FondsNote Oktober: Schwergewichte wie der UniGlobal rutschen ab

An den Börsen sind die Herbststürme bislang ausgeblieben, und auch bei der monatlichen Berechnung der FondsNote gab es keine großen Verschiebungen. 18 Fonds stiegen auf die Bestnote 1 auf, 24 fielen auf Note 2 zurück. Sechs Fonds wurden erstmals mit Note 1 bewertet, sodass die Gesamtzahl der Note-1-Fonds unverändert bleibt. 

Aufsteiger

Zu den spannendsten Aufsteigern im Oktober zählt der DNB Disruptive Opportunities. Audun Wickstrand Iversen managt ihn mit Unterstützung von Emilie Krutnes Engen und setzt auf die Gewinner technologischer Umbrüche: künstliche Intelligenz, Robotik, Automatisierung und neue Mobilitätskonzepte. Die Idee dahinter: Innovationen können etablierte Geschäftsmodelle unter Druck setzen und völlig neue Märkte schaffen. KI verändert die Softwarebranche, Robotik automatisiert industrielle Prozesse, und Fortschritte in der Satellitentechnologie eröffnen neue Anwendungen. Hinzu kommen Märkte rund um autonome Mobilität, moderne Verteidigungstechnologie und Energiespeicherung. Der Fonds beschränkt sich also nicht auf klassische Technologiewerte, sondern sucht branchenübergreifend nach strukturellen Veränderungen. 

Fünf Fragen leiten die Aktienauswahl 

Das Managerduo geht Top-down vor. Zunächst untersucht es, welche strukturellen Veränderungen einen Markt umgestalten und welche wirtschaftlichen Folgen daraus entstehen. Fünf Fragen geben dabei die Richtung vor: Was verändert den Markt? Warum geschieht das? Wer ist betroffen? Wann setzt sich die Veränderung durch? Und welche Unternehmen dürften zu den Gewinnern gehören? 

Die Aktienauswahl ruht auf vier Säulen: der Identifikation relevanter Trends, der Wertschöpfung und Kapitalallokation eines Unternehmens, dem Gewinnmomentum sowie der mittel- bis langfristigen Bewertung. So verbindet der Fonds einen thematischen Ansatz mit fundamentaler Unternehmensanalyse. Das ist wichtig, denn ein Markt kann stark wachsen, ohne dass alle Anbieter gleichermaßen davon profitieren. Hoher Wettbewerbsdruck, teure Investitionen oder überzogene Bewertungen können selbst in attraktiven Zukunftsbranchen zu Enttäuschungen führen. 

KI bleibt ein wichtiger Wachstumstreiber 

Zentral ist für das Management die Frage, ob die hohen KI-Investitionen langfristig wirtschaftlichen Mehrwert schaffen. Die beiden Manager sehen Anzeichen dafür, dass die KI-Infrastruktur zunehmend durch konkrete Nachfrage getragen wird. Als Beispiel nennen sie Micron: Der Speicherchiphersteller legte Ende September Rekordergebnisse vor und gab einen Ausblick auf das Folgequartal, der über den Markterwartungen lag. Langfristige Lieferverträge und wachsende Kundenverpflichtungen verbessern zudem die Sicht auf die künftige Nachfrage. Aus Sicht des Managements stützt das die These, dass der KI-Ausbau nicht nur auf Erwartungen beruht, sondern zunehmend auf realen wirtschaftlichen Anforderungen.

Für Anleger bleibt jedoch entscheidend, ob sich die hohen Investitionen in Rechenzentren, Speicher und Rechenleistung tatsächlich in nachhaltigen Gewinnen und Cashflows niederschlagen. Steigende Umsätze allein genügen nicht, wenn gleichzeitig die Investitionskosten wachsen oder der Wettbewerb die Margen drückt. Die anstehende Berichtssaison dürfte darüber Aufschluss geben. 

Wickstrand Iversen und Krutnes Engen achten vor allem auf die Prognosen für 2027, die Investitionspläne der großen Technologiekonzerne und die Entwicklung der Gewinnmargen. Auch das Zinsniveau spielt eine Rolle: Je höher die Renditeforderungen der Anleger, desto weniger zahlen sie in der Regel für erwartetes Wachstum. 

Risikoreduzierung schafft Spielraum für neue Käufe 

Trotz der langfristig konstruktiven Einschätzung gehen die beiden nicht uneingeschränkt optimistisch in den Herbst. „Die Börsenindizes bewegen sich nahe ihren Höchstständen, während sich die Performance zunehmend auf eine kleinere Zahl großer Unternehmen konzentriert. Das macht die Märkte anfälliger für Enttäuschungen bei Unternehmenszahlen oder Ausblicken“, sagen sie. Deshalb haben sie das Risiko im Fonds reduziert und wollen flexibel bleiben, falls stärkere Schwankungen bessere Einstiegskurse bieten. Fallen die Kurse, während die Gewinnprognosen eines Unternehmens intakt bleiben oder sich verbessern, wollen sie Positionen ausbauen.

Breiter als ein klassischer Technologiefonds 

Benchmark des Fonds ist der MSCI World mit rund 1.500 Unternehmen. Das Portfolio ist mit rund 100 Titeln deutlich konzentrierter und sehr aktiv aufgestellt. Apple, Meta und Microsoft fehlen komplett, Nvidia ist deutlich untergewichtet. Klar übergewichtet sind dagegen Tempus AI, Micron und Napatech. 52 Prozent des Portfolios stecken in IT-Werten, gut 20 Prozent in Industrietiteln. 

Baker Steel überzeugt mit Rohstofffonds

Ein ganz anderes Thema steht hinter dem ebenfalls auf Note 1 hochgestuften Bakersteel Electrum A2. Fondsmanager Mark Burridge setzt auf Rohstoffe, die inzwischen allerdings ebenfalls massiv vom KI-Boom profitieren. Im Mittelpunkt stehen Aktien von Produzenten und Verarbeitern von Edel-, Industrie- und Spezialmetallen. Der weltweite Metallbedarf verändert sich: Elektrifizierung, der Ausbau der Stromnetze, erneuerbare Energien und die digitale Infrastruktur erhöhen die Bedeutung zahlreicher Metalle. Gleichzeitig begrenzen lange Genehmigungsverfahren, hohe Investitionskosten und geopolitische Konflikte das Angebot. Für Anleger bietet das Chancen, aber auch erhebliche Risiken. Burridge investiert in Minenaktien, die im Vergleich zum historischen Niveau und zu den breiten Aktienmärkten unterbewertet sind. 

Industriemetalle bilden den Schwerpunkt 

Rund 36 Prozent des Fondsvermögens entfallen auf Kupfer, Aluminium und andere Industriemetalle. Goldminen machen 28 Prozent aus, Silber und Platinmetalle 17 Prozent, weitere Zukunftsmetalle 13 Prozent und batterierelevante Metalle drei Prozent. Die Kassenquote liegt bei drei Prozent. 

Zu den zehn größten Positionen zählen zuletzt Cameco, Freeport-McMoRan, Pan American Silver, Century Aluminium, Alcoa, Glencore, Northern Star, Sibanye-Stillwater, Norsk Hydro und SSR Mining. Sie decken vom Kupfer über Aluminium und Silber bis zu Platingruppenmetallen und Uran viele Bereiche des Rohstoffsektors ab. 

Regional liegt Nordamerika mit 33 Prozent vorn. Auf als global ausgewiesene Positionen entfallen 24 Prozent, auf Lateinamerika 15 Prozent. Afrika und Europa kommen auf zehn beziehungsweise acht Prozent, Australien auf sieben Prozent.

Positiver Ausblick für Edelmetalle 

„An unserem konstruktiven Ausblick für den Edelmetallsektor hat sich nichts geändert“, sagt Burridge. „Das volatile makroökonomische und geopolitische Umfeld begünstigt Gold weiterhin als Reserveanlage für Zentralbanken. Anhaltende Inflation und eine nicht tragfähige US-Bundesschuldenlast deuten auf eine bevorstehende fiskalische Dominanz und finanzielle Repression hin. Das treibt die Nachfrage nach Edelmetallen als Mittel zum Vermögensschutz. Zusätzlich stützt das knappe physische Angebot höhere Preise.“ Die Rohstoffmärkte prägen laut Baker Steel weiterhin erhöhte geopolitische Spannungen, Handelskonflikte und veränderte geldpolitische Erwartungen. Dahinter stehe ein wachsender Fokus auf widerstandsfähige Lieferketten, strategische Vorratshaltung und die Rückverlagerung kritischer Industrien.

„Regierungen übernehmen dabei eine zunehmend aktive Rolle bei der Stärkung der heimischen Rohstoffsicherheit. Vor diesem Hintergrund bleiben Bergbauaktien unterbewertet und in Anlegerportfolios unterrepräsentiert. Trotz starker Bilanzen und einer verbesserten operativen Entwicklung werden sie zu vergleichsweise moderaten Bewertungsmultiplikatoren gehandelt.“ Langfristig orientierten Anlegern biete diese Diskrepanz eine attraktive Chance, ist Burridge überzeugt. Zudem sorgten erhebliche Unterschiede bei Qualität der Vermögenswerte, Produktionswachstum, Bewertung und Kapitalallokation weiterhin für ein attraktives Umfeld für aktives Management. 

Absteiger: Zwei Schwergewichte verlieren an Boden 

Unter den Absteigern findet sich mit dem Fidelity Global Technology ein sehr prominenter Fonds. Der rund 33 Milliarden Euro schwere Fonds ist von Note 2 auf 3 gefallen. Die zuletzt schwächere Entwicklung unter Manager Hyunho Sohn liegt vor allem an der defensiven Ausrichtung: Nvidia ist nicht im Portfolio, was die Performance belastet. Auch die Position in Alphabet, der Google-Muttergesellschaft, kostete Rendite. Der Konzern kündigte eine umfassendere Neuordnung seiner KI-Führung an, zudem drückten Sorgen über die enormen KI-Ausgaben den Kurs. Sohns langfristige Einschätzung bleibt dennoch positiv: Die Google-Suche profitiere weiter von der stärkeren KI-Nutzung und einer besseren Monetarisierung, und die Nachfrage nach Cloud-Diensten übersteige wegen des beschleunigten Einsatzes bei Unternehmenskunden und des steigenden Verbrauchs weiterhin die verfügbaren Kapazitäten.

Positionierung des Portfolios 

Wichtigstes Ergebnis war laut Sohn in der jüngsten Berichtssaison das beschleunigte Umsatzwachstum der großen Cloud-Anbieter, der Hyperscaler. Google Cloud, AWS und Azure wuchsen im vergangenen Quartal jeweils schneller und signalisierten, dass die positive Entwicklung anhalten dürfte. Treiber sei die starke Nachfrage nach KI-Anwendungen und der dafür nötigen Infrastruktur. Bemerkenswert: Das Wachstum ging mit steigenden Gewinnmargen einher, was auf ein günstiges Preisumfeld und eine ausgeprägte operative Hebelwirkung hindeute. Angesichts der robusten Nachfrage und durch LieferkettenInflation gestiegener Kosten erhöhten die Hyperscaler ihre Investitionspläne für das laufende Jahr und stellten für 2027 deutlich höhere Investitionsausgaben in Aussicht. Davon profitierten Halbleiter- und Hardwarehersteller sowie Anbieter von Netzwerkausrüstung, deren Gewinnerwartungen entsprechend stiegen. Im Softwarebereich meldeten laut Fidelity Cybersicherheitsunternehmen starke Ergebnisse, weil Firmen ihre Netzwerk- und Endgerätesicherheit angesichts KI-gestützter Cyberangriffe modernisieren. Bei Software-as-a-Service-Anbietern (SaaS) fielen die Ergebnisse dagegen verhaltener aus. „Die IT-Budgets sind weiterhin begrenzt, während Unternehmen einen größeren Teil davon für KI-Token und generative KI reservieren. Einige SaaS-Anbieter monetarisieren ihre KI-Anwendungen aber bereits erfolgreich.“

Der Fonds ist im Softwaresektor übergewichtet und setzt auf geschäftskritische Anbieter, die zusätzliche KI-Funktionen zu Geld machen können, sowie auf Datenmanagement-, Anwendungs- und Systemüberwachungssoftware. Sohn mischt Technologie-Mega-Caps mit kleinen und mittelgroßen Titeln und betrachtet das gesamte Technologiespektrum, unabhängig davon, ob ein Unternehmen formal dem IT-Sektor angehört. Die 80 bis 100 Aktien im Portfolio (aktuell 95) lassen sich in drei Kategorien einteilen: Wachstum (in der Regel mehr als 50 Prozent): langfristige strukturelle Gewinner mit disruptiven Technologien, oft hoch bewertet. Sohn investiert hier langfristig. Zyklische Titel (in der Regel weniger als 30 Prozent): Der Anlagehorizont ist mit 12 bis 18 Monaten kurz. Sondersituationen (in der Regel weniger als 30 Prozent): stark unterbewertete Unternehmen oder solche, bei denen Sohn einen Katalysator für einen deutlichen Kursanstieg sieht.

Auch der UniGlobal wird nur noch mit Note 3 bewertet

Bernd Schröder und Co-Manager Florian Oberhofer liegen mit dem UniGlobal schon länger hinter dem MSCI World zurück. Zuletzt belasteten vor allem die USA das Ergebnis. Laut Union Investment drückte sektoral in erster Linie das Übergewicht in der Informationstechnologie auf die Performance, ebenso die stärkere Gewichtung der Industrie. Das geringere Gewicht zyklischer Konsumgüter stützte dagegen. Bei den Einzeltiteln belasteten vor allem der Halbleiterausrüster Applied Materials und der Chipdesigner Arm, positiv wirkte Laborausrüster Thermo Fisher Scientific. Regional war der Fonds vor allem in Japan niedriger gewichtet als der Index. Übergewichtet sind Energie und Informationstechnologie, untergewichtet Finanzwerte und Versorger. Die größten Einzeltitelpositionen gegenüber dem Vergleichsindex sind Alphabet, Amazon, Arm, Seagate Technology und Applied Materials. Das Management bevorzugt zyklischere gegenüber defensiveren Bereichen. Neu aufgenommen wurde Palantir, reduziert wurden Samsung Electronics und Bank of America, aufgestockt Meta Platforms und Amazon. 

Angesichts des robusten Wachstums und perspektivisch sinkender Inflationsraten dürfte das Marktumfeld trotz zahlreicher Belastungsfaktoren konstruktiv bleiben, so Schröder und Oberhofer. Sie rechnen mit weiter wachsenden Unternehmensgewinnen, die die Aktienmärkte stützen sollten.

Erstmals bewertet

Unter den erstmals mit Note 1 bewerteten Fonds ist der Swisscanto Bond Fund Committed Corporate Hybrid. Manager Daniele Paglia investiert in hybride Unternehmensanleihen und setzt auf aktive Titelauswahl, solide Emittenten und eine gezielte Steuerung von Zins- und Kreditrisiken. Anlagekonzept: Corporate Hybrids sind nachrangige Anleihen von Nicht-Finanzunternehmen, die meist ein Investment-Grade-Rating haben. In der Kapitalstruktur stehen sie zwischen vorrangigen Unternehmensanleihen und Eigenkapital. Anleger erhalten in der Regel einen Renditeaufschlag gegenüber klassischen Anleihen desselben Emittenten, der unter anderem die Nachrangigkeit, mögliche Laufzeitverlängerungen, ausgesetzte Kuponzahlungen und höhere Schwankungen ausgleicht. 

Der Markt ist deutlich gewachsen: Mitte 2026 umfasste er rund 380 Anleihen von etwa 140 Emittenten mit einem Marktwert von knapp 300 Milliarden Euro. Wichtige Branchen sind Versorger, Energie, Telekommunikation, Infrastruktur und Industrie. 

Aktives Management

Paglia kombiniert die fundamentale Analyse einzelner Emittenten mit einer übergeordneten Steuerung von Sektorallokation und Kreditrisiken. Er bevorzugt Unternehmen mit nachvollziehbarer Strategie und überzeugender Führung und meidet Emittenten mit erhöhten strategischen Risiken oder anlegerunfreundlichen Anleihebedingungen. Aktuell gewichtet das Team Energie- und Infrastruktur-Hybride sowie Anleihen mit höheren Reset-Spreads stärker, zyklische Bereiche wie Immobilienunternehmen und ausgewählte Autohersteller dagegen schwächer. Neuemissionen und Umschichtungen zwischen Emittenten und Währungen sollen das Rendite-Risiko-Verhältnis weiter optimieren. 

Ausblick 

Für Corporate Hybrids spricht laut Swisscanto der hohe Investitionsbedarf bei Energiewende, Netzausbau und KI-Infrastruktur. Unternehmen könnten verstärkt auf Hybridanleihen zurückgreifen, um ihre Bilanzen zu stärken, ohne ausschließlich neues Eigenkapital aufnehmen zu müssen.

BayernInvest setzt auf Klimaschutz

Beim BayernInvest ESG Corporate Bond Klimaschutz hat es in der Erstbewertung knapp nicht für Note 1 gereicht. Aber auch Note 2 steht aber für einen überdurchschnittlichen Fonds. Er investiert in Unternehmensanleihen mit niedriger CO₂-Intensität. Das Portfolio von Manager Thomas Ahner soll deutlich weniger CO₂ ausstoßen als der breite Euro-Unternehmensanleihemarkt; zuletzt lag die Intensität rund 71 Prozent unter dem Vergleichsindex. Ahner verbindet quantitative und wertorientierte Auswahlverfahren mit unabhängiger Fundamentalanalyse und ausgeprägter Handelsdisziplin. Die Einzeltitelauswahl umfasst umfangreiche ESG-Analysen, um Unternehmen mit zukunftsfähigen Geschäftsmodellen zu finden. Neben Finanzkennzahlen zählen deshalb auch ökologische Ausrichtung, soziale Standards und Unternehmensführung. BayernInvest wendet Ausschlusskriterien an, etwa bei Verstößen gegen die Prinzipien des UN Global Compact oder bei schweren Kontroversen. Hinzu kommen Umsatzgrenzen für Tabak, Waffen und fossile Brennstoffe wie Kohle; die detaillierten Kriterien und Schwellenwerte stehen in den vorvertraglichen Informationen des Fonds. Der Ansatz setzt aber nicht allein auf Ausschlüsse: Kapital soll auch in Unternehmen fließen, die zur Transformation beitragen. 

Green Bonds als wichtiger Portfoliobaustein 

Der Klimafokus zeigt sich auch in der Zusammensetzung: Zuletzt entfielen 27,8 Prozent auf Green Bonds, 3,1 Prozent auf Social Bonds und 1,3 Prozent auf Sustainable Bonds. Der übrige Teil hat keine konkrete Klassifizierung. Insgesamt besteht das Portfolio aus 181 Titeln. Die durchschnittliche Rendite bis zur Fälligkeit liegt bei 4,12 Prozent, die durchschnittliche Laufzeit bei 4,70 Jahren. Die Duration inklusive Kasse, Investments und Derivaten beträgt 4,43 Jahre, das durchschnittliche Rating BBB+.

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