Lombard Odier IM: Wird China zunächst alt werden, bevor es reich wird?

• China steht vor einem demografischen Umbruch, da seine Bevölkerung in den kommenden Jahren voraussichtlich um die Hälfte schrumpfen wird.

• Das Land strebt hohe Einkommen an, so wie die Nachbarländer Südkorea und Japan. Um dies zu erreichen, muss das Land die Falle des mittleren Einkommens vermeiden.

• Der sich abzeichnende demografische Umbruch wird es China nicht leichter machen, denn es bedarf mehrerer wirtschaftlicher Veränderungen, um den Übergang von einer vom verarbeitenden Gewerbe dominierten zu einer konsumorientierten Wirtschaft zu schaffen und sich gleichzeitig auf den “grauen Tsunami“ vorzubereiten.

Nach Angaben des chinesischen Statistikamtes stand China kurz davor, sich im Jahr 2021 als Land mit hohem Einkommen zu qualifizieren. Ende 2011 erreichte Chinas Bruttonationaleinkommen (BNE) pro Kopf erreichte 11.900 USD - damit liegt das Land in Reichweite der von der Weltbank festgelegten Schwelle von 12.376 USD für Länder mit hohem Einkommen. Als einkommensschwach gelten Länder mit einem Pro-Kopf-BNE von weniger als 1.025 USD, während Länder mit mittlerem Einkommen zwischen diesen beiden Werten liegen.

China will bis 2035 ein "mäßig entwickeltes Land" werden, mit einer Verdopplung des Pro-Kopf-BNE auf etwa 20.000 USD, wie in Chinas langfristigem Entwicklungsziel für 2035 dargelegt. Um dieses Ziel zu erreichen, muss China die so genannte "Mittlere Einkommensfalle" vermeiden, aber es muss dies auch ohne den günstigen demografischen Rückenwind tun, der die vergangenen vier Jahrzehnte geprägt hat. China kann sich nicht länger auf eine stark wachsende Erwerbsbevölkerung oder eine junge und ehrgeizige Bevölkerung verlassen, die den Bau der Weltfabrik vorangetrieben hat. Peking wird nun mit einer schrumpfenden Erwerbsbevölkerung und einer rasch alternden Bevölkerung zu kämpfen haben.

China steht ein demografischer Umbruch bevor. Nach den jüngsten demografischen Prognosen der Vereinten Nationen (UN) könnte die chinesische Bevölkerung von einem Höchststand von knapp 1,5 Milliarden bis zum Ende dieses Jahrhunderts auf 600 bis 800 Millionen schrumpfen. Ob diese 600 bis 800 Millionen erreicht werden, hängt von der künftigen Entwicklung der Fruchtbarkeitsrate in China ab.

In gewisser Weise ist die rückläufige Fruchtbarkeitsrate in China völlig normal. Die Fruchtbarkeitsrate eines Landes sinkt, wenn es reicher wird. Das ist ein Zeichen für sozialen Erfolg, denn Frauen sind besser ausgebildet, haben mehr Karrieremöglichkeiten und weniger Kinder. Aber im Falle Chinas ist das ziemlich abnormal. Andere ostasiatische Länder sind erst reich geworden und haben dann einen Bevölkerungsrückgang erlebt.

Schrumpfende Bevölkerung bedeutet schrumpfende Wirtschaft?

Unter diesen Umständen wird es für China schwierig sein, die USA als größte Volkswirtschaft zu überholen, zumal für die USA eine leicht steigende oder stabile Bevölkerungszahl erwartet wird. Da das BIP-Wachstum von der Kombination aus Wachstum der Erwerbsbevölkerung und Produktivitätswachstum angetrieben wird, ist ein wahres Produktivitätswunder erforderlich, damit China das BIP der USA überholen kann. Bedeutet dies, dass Chinas BIP und Wohlstand von nun an schrumpfen werden? Nicht unbedingt. Die FT hat kürzlich gezeigt, dass die USA zwar eine vergleichsweise jüngere und schneller wachsende Bevölkerung haben, dass ihre Wirtschaft aber nicht mit der Japans mithalten kann, zumindest was den Wohlstand angeht. In diesem Jahrhundert, bis 2021, wuchs das BIP der USA um fast 54 %, während Japans Wirtschaft um 14 % wuchs. Japan hat dies jedoch mit einer schrumpfenden Erwerbsbevölkerung erreicht. In Bezug auf das Verhältnis von BIP zu arbeitender Bevölkerung, d. h. Wohlstand pro arbeitender Klasse, ist Japan im gleichen Zeitraum um 34 % gewachsen, während die USA um 28 % zulegten. Im Vergleich dazu wuchs China auf dieser Basis um mehr als 500 %. Dies wirft die Frage auf, ob China in der Lage sein wird, den Wohlstand seiner Bürger in den kommenden Jahrzehnten weiter zu steigern und den Sprung in den Status eines Landes mit hohem Einkommen zu schaffen, wie es Japan in den 1980er Jahren gelang.

Verlust von Produktionsstandorten

China ist nicht das erste Land, das den Ehrgeiz hat, ein Land mit hohem Einkommen zu werden. Viele haben es versucht, und nur wenige haben es geschafft. Mehrere lateinamerikanische Volkswirtschaften haben es nicht geschafft, ein hohes Einkommensniveau zu erreichen, obwohl sie vor vielen Jahrzehnten den Status eines Landes mit mittlerem Einkommen erreicht haben.

In China gibt es bereits erste Anzeichen für eine Abkehr von dem auf das verarbeitende Gewerbe ausgerichteten Wachstumsmodell, das in den letzten Jahrzehnten für ein rasches Wirtschaftswachstum gesorgt hat. Die Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter nimmt ab, und die Reallöhne haben sich seit 2003 fast verdoppelt, was den IWF zu der Feststellung veranlasste, dass China den Lewis-Wendepunkt erreicht hat. Marken wie Nike (USA), Adidas (Deutschland) und Uniqlo (Japan) haben China bereits gegen billigere Produktionsstandorte in Vietnam und Thailand eingetauscht.

Die chinesische Wirtschaft ist weniger abhängig von Rohstoffexporten als lateinamerikanische oder afrikanische Volkswirtschaften und hat Industrien mit hoher Wertschöpfung in den Bereichen Solar- und Windenergie, Unterhaltungselektronik, Batterietechnologie und Elektrofahrzeuge aufgebaut. China gibt mehr Geld für Forschung und Entwicklung (F&E) aus als viele Länder mit hohem Einkommen und ist führend bei den Patenten.

In China begann dies mit der Bekleidungsindustrie, konzentrierte sich später auf die Unterhaltungselektronik und konzentrierte sich dann auf Mobilfunknetze, Elektrofahrzeuge und andere Produkte mit hohem Mehrwert. China hat auch eine breite Palette von Spitzentechnologien entwickelt, die es in vielen Bereichen in die Lage versetzen werden, mit westlichen Ländern zu konkurrieren. Bei der Halbleitertechnologie, die von vielen Wirtschaftsexperten als wesentlicher Baustein für andere Technologien, bei denen China führend ist, wie 5G, künstliche Intelligenz und Cloud Computing, angesehen wird, hinkt China noch hinterher. China betrachtet Taiwan jedoch als Teil Chinas und damit auch TSMC - einen der Marktführer bei der Herstellung von Halbleitern.

Beschränkung von wirtschaftlichen Freiheiten

In China gibt es viele Großunternehmen von Weltrang, nicht nur in den Bereichen Finanzen, Energie und Produktion, sondern zunehmend auch bei den Verbraucherdienstleistungen. Darin unterscheidet sich das Land von anderen Ländern mit mittlerem Einkommen, in denen es relativ wenige global wettbewerbsfähige Großunternehmen gibt. Eine aktuelle Sorge ist jedoch die Veränderung der wirtschaftlichen Freiheit, die bestimmten Unternehmen gewährt wird. Nach 40 Jahren des Wirtschaftswachstums, das durch die wirtschaftliche Liberalisierung unterstützt wurde, versucht China nun, die staatlichen Unternehmen größer und mächtiger zu machen. Dies hat den Druck auf Verbrauchertechnologieunternehmen wie Alibaba und Tencent erhöht. Es gibt Parallelen zwischen den Bemühungen, die Beinahe-Monopolmacht von Alibaba und Tencent zu begrenzen, und der erzwungenen Zerschlagung von Standard Oil und JPMorgan in den USA zu Beginn des 20. Jahrhunderts. Diese Maßnahmen können auch als erster Schritt zur Rückkehr zur Planwirtschaft verstanden werden, wobei die chinesische Regierung versucht, ihre Kontrolle über die Wirtschaft zu verstärken. Dies würde es schwieriger machen, die Art von Großunternehmen zu entwickeln, die notwendig ist, um der Falle des mittleren Einkommens zu entkommen.

Wir gehen nicht von einem unmittelbar bevorstehenden oder unvermeidlichen politischen Wandel in China aus. Wir sind jedoch der Meinung, dass eine Kombination aus wirtschaftlichen Reformen und politischen Veränderungen es China sehr viel leichter machen würde, das Ziel zu erreichen, bis 2035 ein moderat entwickeltes Land zu werden.

Wird China also alt werden, bevor es reich wird? Alt zu werden macht es für China nicht einfacher, reich zu werden, aber die Entwicklung seiner Wirtschaft im Vergleich zu seinen asiatischen Nachbarn, die es bereits zu Ländern mit hohem Einkommen geschafft haben, macht es sehr wahrscheinlich, dass China eines Tages sowohl alt als auch reich werden wird, vor allem wenn es ihm gelingt, den Konflikt mit den USA zu deeskalieren.





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