Ehrhardt: „Anleihen werden 2024 die beste Anlageklasse sein“

TiAM FundResearch: Herr Ehrhardt, die Börsen haben zum Jahresende 2023 noch eine ordentliche Rally hingelegt. Bleibt die Stimmung im neuen Jahr so positiv?

Jens Ehrhardt: Ich denke, wir werden nach dieser Rally ein recht schwieriges Börsenjahr bekommen. Vor allem aus monetärer Sicht. 2023 haben die Notenbanken in fast allen Ländern gleichzeitig den Geldhahn zugedreht. Und die monetären Straffungen wirken erst mit erheblicher Zeitverzögerung, das kann durchaus zwölf Monate dauern. Da kommt 2024 noch einiges auf uns zu.

Was genau?

Die Unternehmensgewinne werden unter Druck geraten. Und das wird der Börse noch mal einen Dämpfer verpassen. Wenn man in die Geschichte schaut, dann war es meist so, dass die Kurse nach dem Ende der Zinserhöhungen eine Zeitlang seitwärts oder aufwärts gelaufen sind, weil sich die Investoren – wie heute auch – schon auf sinkende Zinsen eingestellt haben. Aber dann kamen die wahren Auswirkungen der monetären Bremsung: Rezession und sinkende Unternehmensgewinne. Damit müssen wir 2024 in den USA und besonders in Europa rechnen. Dann werden auch die Aktienkurse noch mal zurückkommen.

Sie erwarten eine richtige Baisse?

Nein, dafür sind die Bewertungen nicht hoch genug. Man wird auch 2024 an der Börse Geld verdienen können. Aber es wird keine Einbahnstraße nach oben geben. Die einfache Rechnung „Die Zinsen kommen runter, die Kurse gehen rauf“ wird nicht aufgehen. Zudem nehmen ja auch die geopolitischen Konflikte rapide zu. Handelsbeschränkungen und Sanktionen bremsen immer größere Teile des Welthandels aus.

Wann kommt der Dämpfer für die Börse? Und mit welcher Entwicklung rechnen Sie für das Gesamtjahr?

Bis in den Januar hinein können die Märkte noch gut laufen. Aber danach ist bis Mitte des Jahres eher mit schwächelnden Börsen zu rechnen. Wenn die Notenbanken spätestens im zweiten Halbjahr die Zinsen senken, dann kann es langsam wieder bergauf gehen. Unterm Strich wird der MSCI World Ende 2024 dann wohl eher seitwärts gelaufen sein.

Und wo liegen die großen Chancen?

Anleihen sind sehr attraktiv. Die waren drei Jahre in einer Baisse, das gab’s noch nie. Da werden sie von den Zinssenkungen der Notenbanken noch stärker profitieren als die Aktienmärkte. Die Bondkurse reagieren in der Regel auch schneller auf Zinssenkungen als die Aktienkurse. Ich denke, Anleihen werden 2024 die beste Anlageklasse sein.