Capital Group: Wie Aktien-Diversifizierung das Portfolio-Risiko reduzieren kann

Eine Anlage in verschiedenen Arten von Aktien kann das Risiko verringern. Defensive Aktien könnten im Vergleich zur Verschiebung der Anteile von Aktien und Anleihen im Portfolio die bessere Entscheidung sein. Langfristig sind Wachstumsaktien weniger volatil als viele vermuten.

10.05.2019 | 10:06 Uhr

Die Vermögensallokation ist eine der wichtigsten Entscheidungen bei der Planung Ihrer Anlagen.

Die Schlüsselfrage dabei lautet: Was ist der beste Mix zwischen Aktien und Anleihen und wie sollte sich dieser Mix im Laufe der Zeit ändern? Durch den Schwerpunkt auf Diversifizierung könnte jedoch möglicherweise eine wichtige Unterscheidung verloren gehen: Nicht alle Aktien sind gleich geschaffen.

Verschiedene Arten von Aktien weisen einzigartige Risiko- und Renditeeigenschaften auf, die dazu beitragen können, den sich ändernden Risiken entgegenzuwirken, denen Anleger ausgesetzt sind. Bessere Ergebnisse können erzielt werden, indem man sich diese Merkmale zunutze macht, anstatt einfach nur den breiten Aktienmarkt zu halten und mehr Anleihen hinzuzufügen.

Die Philosophie, dass verschiedene Aktien für verschiedene Anleger geeignet sind, mag zwar aus der Mode geraten sein, sie geht jedoch grundlegenden Konzepten wie der modernen Portfoliotheorie und dem Kapitalgutpreismodell um mindestens 50 Jahre voraus. Daher lohnt es sich, diese Philosophie noch einmal zu beleuchten.

Risiko – aus einer neuen Perspektive betrachtet

Obwohl es andere Möglichkeiten gibt, den Markt aufzuteilen – nach Rendite, nach Marktkapitalisierung, nach Bewertung –, haben wir festgestellt, dass das Beta, ein Maß für die Sensitivität einer Aktie gegenüber dem allgemeinen Aktienmarktrisiko, ein relativ einfacher Weg ist, um zwischen Wachstumsunternehmen und defensiven Unternehmen zu unterscheiden.

Mithilfe von mehr als fünf Jahrzehnten historischer Daten haben wir festgestellt, dass Aktien mit höherem Beta riskanter und volatiler sind, jedoch höhere Renditen erzielten als Aktien mit niedrigerem Beta. Was nicht überraschend ist. Eine überzeugende neue Perspektive offenbart sich jedoch, wenn man überdenkt, wie Volatilität gemessen wird.

Der Vorteil eines kleineren Nachteils

Für Anleger mit einem kürzeren Zeithorizont – wie zum Beispiel solche, die sich kurz vor dem Eintritt in den Ruhestand befinden – haben defensive Aktien mit niedrigerem Beta in Zeiten von Marktstress überlegene Ergebnisse geliefert. Diese Gruppe hat im Vergleich zu einem gemischten Aktien-/Anleihenportfolio und zur bloßen Reduzierung der Aktienallokation zugunsten von Anleihen im Laufe der Zeit einen besseren Schutz gegen Abwärtsbewegungen gezeigt und eine höhere Rendite erzielt.

Aus diesem Grund konzentrieren wir uns auf ertragsorientierte Aktien in Portfolios für Anleger, die vor dem Eintritt in den Ruhestand stehen. Diese hatten ein eher konservatives Profil, das zur Verringerung des Verlustrisikos beiträgt und gleichzeitig eine gesunde Allokation in Aktien beibehält, die im Vergleich zu Anleihen höhere langfristige Renditen bieten.

Das Aufzeichnen der Beta-Kohorten gegenüber ihrer Abwärts-Partizipation – ein Maß dafür, wie stark sie breiten Marktrückzügen ausgesetzt sind – zeigt eine wichtige Unterscheidung auf. Herkömmliche Risikobewertungen legen gleichermaßen Gewicht auf Aufwärts- und Abwärtsergebnisse, aber manchmal sind Verluste schmerzhafter.

Einfach ausgedrückt zeigten Aktien mit niedrigem Beta weniger Abwärts- und mehr Aufwärtsbewegungen als erwartet. Verglichen mit dem einfachen Halten des gesamten Aktienmarktes hat das defensivste Portfolio im ersten Quartal (niedriges Beta) nahezu die gleiche Durchschnittsrendite erzielt – bei einem um mehr als 40 % niedrigeren Verlustrisiko. Die Ergänzung eines Portfolios um Anleihen hätte die Abwärtsbewegungen vielleicht verringert können, jedoch mit weitaus niedrigeren Durchschnittsrenditen.

Die Vorteile einer Erholung

Für diejenigen mit einem längeren Zeithorizont, zum Beispiel für junge Anleger, die den Mumm haben, inmitten von Ausverkäufen auf Kurs zu bleiben, haben zyklischere Aktien mit höherem Beta bessere Ergebnisse erzielt. Aus diesem Grund setzen wir für Anleger zu Beginn des Sparzyklus auf Wachstumswerte in Portfolios.

Um diesen Punkt zu verdeutlichen, haben wir die Beta-Kohorten anhand ihrer Volatilität über einen langfristigen Haltezeitraum von 20 Jahren aufgezeichnet. Portfolios mit Aktien mit höherem Beta hätten höhere Gesamtrenditen erwirtschaftet und damit die Chancen unzureichender Ersparnisse zum Zeitpunkt des Renteneintritts bei einem niedrigeren langfristigen Risiko im Vergleich zur bloßen Erhöhung des Engagements auf dem breiten Markt ausgeglichen.

Obwohl Aktien mit hohem Beta während Marktabschwüngen tendenziell an Wert verloren haben, erholten sie sich häufig – ein Ausdruck ihrer wachstumsorientierten Natur.

Sicherlich kann die kurzfristige Volatilität der Märkte für diejenigen, die in Aktien mit höherem Beta anlegen, emotional und besorgniserregend sein. Aber für diejenigen mit Disziplin, die während volatiler Phasen angelegt bleiben, können diese Korrekturen und Ausverkäufe durch die Tendenz des Marktes, über mehrere Jahrzehnte zu steigen, überlagert werden.

Weit entfernt von einer neuen Idee

Die hier beschriebenen Strategien zur Diversifizierung über Aktien hinweg sind nicht neu, sind aber in Zeiten von passiven Anlagen, Indexierung und Markteffizienz aus der Mode gekommen. Dies ist bedauerlich, da die oftmals singuläre Ausrichtung auf die Diversifizierung des Portfolios viele vergessen lässt, dass die Diversifizierung in Bezug auf Aktien ein wirksames Instrument zur Risikominderung sein kann.

Anleger sind mit zunehmendem Alter unterschiedlichen und wechselhaften Risiken ausgesetzt. Warum also sollte ihr Aktienengagement – oft nur eine Allokation zu breiten Aktienmarktindizes und in der Regel über ein kostengünstiges – unverändert bleiben? Indem der Aktienmarkt nicht als homogener Block betrachtet wird, sondern als eine Mischung aus einzelnen Emissionen mit einzigartigen Eigenschaften, können bessere Anlageergebnisse erzielt werden.

Sunder Ramkumar

Sunder Ramkumar

Senior Vice President, Client Analytics

Sunder verfügt über 13 Jahre Investmenterfahrung, zwei davon bei der Capital Group. Er erforscht die Asset Allocation und die Anlagestrategien. Er hat einen MS in Management Science and Engineering aus Stanford.

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