staatsausgaben künftig vorsätzlich durch Inflation teilfinanziert werden sollen. „Solange inflationsindexierte Anleihen einen nennenswerten Anteil am Gesamtvolumen der Staatsschulden haben, geht davon eine disziplinierende Wirkung aus: Staaten werden zu ordnungsgemäßer Haushaltsführung ermutigt“, so Matthes weiter.

Selbstverteidigungsinstrument gegen die Inflation fällt weg

Negativ sieht der BKC-Manager, dass Anleger wie Stiftungen oder gemeinnützige Einrichtungen künftig eines wirksamen Instruments beraubt werden, das den realen Kapitalerhalt gewährleisten kann. „Ein zentrales Selbstverteidigungsinstrument gegen die Inflationspolitik geht verloren. Damit entstehen direkte Schäden bei mildtätigen und gemeinnützigen Einrichtungen, deren Verbindlichkeiten stark inflationsreagibel sind und die sich auf der Anlageseite künftig schlechter vor der Geldentwertung schützen können“, empört sich Matthes. Dies ist umso bitterer, da Bundesanleihen bislang noch zu den sehr soliden gehörten. Deutschland war zwar nicht der größte Emittent von Linkern, aber der solideste. Denn andere große Emittenten wie Frankreich, Italien oder Spanien sind teilweise deutlich schlechter geratet. Überdies kann es auch sein, dass Deutschland mit seiner Ankündigung Nachahmer findet. Denn wenn die Inflation wirklich wieder deutlich anzieht, werden die Linker auch für die südeuropäischen Länder verdammt teuer. Vielleicht wurde mit der Ankündigung der Finanzagentur, den Anfang vom Ende der Linker in Europa eingeläutet.

Ordentliche Performance 2023

Im laufenden Jahr haben die Linker ordentlich performt. Die besten Euro-Fonds haben zwischen drei und vier Prozent Rendite geliefert. Das ist deutlich als viele Fonds abgeliefert haben, die in Nominalanleihen investieren. Unter den besten waren Fonds wie der M&G (Lux) IF 1 - European Inflation Linked Corporate Bond Fund EUR A Acc, Invesco Real Return (EUR) Bond Fund A-Acc EUR, Xtrackers II Eurozone Inflation-Linked Bond UCITS ETF 1C, iShares € Inflation Linked Government Bond UCITS ETF EUR (Acc) Share Class oder auch der Amundi Euro Government Inflation-Linked Bond UCITS ETF Acc. Trotz des geringer werden Angebots an inflationsgeschützten Anleihen und der sinkenden Inflation bleiben Linker-Fonds interessant. Sie schützen gegen das Inflationsrisiko und werden daher von vielen höher eingeschätzt als klassische Staatsanleihe Fonds. Daher sollten sie in keinem Portfolio fehlen. (jk)

Die besten Linker-Fods in der Übersicht

Quelle: FVBS professional