DPAM Peter De Coensel-Kolumne: Der Januar-Effekt

Peter De Coensel, CEO DPAM
Kolumne

Der Januar-Effekt 2023 ist kometenhaft und bestätigt! Wikipedia erklärt dies wie folgt:

03.02.2023 | 07:02 Uhr

  • "Der Januar-Effekt ist eine Hypothese, die besagt, dass es eine saisonale Anomalie auf dem Finanzmarkt gibt, bei der die Kurse von Wertpapieren im Januar stärker steigen als in jedem anderen Monat. Dieser Kalendereffekt würde Anlegern die Möglichkeit bieten, Aktien vor dem Januar zu niedrigeren Preisen zu kaufen und sie zu verkaufen, nachdem ihr Wert gestiegen ist. Wie bei allen Kalendereffekten würde dies, wenn es zutrifft, darauf hindeuten, dass der Markt nicht effizient ist, den durch einen effizienten Markt sollte dieser Effekt verschwinden.
  • Der Effekt wurde erstmals um 1942 von dem Investmentbanker Sidney B. Wachtel beobachtet, der feststellte, dass seit 1925 kleine Aktien im Januar besser abschnitten als der breitere Markt, wobei der größte Teil des Unterschieds vor der Monatsmitte auftrat. Es wurde auch festgestellt, dass in Verbindung mit dem vierjährigen US-Präsidentschaftszyklus der größte Januar-Effekt historisch gesehen im dritten Jahr der Amtszeit eines Präsidenten auftritt.

Der Januar 2023 erfüllt die meisten Kriterien, einschließlich der überraschenden Tatsache, dass er im dritten Jahr der Amtszeit eines Präsidenten am stärksten ist. Interessanterweise bezieht sich der Effekt nur auf die Aktienmärkte. In den letzten vier Wochen haben jedoch sowohl die Renten- als auch die Aktienmärkte deutlich positive Ergebnisse erzielt. Alles dreht sich um den Preis und das Niveau, zu dem man sich künftige Cashflow-Ströme sichert. Im Dezember kam es zu einem deutlichen und breit angelegten Marktausverkauf in allen Aktien- und Anleihenklassen, was eine perfekte Vorbereitung für eine Markterholung im Januar darstellte. Die Tabelle mit den erwarteten Renditen in den verschiedenen Anleiheklassen bis Ende 2022 spricht Bände: Die Renditen bewegen sich in nur 12 Monaten vom 10. Perzentil in Richtung des 70-80. Perzentils der attraktivsten Bewertungen der letzten 20 Jahre.

Zu Beginn des Jahres zeigte das Marktbarometer der Bank of America an, dass die Marktstrategen der Sell-Side extrem bearish waren. Die CTA (Commodity Trading Advisors, die Hedge-Fonds-Gemeinschaft, die eine breite Palette von derivat-basierten, systematischen Handels- oder Trendfolgestrategien zusammenstellt) begannen das Jahr 2023 jedoch mit einer bullishen Aktienpositionierung. Damit hat die CTA die Aktien- und Rentenkäufer verunsichert. Könnte sich der Januar-Effekt in den Januar-Barometer-Effekt verwandeln, d. h., dass ein positiver erster Monat des Jahres sich in ein positives Jahr 2023 übersetzt? Die Befürworter dieser Ansicht können sich auf Daten stützen, die zeigen, dass das Januar-Barometer zwischen 1950 und 2021 nur 11 Fehler verzeichnet hat. Der Indikator hat eine Trefferquote von 84,5 %. Allerdings wird dieses Barometer nur mit dem US-Aktienindex S&P 500 in Verbindung gebracht.

Erträge

Werfen wir einen Blick auf die bisherige Performance. Der MSCI Europe Net Total Return Index liegt bei +7,21 % im Jahresvergleich nach einem schwierigen Dezember mit -3,51 %. Im Jahr 2022 lag der Drawdown bei -9,49 % gegenüber einem QE-gestützten Jahr 2021 mit +25,13 %. Hin und wieder ist ein Blick über den Tellerrand erforderlich. In den letzten 10 Jahren stieg dieser europäische Hauptindex auf Jahresbasis um +7,24 %. Es ist ernüchternd, wenn man bedenkt, dass die annualisierte Gesamtrendite europäischer Staatsanleihen in diesem Zeitraum bei nur +1,26 % lag. Das Universum der europäischen IG--Unternehmensanleihen bringt es zwischen dem 28. Januar 2013 und dem 27. Januar 2023 auf +1,11 %, da IG-Anleihen im Vergleich zu Staatsanleihen eine geringere durchschnittliche Duration aufweisen. Zum Vergleich: Der S&P 500 Total Return Index in EUR erzielte in den letzten 10 Jahren eine annualisierte Rendite von +15,05 % (+12,59 % in USD). Der Nasdaq 100 Total Return Index in EUR erzielte in den letzten 10 Jahren eine beeindruckende annualisierte Rendite von +20,00 %.

Der Bloomberg Barclays Global Aggregate Total Return Index verzeichnete in den letzten 10 Jahren eine annualisierte EUR-Rendite von 2,35 %. Dagegen erzielte der European High Yield Index eine annualisierte Rendite von +3,40 %. Euro-zentrierte Anleger sahen eine Brutto-Aktienrisikoprämie von etwa 6 % im Vergleich zu europäischen Staats- und IG-Unternehmensanleihen.

Da sich der Januar dem Ende zuneigt, wurden die Renditeerwartungen für festverzinsliche Wertpapiere um etwa 40 bis 50 Basispunkte nach unten korrigiert. Dennoch bieten sie im Vergleich zum letzten Jahrzehnt immer noch überdurchschnittliche Ertragserwartungen. Sobald die FED ihren Zinserhöhungszyklus im zweiten Quartal 2023 beendet, ist damit zu rechnen, dass bestimmte Zentralbanken der Schwellenländer ihre Geldpolitik lockern werden. Ein weiterer Grund zur Sorge könnte sein, dass das Interesse an EM-Anleihen in den letzten Jahren anämisch war.

Die Risikoprämie für Aktien hat sich im vergangenen Jahr von attraktiv zu leicht teuer verändert, da der Wettbewerb bei festverzinslichen Wertpapieren immer härter wurde. Nimmt man die erwarteten nominalen Renditen von US-Staatsanleihen, so schwankt die US-Rendite um 3,00 %. Ein Blick auf die wöchentlichen Aktualisierungen des prognostizierten Gewinnwachstums des S&P 500 im Jahresvergleich nach Quartalen zeigt, dass die Gewinnerwartungen für Q4 2022 bis Q2 2023 mit -3,10 % (Q4 2022), -2,04 % (Q1 2023) bzw. -3,10 % (Q2 2023) negativ sind. In Q3 2023 wird ein positiver Wert von +3,71 % erwartet und in Q4 2023 dürften die Erträge um 9,25 % steigen. Das Basisszenario für den Markt bis Q4 2023 ist eindeutig ein Schwenk der FED und erste Zinssenkungen.

Der starke Januar-Effekt, der zu einem Januar-Barometer der Angst vor dem Verpassen (Fear-Of-Missing-Out (FOMO)) hinzukommt, könnte uns kurzfristig in eine positive Rückkopplungsschleife bringen. Die vollständige Wiedereröffnung der chinesischen Wirtschaft und die Verbesserung der globalen Wachstumsschätzungen könnten die Lebensgeister wecken. In der Vergangenheit haben sich die Risikomärkte in den 24 Monaten nach Erreichen des Höchstzinssatzes sehr positiv entwickelt. Die Inflation tendiert in Richtung ihres Ziels. Die bekannte Unbekannte ist der Krieg zwischen Russland und der Ukraine und die Frage, ob die russischen Präsidentschaftswahlen im März 2024 die Chancen erhöhen, dass es in den kommenden sechs Monaten einen Waffenstillstand gibt.

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