Die überraschende Widerstandsfähigkeit der Vereinigten Staaten,
Japans und Indiens trägt dazu bei, den globalen Konjunkturausblick: für
2024 zu verbessern, während anhaltende Anzeichen von Schwäche in Europa
und China die Erwartungen für das neue Jahr dämpfen.
Der Internationale Währungsfonds prognostiziert
für das Jahr 2024 ein durchschnittliches globales Wachstum von 2,9 %,
was einem leichten Rückgang gegenüber 3 % im Jahr 2023 entspricht.
Die Stärke der US-Wirtschaft könnte das globale Wachstum ankurbeln
„Insbesondere die Widerstandsfähigkeit der
US-Wirtschaft war wirklich bemerkenswert, wenn man bedenkt, wie stark
die Verbraucherpreise gestiegen sind und wie aggressiv die Federal
Reserve die Zinsen angehoben hat“, so Jared Franz, US-Wirtschaftsexperte
bei Capital Group.
„Es ist ein Beweis für die Widerstandsfähigkeit
der Verbraucher und des Arbeitsmarktes in den USA“, fügt Franz hinzu.
„Es hat sicherlich dazu beigetragen, einige der Sorgen über eine
bevorstehende Rezession zu zerstreuen. Das könnte noch passieren, aber
ich glaube, das Risiko ist deutlich gesunken.“
Für 2024 ist ein durchwachsenes Wirtschaftswachstum zu erwarten
Quelle: Capital Group. Die Länderpositionen innerhalb des
Konjunkturzyklus sind zukunftsgerichtete Schätzungen der Ökonomen von
Capital Group mit Stand vom Oktober 2023. Die Größe der Blasen stellt
die ungefähre relative Größe der einzelnen Volkswirtschaften dar und
dient lediglich der Veranschaulichung.
Die beiden anderen größten Volkswirtschaften der Welt, Europa und
China, werden das globale Wachstum voraussichtlich belasten, da beide
mit einem zunehmend schwierigen Handelsumfeld und zunehmenden
geopolitischen Spannungen zu kämpfen haben.
Deutschland, die größte Volkswirtschaft in
Europa, schrumpft bereits aufgrund einer starken Verlangsamung der
Produktionstätigkeit und einer nachlassenden Nachfrage aus China, seinem
größten Handelspartner. Die gesamte Eurozone mit ihren 20 Mitgliedern
und das Vereinigte Königreich befinden sich in einer Stagnationsphase
und könnten es noch schwerer haben, wenn die Energiepreise weiterhin so
drastisch steigen wie in den letzten zwei Jahren.
„Der Energieschock und die höheren Zinssätze
schlagen sich in einer schwächeren industriellen Aktivität nieder“, so
Robert Lind, Wirtschaftsexperte für Europa bei Capital Group. „Dies wird
durch die anhaltende Abkühlung der chinesischen Wirtschaft noch
verschlimmert. Infolgedessen sitzen viele europäische Unternehmen auf
großen Lagerbeständen.“
Lind rechnet zwar mit einem Aufschwung der
europäischen Wirtschaft im Jahr 2024, glaubt aber, dass es sich nur um
eine leichte Erholung handeln könnte.
Zinsausblick: Zurück zur „alten Normalität“
Die hohen Zinssätze wirken sich zwar auf
unterschiedliche Weise auf die Volkswirtschaften aus, doch die Chancen
auf einen drastischen Rückgang der Zinssätze werden immer geringer. Das
bedeutet, dass eine Rückkehr zur Ära der Nullzinsen in absehbarer Zeit
nicht zu erwarten ist, sagt Festzinsportfoliomanager Pramod Atluri.
„Ich bin optimistisch, dass die Verbraucher die
Wirtschaft weiterhin tragen werden, auch wenn die Zinsen für einen
längeren Zeitraum höher bleiben“, erklärt Atluri. Das liegt zum Teil
daran, dass die Löhne und die Immobilienwerte weiterhin über dem Niveau
vor der Pandemie liegen, was die Verbraucherausgaben gestützt hat. Auch
die Ausgabenorgie der Bundesregierung, insbesondere für
US-Infrastrukturprojekte, hat das Wirtschaftswachstum ebenfalls
gestützt.
Die aktuellen Zinssätze liegen im Bereich der historischen Normen
Quellen: US-Notenbank, Robert Shiller. Die Daten für den Zeitraum
1871-1961 entsprechen den durchschnittlichen monatlichen Renditen
langfristiger US-Staatsanleihen, die von Robert Shiller zusammengestellt
wurden. Die Daten für den Zeitraum 1962-2022 beziehen sich auf Renditen
von 10-jährigen Staatsanleihen zum 31. Dezember eines jeden Jahres
innerhalb des Zeitraums.
Mit Blick auf das Jahr 2024 geht Atluri davon aus, dass die Renditen
10-jähriger US-Staatsanleihen auf dem Niveau bleiben werden, das vor
der globalen Finanzkrise als normal galt, und sich in einer Spanne von
3,5 % bis 5,5 % bewegen werden. Nennen wir es „alte Normalität“. Seit
1870 – also in etwa 61 % der Zeit – bewegten sich die Zinssätze meist
zwischen 3,0 % und 6,0 %.
Der Anstieg der Zinssätze könnte die
Finanzmärkte zwar belasten, aber die Anleger würden sich wahrscheinlich
an dieses Umfeld anpassen, so Atluri weiter. Als die 10-jährigen
Zinssätze zwischen 4,0 % und 6,0 % lagen, betrug die durchschnittliche
Jahresrendite des S&P 500 Index seit 1976 10,38 %, während der
Bloomberg US Aggregate Bond Index 6,59 % erzielte. (Daten vom 31.
Dezember 1976 bis zum 31. Oktober 2023.)
Zeitfenster, um Bargeld umzuschichten
Wenn man davon ausgeht, dass die meisten
Zentralbanken ihre Zinserhöhungen abgeschlossen – oder fast
abgeschlossen – haben, bietet dies den Anlegern die Gelegenheit, aus der
Deckung zu gehen. Die Flucht aus den Aktien- und Rentenmärkten in
Barmittel in den letzten Jahren war verständlich, aber diejenigen, die
weiterhin nicht investiert sind, verpassen möglicherweise eine
Gelegenheit, ihre Portfolios für langfristigen Erfolg zu positionieren.
In der Vergangenheit war die Zeit zwischen dem
Ende eines Zinserhöhungszyklus und der ersten Zinssenkung für die
Anleger eine wichtige Gelegenheit, ihre Barmittel in Aktien und Anleihen
umzuschichten. In der Vergangenheit betrug dieses Zeitfenster
durchschnittlich 10 Monate.
Nach den letzten vier Straffungszyklen der Fed
lagen die Renditen von Aktien und Anleihen im ersten Jahr nach der
letzten Zinserhöhung der Fed deutlich über denen von US-Schatzwechseln
mit einer Laufzeit von drei Monaten. Die Rendite der 3-monatigen
US-Staatsanleihen, die als Referenzwert für die Rendite bargeldähnlicher
Anlagen gilt, fiel dagegen rapide – in den 18 Monaten nach der letzten
Zinsanhebung durch die Fed um durchschnittlich 2,5 %.
„Ich glaube, dass wir an dem Kehrpunkt zu einem
bedeutenden Wandel stehen, bei dem langfristige Anleger attraktive
Anlagemöglichkeiten in Aktien und Anleihen finden können“, so Mike
Gitlin, President und Chief Executive Officer von Capital Group.
Nach dem Ende der Zinserhöhungen der Fed haben Aktien und Anleihen die Barmittel überholt
Quellen: Capital Group, Morningstar. Das Diagramm stellt die
durchschnittlichen Renditen von Vertretern der jeweiligen Sektoren dar –
beginnend im Monat der letzten Zinsanhebung der Fed in den letzten vier
Übergangsphasen zwischen 1995 und 2018 und auf der Grundlage von Daten
bis 30. Juni 2023. Die Benchmarks sind 3-monatige US-Schatzwechsel
(Barmitteläquivalente), Bloomberg US Aggregate Index (Kernanleihen),
S&P 500 Index (US-Aktien) und eine Mischung aus 60 % S&P 500
Index und 40 % Bloomberg US Aggregate Index (60/40-Mischung).
Langfristige Durchschnittswerte, dargestellt anhand des annualisierten
rollierenden Fünf-Jahres-Durchschnitts der Renditen ab 1995. Die
Ergebnisse der Vergangenheit sind kein Indikator für die Ergebnisse in
zukünftigen Zeiträumen.
Die Geschichte hat geduldige Anleger in Wahljahren begünstigt
2024 wird ein entscheidendes Wahljahr sein,
nicht nur in den Vereinigten Staaten, sondern auch in vielen anderen
Ländern, darunter Indien, Russland, Südafrika, Taiwan und das Vereinigte
Königreich. Global gesehen könnte es eines der folgenreichsten
Wahljahre der Geschichte werden.
Die US-Präsidentschaftswahl wird im Mittelpunkt
stehen. Und obwohl es noch fast ein Jahr hin ist, könnten die Anleger
besorgt darüber sein, wie die Märkte auf eine potenziell unbeständige
Wahlkampfsaison und die Möglichkeit eines knappen Wahlergebnisses
reagieren werden, ähnlich wie bei der Wahl im Jahr 2020.
„Mehrere Schlüsselthemen werden den Wählern
sicherlich am Herzen liegen, darunter die internationale Politik, die
Auswirkungen der Inflation und zahlreiche wichtige soziale Fragen", sagt
Matt Miller, Volkswirt bei Capital Group. „Aber bis November kann sich
noch viel ändern. In der Politik ist das eine halbe Ewigkeit.“
Obwohl die Märkte in Wahljahren volatil sein
können, hatte für langfristige Anleger der Aspekt, welche Partei ins
Weiße Haus einzog, kaum Auswirkungen auf die Renditen. Seit 1936 betrug
die annualisierte 10-Jahres-Rendite von US-Aktien (gemessen am S&P
500 Index) zu Beginn eines Wahljahres 11,2 %, wenn ein Demokrat gewann,
und 10,5 % in Jahren, in denen ein Republikaner siegte.
Rot, Blau und Sie: Die Partei spielt für Anleger keine große Rolle
Quellen: Capital Group, Standard & Poor's. Jeder 10-Jahres-Zeitraum
beginnt am 1. Januar des ersten angegebenen Jahres und endet am
31. Dezember des zehnten Jahres. Der erste Zeitraum erstreckt sich zum
Beispiel vom 1. Januar 1936 bis zum 31. Dezember 1945. Die Zahlen
beziehen sich auf Ergebnisse der Vergangenheit und lassen keine
Rückschlüsse auf die Ergebnisse künftiger Zeiträume zu.
Jared Franz ist
Volkswirt bei der Capital Group und für die USA und Lateinamerika
verantwortlich. Er hat 16 Jahre Investmenterfahrung und ist seit sieben
Jahren bei der Capital Group. Er hat an der University of Illinois in
Chicago in Wirtschaftswissenschaften promoviert und einen
Bachelorabschluss in Mathematik an der Northwestern University
erworben. Er ist außerdem Mitglied des Forecasters Club of New York und
der National Association of Business Economics. Jared arbeitet in Los
Angeles.
Robert Lind ist
Volkswirt bei der Capital Group. Er hat 33 Jahre. Branchenerfahrung,
davon vier Jahre bei der Capital Group. Er hat einen Bachelor in
Philosophie, Politik und Volkswirtschaft (PPE) von der Universität
Oxford. Lind arbeitet in London.
Pramod Atluri ist
ein Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere mit 22 Jahren
Branchenerfahrung. Er verfügt über einen MBA der Harvard Business School
und einen Bachelor-Abschluss in biologischer Chemie von der University
of Chicago, wo er auch die Voraussetzungen für die Bachelor-Abschlüsse
in Wirtschaft und Chemie erfüllte. Er ist CFA-Charterholder.
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