Attraktive CoCos

Fondsmanager
Daniel Björk ist seit 2012 bei Swisscanto als Senior Portfolio Manager tätig und für Con­tingent Convertible (CoCo) Fonds und Mandate sowie Corporate Bond Fonds zuständig. Zudem ist er für die Allokation der Finanz­titel in weiteren Anleiheport­folios zuständig. Björk verfügt über einen Master­abschluss in Financial Economics der Universitäten Plymouth und Karlstad.

Anlagestrategie
Das Kürzel CoCo dürfte immer noch nicht jedem geläufig sein. Hinter den vier Buchstaben verbergen sich weder Cocktails noch exotische Gerichte, sondern die sogenannten Contingent Convertible Bonds. Dies sind nachrangige Bank- und Versicherungsanleihen, die jedoch im Unterschied zu Wandel- und Optionsanleihen oft zwangsweise in Aktien getauscht werden, falls die Bank eine vorher festgelegte Eigenkapitalquote unterschreitet. „Für dieses Wandelrecht werden die Investoren mit hohen Couponzahlungen entschädigt“, sagt Björk. Mithilfe eines ­dreistufigen Auswahlprozesses selektiert Björk die besten Anleihen, indem er schwache Namen aussortiert und nationale Champions identifiziert. Dazu wird für jeden Emittenten das Kapitalniveau, die Qualität der Aktiva, die Ertragsentwicklung, die Liquidität und Finanzierung sowie die Tragfähigkeit des Geschäftsmodells analysiert. „Bei der Anleihenauswahl fokussieren wir uns auf den Spread und setzen diesen ins Verhältnis zur Kurve, den Senior-Anleihen, dem Kapitalpuffer, den Peers und dem Rating der Bank“, sagt Björk. Letztendlich schaffen es gut 100 Titel in den Fonds, die das beste ­risikobereinigte Performance-Potenzial aufweisen.

Banken inzwischen sehr solide

Und derzeit bieten gerade CoCos laut Björk mannigfaltige Chancen. „Die gute Rentabilität des Bankensektors, die sich in rekordhohen Kapitalisierungen und starken Bilanzen niederschlägt, wirkt sich auch auf CoCo-­Anleihen nachhaltig positiv aus und macht das Segment attraktiv“, sagt Björk. Trotzdem könnten sich die nachrangigen Bankanleihen im laufenden Jahr auch nicht vom negativen Gesamttrend abkoppeln. Das hat nun dazu geführt, dass sich die ­Credit-Spreads deutlich vergrößert haben. Derzeit beträgt daher die laufende Verzin­sung des Swisscanto CoCo-Fonds rund sieben Prozent. Trotz der hohen Verzinsung sind die Zinsänderungsrisiken des Fonds­portfolios aufgrund der Duration von nur 3,1 Jahren gering.

Rendite-Risiko-Profil
Mit der Euro-gehedgten Version des Fonds konnte man in den vergangen zehn Jahren eine Performance von etwa 5,4 Prozent pro Jahr erzielen. Bei der Dollar-Variante wären es 8,9 Prozent pro Jahr gewesen. Die Volatilität lag bei etwa 8,5 Prozent.

Fazit
CoCo-Fonds sind derzeit sehr attraktiv. Die Verzinsung stimmt und die Risiken sind überschaubar. Zumal sich derzeit Aktien­investments kaum aufdrängen.

Fondsdaten