Diversifikationsvorteile liquider Alternativen

Ausgangslage am Kapitalmarkt

Die Ausgangslage ist durch zwei strukturelle Entwicklungen gekennzeichnet: Zum einen bewegen sich die globalen Aktienmärkte auf historisch hohen Bewertungsniveaus, mit einem inflationsbereinigten Kurs-Gewinn-Verhältnis des MSCI World von rund 30 gegenüber einem langfristigen Median von etwa 21. Zum anderen hat sich die über Jahrzehnte stabile negative Korrelation zwischen Aktien und Anleihen seit 2022 weitgehend ins Positive verschoben. Damit entfällt ein wesentlicher Stabilitätsmechanismus klassischer Portfolios.

Diese Veränderung hat direkte Konsequenzen für das traditionelle 60/40-Portfolio. In der Vergangenheit galt die Kombination aus Aktien und Anleihen als effizient, weil Verluste in einer Anlageklasse häufig durch Gewinne in der anderen kompensiert wurden. Spätestens im Jahr 2022 wurde jedoch deutlich, dass beide Märkte gleichzeitig deutlich fallen können. Entsprechende Portfolios verzeichneten Verluste im zweistelligen Prozentbereich, während Anleihen gleichzeitig niedrige Renditen und teilweise negative Realerträge lieferten. Dadurch wird es insbesondere für konservative Anleger zunehmend schwieriger, reale Vermögenszuwächse zu erzielen.

Strukturbruch und neue Risikodynamik

Der strukturelle Bruch zeigt sich auch in den Risikokennzahlen: In den vergangenen Jahren lag die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen zeitweise im positiven Bereich, während Anleihen gleichzeitig ein Aktien-Beta von etwa 0,2 aufwiesen. Das bedeutet, dass sie nicht mehr unabhängig vom Aktienmarkt schwanken, sondern spürbar auf dessen Bewegungen reagieren. Damit verlieren sie einen Teil ihrer Funktion als Risikopuffer und tragen zunehmend zu einer stärkeren Gleichläufigkeit der Portfolio-Risikofaktoren bei.

Vor diesem Hintergrund gewinnen liquide alternative Anlagen an Bedeutung, insbesondere Long/Short-Equity-Strategien. Diese Strategien zielen darauf ab, nicht von der allgemeinen Marktentwicklung, sondern von relativen Kursunterschieden zwischen einzelnen Aktien zu profitieren. Dadurch entsteht eine Renditequelle, die weitgehend unabhängig vom klassischen Aktien-Beta ist. Empirische Analysen zeigen, dass bereits eine moderate Beimischung solcher Strategien die Portfolioeffizienz deutlich verbessern kann. In einem Multi-Asset-Portfolio führte eine Allokation von 20 % in eine Long/Short-Strategie zu einer Erhöhung der Sharpe-Ratio von 0,49 auf 0,73, während gleichzeitig die Volatilität reduziert wurde. Auch in reinen Aktienportfolios ergibt sich ein ähnlicher Effekt: Eine Beimischung von 30 % erhöhte die risikobereinigte Rendite auf eine Sharpe-Ratio von 0,83 gegenüber 0,62 für ein reines Aktieninvestment.