Capital Group: Drei Einschätzungen zu China - Die Aussichten für Wirtschaft und Aktienmarkt

Von Stephen Green, Chris Thomsen & Winnie Kwan

Als die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt und wichtiges Zahnrad der Lieferketten und Verbrauchermärkte wird Chinas wirtschaftlicher Fortschritt in den nächsten 12 Monaten eine entscheidende Rolle beim Neustart der weltweiten Wirtschaft spielen.

Seit dem Ausbruch der Pandemie waren die politischen Entscheidungsträger Chinas im Vergleich zu den USA und der Europäischen Union in Bezug auf Anreizmaßnahmen weitaus zurückhaltender. Sie haben versucht, die Wirtschaft zu stabilisieren, anstatt sie wie in früheren Wirtschaftsabschwüngen mit zu vielen Krediten zu fluten. Während die Spannungen mit den USA seine Wirtschaft weiterhin belasten, hat China die Binnennachfrage stark angekurbelt, und führende Politiker konzentrieren sich darauf, die Inlandsausgaben zu erhöhen und die beträchtlichen Ersparnisse der Bevölkerung des Landes freizusetzen, die viel größer als in westlichen Ländern sind.

Bisher haben sich die chinesischen Aktien, gemessen an den Renditen des Referenzindex MSCI China Investable Market Index, relativ gut entwickelt. Aber Phasen erhöhter Volatilität sind vor dem Hintergrund einer schwachen Erholung der Verbraucheraktivität, Lieferkettensorgen und unterschiedlicher Ansichten bezüglich der Stärke der chinesischen Wirtschaft wahrscheinlich. Dies könnte Anlegern, die einen langfristigen Bottom-up-Ansatz verfolgen, ausgewählte Gelegenheiten bieten, von Phasen der Marktschwäche zu profitieren, insbesondere angesichts der anhaltenden und potenziell wachsenden geopolitischen Spannungen.

Wir haben zwei langjährige Portfoliomanager von Capital Group mit vielen Jahren Erfahrung, die in Asien leben und arbeiten, nach ihrer  Einschätzung gefragt, wie China sich „zurück an die Arbeit machen wird“ und welche Arten von Unternehmen davon profitieren können. Wir beginnen mit einer Makro-Perspektive unseres Chefökonomen für China.

Erholung wahrscheinlich allmählich und Konjunkturmaßnahmen nicht wie bei früheren Abschwüngen

Stephen Green, Ökonom bei Capital Group in Hongkong

Insgesamt läuft Chinas Industrieproduktion wieder weitgehend auf normalem Niveau, und maßgebliche Aktivitätsindikatoren wie z. B. Lkw-Frachtmengen, Stromerzeugung und wöchentliche Zementlieferungen sind meist wieder auf dem Stand von 2019 oder höher. Ich glaube aber, dass die Rückkehr des Wachstums langsam und allmählich erfolgen wird.

Die Industriegewinne sind nach wie vor schwach, und Chinas Exporte könnten im Vergleich zum Vorjahr um 20 % bis 30 % zurückgehen. Aufgrund der hohen Arbeitslosigkeit und der Angst vor möglichen Lohnkürzungen hinkt der Konsum generell hinterher. Die Menschen scheinen immer noch zurückhaltend zu sein, wenn es darum geht, ihr Zuhause zu verlassen, was sich zum Teil in den Daten für Reisen und Verpflegung widerspiegelt, die weit unter dem Niveau von 2019 liegen.

Bruttoinlandsprodukt: Unsere Untersuchungen deuten darauf hin, dass Chinas Wirtschaft im ersten Quartal weitaus stärker schrumpfte als der von der Regierung angegebene offizielle Rückgang von 6,8 %. Ich gehe davon aus, dass Chinas Wirtschaft im gesamten Jahr 2020 kein bis ein leicht negatives Wachstum verzeichnen wird, was im Gegensatz zur Sell-Side-Konsensprognose eines bescheidenen BIP-Wachstums steht.

Konjunkturpaket: Nun, da das Ausmaß des eingehenden Exportschocks deutlich wird, wird Peking wahrscheinlich ein Mini-Konjunkturpaket schnüren. Erwarten Sie nicht, dass der Stimulus von der gleichen Größenordnung wie in der globalen Finanzkrise sein wird. Er könnte sich auf 5 Prozentpunkte des Bruttoinlandsprodukts belaufen, verglichen mit 10 Prozentpunkten nach dem globalen Kreditschock von 2008–2009. Es könnte ausreichen, um Chinas Wirtschaft in der zweiten Hälfte von 2020 zu stabilisieren und etwas Unterstützung für Wachstum im Jahr 2021 zu bieten. In der Regel dauert es 12 bis 18 Monate, bis Kredite in der Wirtschaft Wirkung zeigen.

Neue Infrastruktur: Eine weitere Verlagerung könnte der Fokus auf neue Infrastrukturausgaben sein, die den Weg für die Entwicklung der 5G-Telekommunikationsnetzwerke und -Rechenzentren ebnen würden. Dies würde sich von den früheren Konjunkturmaßnahmen unterscheiden, die auf neue Straßen und Wohnimmobilien abzielten.

In den Bereichen Technologie und Gesundheitswesen beginnen sich lokale Champions herauszubilden

Chris Thomsen, Portfoliomanager bei Capital Group in London

Während der Erfolg von Tencent und Alibaba wohl bekannt ist, kamen durch den Ausbruch des Coronavirus die Fähigkeiten einiger Unternehmen zu Vorschein, die sich möglicherweise als nächste Gruppe inländischer Champions in China Technologie- und Gesundheitssektoren herauskristallisieren.

Ich glaube, dass die innovativeren inländischen Unternehmen weiterhin von einem sich abzeichnenden Trend der Lokalisierung oder der Beschaffung von Waren und Dienstleistungen aus China profitieren könnten, der teilweise aufgrund der Verwerfungen in einigen Lieferketten und strukturellen Handelsfragen entstanden ist. Bis zu einem gewissen Grad haben wir begonnen, einige dieser Aktivitäten in den Bereichen Unternehmenssoftware und Halbleiter zu sehen. Indesssen war der Gesundheitssektor ein natürlicher Profiteur von COVID-19, und die Pandemie dürfte die Entwicklung dieser Branche innerhalb Chinas weiter beschleunigen.

Cloud Computing: China ist bei der Einführung der Cloud-basierten Technologie hinter den USA zurückgeblieben. Sie wurde unter anderem von Start-ups und Internet-Unternehmen genutzt, aber herkömmliche chinesische Unternehmen waren besonders langsam. Das Arbeiten von zu Hause veränderte die Dynamik erheblich, und Unternehmen, die während des Lockdowns ihren Betrieb nicht fortsetzen konnten, waren gezwungen, sich nach Cloud-basierten Lösungen umzuschauen. Ein aufstrebender Teilnehmer ist hierbei die Kingdee International Software Group, ein Konkurrent von Deutschlands SAP und dem US-amerikanischen Konzern Oracle.

Halbleiter: China möchte seine Fähigkeiten im Halbleiterbereich im Rahmen eines breit angelegten Plans, in wichtigen Technologiebereichen autark zu werden, ausbauen. Silergy, das Anteile an Chinas analogem Chip-Markt gewinnt, könnte hierbei profitieren, da der Markt Prognosen zufolge dank der Nachfrage nach 5G und Cloud-Computing-Anwendungen beachtlich wachsen wird. Im ersten Quartal stieg der Umsatz des Unternehmen um 42 % auf 95 Millionen US-Dollar im Vergleich zum selben Zeitraum im Jahr 2019.

Biotechnologie: Durch ihre internetbasierten Plattformen haben Tencent und Alibaba einen massiven Anstieg der Aktivität bei ihren Gesundheitsdienstleistungen erfahren, da sich Menschen über ihre Mobilgerät mit Ärzten in Verbindung setzten. Außerdem gibt es chinesische Biotechnologiefirmen, die bei der Entwicklung eines Impfstoffs gegen COVID-19 an vorderster Front mitspielen. Insgesamt könnten Chinas alternde Bevölkerung und die Nachfrage nach qualitativ hochwertigeren Dienstleistungen von Krankenhäusern des privaten Sektors in den kommenden Jahren interessante Investitionsmöglichkeiten bieten.

Reisen: Kurzfristige Turbulenzen, lange Startbahnen

Chinas Mittelschicht hat die Liebe fürs Reisen entdeckt. Sie war regelmäßig auf der Suche nach neuen Erfahrungen im Ausland, bevor die Pandemie das Reisen zum Erliegen brachte. Vor dem Shutdown war die Zahl der internationalen Flüge aus China seit 2000 um durchschnittlich 16 % pro Jahr gestiegen, was Tourismus- und reisebezogene Aktien ankurbelte. Der derzeitige Verlauf dieses Wachstums bleibt unklar, und ich bin mir nicht sicher, wann der Flugverkehr wieder das Niveau von vor dem Coronavirus erreicht haben wird.

Nach der SARS-Pandemie in den Jahren 2003 und 2004 erholte sich der Tourismus und die Reisetätigkeit in ganz Asien allmählich wieder, nachdem die Regierungen Standards eingeführt hatten und die Öffentlichkeit Vertrauen in die Wirksamkeit dieser Maßnahmen gewonnen hatte.

Trotz jüngster Rücksetzer gibt es eine lange Wachstumsbahn für reisebezogene Dienstleistungen in China. Mögliche Profiteure könnten die Flughafenbetreiber Shanghai Airport und Guangzhou Baiyun International Airport sein. Beide sind geografisch in wünschenswerten Regionen innerhalb Chinas gelegen.

Verbraucher – Eine Geschichte über zwei Einkommensgruppen

Winnie Kwan, Portfoliomanagerin bei Capital Group in Hongkong

COVID-19 hat die Konsummuster in China verändert. Das Tempo der Migration zu digitalen Dienstleistungen hat zugenommen – von Lieferdiensten für Mahlzeiten und frisches Gemüse über medizinische Online- bis hin zu Bildungsdiensten. Meituan Dianping, Chinas größte Lieferplattform für Lebensmittel und Dienstleistungen, hat Baidu als drittgrößtes Internetunternehmen nach Tencent und Alibaba abgelöst.

Auch Gesundheit und Wellness rücken zunehmend in den Mittelpunkt, wobei ein größerer Teil des Portemonnaies der Verbraucher für Lebensmittelsicherheit, Bewegung und private Gesundheitsvorsorge bestimmt ist. Ich gehe daher davon aus, dass das Wachstum bei schutzbasierten Versicherungsprodukten lang anhalten wird.

Wohlhabende Verbraucher in Tier-1- und Tier-2-Städten sind nach wie vor zuversichtlich, während die Verbraucher in Tier-3- und Tier-4-Städten immer preissensibler geworden sind. Unseren Analysen zufolge sind Premium-Marken und Trading-Up in wohlhabenderen Tier-1- und Tier-2-Städten nach wie vor relevante Themen. Indessen war es für nationale Marken des Massenmarkts schwer, die Preissetzungsmacht zu behalten.

Luxusgüter, Premium-Kosmetik- und Hautpflegeprodukte haben sich seit der Wiederöffnung der Wirtschaft Chinas im März sehr gut erholt. Davon haben multinationale Unternehmen profitiert, die in China eine bedeutende Präsenz mit Portfolios aufstrebender Marken haben. Europäische Luxusmarken haben weniger Konkurrenz durch inländische chinesische Unternehmen.

Außerhalb der größeren Städte wie Peking, Shanghai und Shenzhen sind die Menschen aufgrund der Sorge vor Arbeitsplatzverlust zunehmend preissensibel. Millionen von Wanderarbeitern sind immer noch nicht wieder an ihren Arbeitsplatz zurückgekehrt, und eine große Zahl von Hochschulabsolventen versucht, Arbeit zu finden. Die internetbasierte Plattform Pinduoduo hat es kostenbewussten Verbrauchern ermöglicht, Preise zu vergleichen und Waren in großen Mengen zu kaufen. Im ersten Quartal verzeichnete das Unternehmen im Jahresvergleich einen Anstieg der durchschnittlichen monatlichen Nutzer um 68 % auf 487 Millionen.

In den nächsten 12 bis 24 Monaten dürften sich die Reisemuster aufgrund von internationalen Reisebeschränkungen und einer gewissen Einschränkung preissensibler Verbraucher vorübergehend von internationalen auf inländische Reiseziele verlagern.

Die Qualität der Unternehmen variiert erheblich

Es kann aufgrund starker politischer Rhetorik und erhöhter geopolitischer Spannungen leicht passieren, dass man die langfristigen Trends und potenziellen Investitionsmöglichkeiten aus den Augen verliert. Die Capital Group besucht seit mehreren Jahrzehnten chinesische Unternehmen und investiert in sie. In China sind viele innovative Unternehmen mit großen Zielmärkten beheimatet, die das Potenzial für ein beträchtliches langfristiges Wachstum des Marktwerts bieten.

In diesem sich schnell verändernden und unsicheren globalen Geschäftsumfeld ist die Titelauswahl mehr denn je von entscheidender Bedeutung, da die Qualität der Unternehmen in China stark variiert und sich die Sektoren in unterschiedlichen Reifestadien befinden.

Über die Autoren

Stephen Green

Wirtschaftswissenschaftler

Stephen ist ein Ökonom, der Asien abdeckt. Er verfügt über 16 Jahre Erfahrung in der Investmentbranche. Er hat einen Doktortitel in Regierung von der London School of Economics und einen Ehrendoktortitel von Cambridge.

Chris Thomsen

Aktien-Portfoliomanager

Chris ist ein Aktienportfoliomanager mit 22 Jahren Erfahrung im Investment. Er besitzt einen MBA aus Columbia und einen Bachelor in internationaler Wirtschaftswissenschaft aus Georgetown.


Winnie Kwan

Aktien-Portfoliomanager

Winnie ist ein Aktienportfoliomanager mit 23 Jahren Erfahrung im Investment. Sie hat einen Master- und Bachelor-Abschluss in Wirtschaftswissenschaften aus Cambridge.