Pictet AM: Chinesische Aktien - Über den Berg

Von grösster Hoffnung zu tiefster Enttäuschung – Investoren an den chinesischen Aktienmärkten erlebten in diesem Jahr eine regelrechte Achterbahnfahrt.

Die plötzliche Wiederöffnung des Landes nach den Covid-Lockdowns im Januar wurde weithin als Wendepunkt begrüsst. Dies weckte die Hoffnung auf einen Boom der Konsumausgaben, der den Unternehmensgewinnen Auftrieb geben und damit das Ende des jahrelangen schwachen Gewinnwachstums markieren würde.

Doch dieses optimistische Szenario ist nicht eingetreten.

China steht kurz vor der Deflation, die privaten Haushalte horten ihre Ersparnisse und die Konsumausgaben liegen unter dem Sechsjahrestrend vor der Krise. Wir gehen aktuell davon aus, dass die Wirtschaft in diesem Jahr um 5% wachsen wird, gegenüber den ursprünglich prognostizierten 6%. Investoren könnten daher versucht sein, sich ganz aus China zurückzuziehen.

Chinesische Aktien gehören jedenfalls zu den wenigen Werten, die in diesem Jahr bisher keine zweistelligen Renditen erzielt haben.¹

Der Markt wird sogar von Investoren gemieden, die sich auf Schwellenländer konzentrieren, und der typische Fonds hält eine geringere Allokation in chinesischen Aktien als die Benchmark.²

Die Wahrheit ist jedoch, dass China einfach zu gewichtig ist als dass Investoren diesen Markt einfach ignorieren könnten.

Es gibt mehrere Gründe, warum chinesische Aktien als strategische Allokation für globale Portfolios in Betracht gezogen werden sollten.

China ist weltweit führend in mehreren wichtigen transformativen Branchen, hat einen wachsenden Konsumentenmarkt und seine Wirtschaft ist auf dem besten Weg, in weniger als einem Jahrzehnt zur grössten der Welt zu werden.

Gleichzeitig ist nicht zu erwarten, dass sich das Blatt für chinesische Unternehmen rasch wendet. Entwicklungen, die die Rendite chinesischer Aktien verbessern würden, werden sich nur allmählich in den nächsten fünf Jahren vollziehen.

Investoren sind daher besser bedient, wenn sie ihre Positionen in einer ausgewählten Anzahl von Branchen stetig wieder aufbauen und sich auf diejenigen konzentrieren, die von den chinesischen Behörden als strategische Prioritäten angesehen werden.

Hohes Wachstum, niedrige Erträge

Obwohl China und andere Schwellenländer in den letzten Jahren ein stärkeres BIP-Wachstum verzeichneten als die Industrieländer, blieben die Unternehmensgewinne dort deutlich hinter denen von Industrieländerunternehmen zurück.

Chinesische Firmen haben besonders schlecht abgeschnitten.

Die jährliche Wachstumsrate (CAGR) des Ergebnisses pro Aktie chinesischer Unternehmen lag in den letzten 15 Jahren um ganze 8 Prozentpunkte unter dem Wirtschaftswachstum des Landes – das ist doppelt so viel wie die durchschnittliche Differenz in den Schwellenländern.³

Auch im Vergleich zu den USA stellt sich diese Situation als ungünstig dar, wo die Gewinne im gleichen Zeitraum um 2 Prozentpunkte schneller gewachsen sind als die Wirtschaft.

Den ausführlichen "Emerging Markets Monitor Oktober 2023" lesen Sie hier.

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