Sechs Grusel-Charts zu Halloween

Anleger im Bereich festverzinslicher Wertpapiere sollten sich dieses Halloween vielleicht lieber verkriechen. Es gibt vieles, was Anlass zur Sorge gibt: eine Verschlechterung der Fundamentaldaten entwickelter Märkte, sinkendes Vertrauen in den Arbeitsmarkt und Anzeichen für eine Verlangsamung der Schifffahrt. Und das ist erst der Anfang! Inmitten der Kürbis-Latte-Saison werfen wir einen Blick auf sechs Charts, die über die jüngste Rallye bei Risikoanlagen hinausblicken. Vielleicht ist nicht alles so rosig, wie es auf den ersten Blick scheint. Vielleicht ist es ratsam, die Marktrisiken genauer unter die Lupe zu nehmen… Frohes Halloween!

1. Die Schwellenländerisierung von entwickelten Märkten? Investoren finden die fiskalische Nachhaltigkeit von DM beängstigend.

Da die entwickelten Volkswirtschaften weiterhin historisch hohe Schuldenstände aufweisen und die Emission von Staatsanleihen Rekordhöhen erreicht hat, nähert sich die Volatilität in Schwellen- und Industrieländern zunehmend an. Die Fundamentaldaten in den Schwellenländern erscheinen solide, während sich die Lage in den Industrieländern verschlechtert hat. Dieses sprunghafte Verhalten ist nicht unbemerkt geblieben, und die Märkte beginnen, es einzupreisen.

2. Droht eine Krise? Deuten die Erwartungen am Arbeitsmarkt auf eine Rezession hin?

Anspannung auf dem Arbeitsmarkt ist ein klassisches Anzeichen für eine Rezession. Der Arbeitsmarktindex des Conference Board deutet auf eine deutliche Verschlechterung der Arbeitsmarktlage hin. Eine Rezession im Nachhinein zu erkennen, ist einfach, aber hat sie sich vielleicht schon unbemerkt eingeschlichen? Die Entwicklung ähnelt der vergangener Rezessionen … wiederholt sich die Geschichte?

3. Zinsaufwendungen, die die Chance auf bessere Dienstleistungen schmälern?

Die US-Staatsverschuldung ist in den letzten zehn Jahren rasant gestiegen. Die Zinszahlungen für die Bedienung der US-Schulden übersteigen mittlerweile deutlich das Verteidigungsbudget (800 Milliarden US-Dollar)! Welche Folgen hat dies für die Bürger hinsichtlich der öffentlichen Dienstleistungen und des Wirtschaftswachstums? Befinden wir uns in einer Abwärtsspirale, aus der es kaum noch ein Entrinnen gibt?

4. Ein schwerer Schock im US-Frachtverkehr – ein Frühindikator für eine Konjunkturabschwächung?

Der Cass Freight Index misst die monatliche Frachtaktivität. Eine Kombination aus restriktiver Geldpolitik und einer schwächelnden Konsumnachfrage hat zu einer Verschlechterung der Daten geführt, und die Auswirkungen der Zölle sind noch nicht vollständig spürbar. Wir nähern uns einem Niveau, das wir zuletzt während der globalen Finanzkrise erlebt haben – eine deutliche Konjunkturabschwächung. Deuten diese Anzeichen vielleicht auf etwas viel Bedrohlicheres hin, das in der Weltwirtschaft unter der Oberfläche lauert? Spüren wir die vollen Auswirkungen erst noch?

5. Ein Trick für Aktien, ein Gewinn für festverzinsliche Wertpapiere?

In den 2010er-Jahren gab es keine Alternative zu Aktieninvestitionen. Doch das hat sich geändert. Anleihen sind zurück! Seit 1881 gilt die Überschussrendite des CAPE-Shiller-Index als starker Indikator für die Renditen der Aktienmärkte über einen Zeitraum von zehn Jahren. Die 2010er-Jahre brachten überdurchschnittliche Renditen, doch die Bewertungen sind zunehmend überzogen. Auf dem aktuellen Niveau würde der S&P 500 in den nächsten zehn Jahren eine jährliche Rendite von 1,6 % erzielen. Da risikofreie zehnjährige US-Staatsanleihen eine Rendite von 4 % bieten, sind Anleihen deutlich attraktiver. Und das alles, bevor man die zusätzlichen Renditechancen am Kreditmarkt nutzt und mit einem aktiven Manager eine Outperformance erzielt!

6. Ein sechster Sinn im US-Autokreditmarkt?

Die Zahl der schwerwiegenden Zahlungsrückstände bei Autokrediten (definiert als Rückzahlungen, die mehr als 90 Tage überfällig sind) ist stark angestiegen, da die Verbraucher die Auswirkungen des höheren Zinsniveaus zu spüren bekommen. Wir befinden uns nun auf einem Niveau, das sich dem der globalen Finanzkrise annähert. Dies verdeutlicht möglicherweise die Schwäche der Verbraucher. Im Verlauf dieser Grafik ist das gesamte ausstehende Volumen an Autokrediten von 800 Milliarden US-Dollar im Jahr 2008 auf 1,65 Billionen US-Dollar im Jahr 2025 gestiegen (unter Berücksichtigung der Inflation und des Anstiegs der Autopreise in diesem Zeitraum, obwohl heute deutlich mehr Fahrzeuge über Finanzierungsverträge abgewickelt werden).