Marktausblick Edmond de Rothschild AM: 2023 unter besseren Vorzeichen

Nachfolgend finden Sie Aussagen aus seinem aktuellen Marktausblick (Auszüge):

• „Wir erwarten eine leichte Rezession in den USA und eine stärkere Rezession in Europa mit einem Rückgang der Gewinnspannen der Unternehmen.“
• „Die Verschlechterung der Liquidität veranlasst uns, eine Absicherung zu suchen, sobald die Kosten dafür sinken.“
• „Die Märkte für festverzinsliche Wertpapiere bieten vor dem Hintergrund einer allmählichen Desinflation Transparenz.“

„Auch wenn das Wachstum im Jahr 2022 aufgrund der Inflation zurückging, ist diese noch lange nicht ausgestanden. So sind die Gewinne der börsennotierten Unternehmen bisher viel stärker ausgefallen als erwartet, insbesondere in Europa, was angesichts des Umfelds bemerkenswert ist. Wir rechnen mit einer leichten Rezession in den USA und einer stärkeren Rezession in Europa mit einem Rückgang der Gewinnspannen der Unternehmen. Mit anderen Worten: Wir erwarten einen Rückgang der Erträge im Jahr 2023.

Die Politik der quantitativen Straffung wird u. a. in den Vereinigten Staaten fortgesetzt, und es wird erwartet, dass sie bald auch in Europa beginnt. Die Auswirkungen dieser Politik auf die Märkte sind komplex und schwer zu verstehen. Zeiten mit schrumpfender Liquidität haben in der Vergangenheit zu erheblichen Luftlöchern an den Märkten geführt, das jüngste Beispiel war der Crash im vierten Quartal 2018. Wir können daher nicht ausschließen, dass ein solches Phänomen ohne Vorwarnung wieder auftritt.

Die Verschlechterung der Liquidität veranlasst uns, unabhängig vom Gesamtszenario, eine Absicherung zu suchen, sobald die Kosten dafür sinken. Auch wenn die sehr schlechte Liquiditätslage nicht zwangsläufig eine Marktkorrektur nach sich zieht, kann niemand leugnen, dass der Kontext die Wahrscheinlichkeit eines möglichen, aber unvorhersehbaren Schocks erhöht.

Für die Aktienmärkte wird die Disinflation die Bewertungsmultiplikatoren in der gleichen Weise stützen, wie die Inflation sie im Jahr 2022 bestraft hat. Andererseits haben wir in der Vergangenheit noch nie eine Rezession ohne negative Auswirkungen auf die Aktienmärkte erlebt. Im Gegensatz zu früheren Rezessionen ist es unwahrscheinlich, dass wir 2023 auf die Zentralbanken zählen können, um die Wirtschaft oder die Finanzmärkte zu retten. Der Markt geht davon aus, dass die Fed in der zweiten Jahreshälfte mit Zinssenkungen beginnen wird – dieses Szenario halten wir jedoch für unwahrscheinlich, angesichts der sehr deutlichen Botschaft der Fed, dass die hohen Zinsen noch viele Monate beibehalten werden müssen, und des Inflationsniveaus, das sich zwar abschwächt, aber im Vergleich zu den Standards der Zentralbanken immer noch viel zu hoch sein wird. Außerdem ist die Unterstützung der Zentralbanken in einer Rezession für die Anleger sehr wichtig, da sie ihnen hilft, das Ende der Krise zu antizipieren. In Anbetracht dieser Analyse und der Liquiditätsproblematik fällt es schwer, für die Aktienmärkte besonders optimistisch zu sein.“

Welche Bedeutung die gefürchtete Rezession im nächsten Jahr für die Aktienmärkte in Europa und in Schwellenländern hat und warum Benjamin Melman derzeit auf Anleihen statt auf Aktien setzt, lesen Sie im vollständigen Ausblick in englischer Sprache.