Die besten Euro-Rentenfonds

Der beispiellose schnelle Zinsanhebungszyklus hat Anleihen wieder auf die Kaufliste vieler Berater und Anleger gebracht. Seit Juli 2022 hat die Europäische Zentralbank (EZB) insgesamt zehn Mal die Zinsen erhöht. Angesichts des Inflationsrückgangs, des Nahost-Konflikts und den Rezessionsgefahren dürfte auf der kommenden Notenbanksitzung am 26. Oktober kein weiterer Zinsschritt erfolgen. Der Einlagenzinssatz dürfte somit vorerst bei vier Prozent belässt. „Der geldpolitische Zyklus hat nun ein Stadium erreicht, wo sich die Risiken einer zu starken und einer zu schwachen Straffung die Waage halten. Daher glauben wir, dass die Europäische Zentralbank auf ihrer Oktobersitzung die Leitzinsen unverändert belassen wird“, erwartet etwa Konstantin Veit, Portfolio Manager und Leiter der European Rates- und Short-Term Desks, PIMCO. 

Derzeit keine weiteren Zinsschritte

Auch François Cabau, Senior Eurozone Economist, bei AXA Investment Managers, sieht die Sache ähnlich: „Der EZB-Rat wird auf seiner Oktober-Sitzung wahrscheinlich die Zinssätze zum ersten Mal seit Juni 2022 unverändert lassen. Auf der Sitzung im September haben die Verantwortlichen noch verlauten lassen, dass die aktuellen Zinssätze der EZB auf einem Niveau liegen, das – sofern ausreichend lange beibehalten –, maßgeblich zur rechtzeitigen Rückkehr der Inflation zum angestrebten Zielwert beitragen wird.“ Sechs Wochen später ist es für Cabau Zeit, ein erstes Zwischenfazit zu ziehen, unter Berücksichtigung der spärlichen Datenlage. „Bisher hat der EZB-Rat nur einen Inflationsdatenpunkt erhalten und die Schnellschätzung des BIP für das dritte Quartal wird erst eine Woche nach der Sitzung veröffentlicht. Im Vorfeld der Sitzung am 14. Dezember werden schließlich zusätzliche Daten offengelegt. Auf dieser werden Mitarbeiter des Eurosystems ihre Einschätzung aktualisieren und ihren Prognosehorizont um ein Jahr auf 2026 ausdehnen. Sollte es keine beruhigenden Hinweise auf eine zügige Verlangsamung des Lohnwachstums geben, wird der Ton weiterhin restriktiv sein. In einem Interview verwies der Chefökonom der EZB, Philip Lane, kürzlich auf das kommende Frühjahr, wenn die Lohnerhebungsdaten für das Jahr 2024 zur Verfügung stehen werden“, so Cabau weiter.

Anleihen sind wieder eine Alternative

Angesichts der unsicheren Konjunkturaussichten und damit auch schlechteren Perspektiven für den Aktienmarkt sind festverzinsliche Papiere sind somit wieder zu einer überlegenswerten Alternative zu Aktien geworden. Auf den ersten Blick überzeugen 10-jährige US-Staatsanleihen, die die 5-Prozent-Marke überschritten haben. Aber Währungsschwankungen können den Zinsvorteil schnell in einen Nachteil verwandeln. Daher ist es für Euro-Anleger überlegenswert in Euro-Staatsanleihen zu investieren. Deutsche Anleihen (10 Jahre) notieren zwar nur bei rund drei Prozent. Aber Papiere aus Südeuropa bieten auch rund fünf Prozent Rendite. Ein attraktives Niveau, Zumal de Zinserhöhungen laut Experten wie Norbert Frey, Leiter Fondsmanagement der Fürst Fugger Privatbank, am Ende angelangt sind. „Wir glauben, dass sich die Zinssätze ihrem Höhepunkt nähern. Vielleicht haben sie ihn sogar schon erreicht.“ Tatsächlich habe die EZB signalisiert, dass der Leitzins wohl über einen längeren Zeitraum unverändert bleiben solle. 

Zinssenkungen erst im zweiten Halbjahr 2024 zu erwarten

Auch die Stimmung an den Rentenmärkten passe zu dieser Aussage. Frey schränkt jedoch ein: „Allen muss klar sein, dass eine erste Zinssenkung erst im zweiten Halbjahr 2024 zu erwarten ist.“ Für ihn sei aktuell eine sanfte Landung der Wirtschaft in der Eurozone das wahrscheinlichste Szenario – nur nicht in Deutschland, denn das befinde sich mitten in einer Rezession. Ich habe eine harte Landung der Wirtschaft bislang für das wahrscheinlichste Szenario gehalten. Vikram Aggarwal ist Fondsmanager im Fixed Income Team von Jupiter sieht zwar seit einiger Zeit in einigen Frühindikatoren, die eine Rezession erwarten lassen – sogar eine schwere und langanhaltende Rezession – doch wenn dann die harten Daten veröffentlicht würden, zeichnen diese ein Bild einer insgesamt robusten Wirtschaft. „Diese Divergenz ist zuletzt noch ausgeprägter geworden. Als umsichtiger Investor darf ich die zuletzt starken Konjunkturdaten jedoch nicht außer Acht lassen und halte es jetzt für wahrscheinlicher, dass die Zinsen noch länger erhöht bleiben werden. Das wiederum bedeutet, dass die Zinskurven in den Industrieländern vermutlich deutlich steiler sein sollten, als sie es derzeit sind“, sagt Aggarwal. 

Für eine steile Zinskurve positionieren

Für einen Investor, der schwerpunktmäßig in Staatsanleihen investiere, sei somit eine Positionierung für eine steilere Zinskurve quasi eine Win-Win-Situation. „Wenn die Zinsen länger höher bleiben sollten, müssten die Zinssenkungen, die derzeit eingepreist sind, wieder ausgepreist werden. Das würde zu einer steileren Zinskurve führen. Falls es hingegen doch zur harten Landung kommen sollte und die Zinsen aggressiv gesenkt werden müssen, würden die Zinsen am kurzen Ende der Kurve sinken und ebenfalls zu einer Versteilung der Zinskurve beitragen“, erklärt Aggarwal. Daher glaubt der Jupiter-Manager, dass es Insgesamt in diesem Anlageuniversum momentan jede Menge Rendite zu vereinnahmen gibt. „Anleihen mit A-Rating liefern im Schnitt aktuell hohe einstellige Renditen. Alle diese Faktoren zusammen ergeben ein meiner Ansicht nach sehr interessantes Umfeld für aktive Anleger an den Staatsanleihemärkten“, sagt Aggarwal.

Anleihen gegenüber Aktien den Vorzug geben

Laut Dr. Eckhard Schulte Vorstandsvorsitzender und Gründungspartner von MainSky Asset Management sollten die Konjunkturrisiken perspektivisch die Unternehmensgewinne belasten, auch wenn sich diese bis zuletzt aufgrund des noch immer hohen nominalen Wachstums sehr stabil gezeigt haben. „Zudem ist keine Unterstützung für die Aktienbewertungen zu erwarten, solange die Fed keinen Politikwechsel signalisiert und damit Entlastung von der Zinsseite kommt“, so Schulte. Ein solcher Schwenk aber führt laut Schulte nur über eine Rezession mit negativen Effekten auf die Unternehmensgewinne. Auch unter Berücksichtigung der Bewertungsrelationen zwischen Aktien und Renten- bzw. Geldmarkt ist für ihn die Lage eindeutig: „Einer Gewinnrendite von 5,6 Prozent und einer Dividendenrendite von 2,1 Prozent im MSCI-World-Index stehen US-Geldmarktzinsen von 5,2 Prozent und zehnjährige US-Anleiherenditen von 4,7 Prozent gegenüber. In Europa sind die Risikoprämien der Aktien gegenüber Anleihen ebenfalls am unteren Ende der historischen Bandbreite angekommen, auch wenn die Aktienmärkte selbst neutral bewertet sind. Vor diesem Hintergrund ist es aktuell nur konsequent, Aktien gegenüber Anleihen unterzugewichten“, resümiert Schulte.

Hamburger Privatbank liegt vorne

2023 ist bei den Euro-Rentenfonds der Goyer & Göppel Zins-Invest alpha mit einem Zuwachs von 5,7 Prozent ganz vorne zu finden. Der vom Hamburger Privatbankhaus Goyer & Göppel verwaltete gehört zu den Rentenfonds, sie sowohl in Staats- als auch in Unternehmensanleihen investieren. Derzeit liegt der Schwerpunkt jedoch bei Unternehmensanleihen. Das Anlageziel des Investmentfonds ist in erster Linie der mittel- bis langfristige Werterhalt der Anlagen sowie die jährliche Ausschüttung der ordentlichen Zinserträge. Durch eine überwiegend konservative Investmentpolitik wollen die Hamburger Schwankungen des Fondspreises begrenzen. Mit einem Volumen von gut 27 Millionen Euro gehört der Fonds zu den kleineren Produkten.

Gerd Rendenbach spielt seine Erfahrung aus

Mit einem Volumen von 112 Millionen Euro ist der BayernInvest Renten Europa-Fonds schon deutlich größer. Bayerninvest Rente-Chef Gerd Rendenbach ist zudem einer der erfahrensten deutschen Rentenfondsmanager. In den frühen 2000er Jahren verwaltete er bereits bei Activest milliardenschere Fonds. Auch er verfolgt einen Investmentansatz der frei von einer Benchmark agiert. 5,4 Prozent Rendite 2023 sind der Lohn dafür. Die aktive Steuerung der Duration, der Renten-Assetklassen und der Länder- und Rating-Allokation sind die wesentlichen Werttreiber der Fondsrendite. Das Anlageuniversum des BayernInvest Renten Europa-Fonds sind in Euro denominierte globale Staatsanleihen, Unternehmensanleihen und Pfandbriefe sowie Hochzinspapiere, welche zur Beimischung dienen. Der Investmentansatz ist wahrscheinlich ein bisschen unkonventionell für ein klassisches Benchmark-Produkt.

Risk Reward ist entscheidend

Grundsätzlich gilt für Rendenbach innerhalb innerhalb des Fonds eine sinnvolle Positionierung einzugehen, dass man einen günstigen Risk Reward im Gesamtportfolio erkennt. Im Prinzip soll eine positive Performance erzielt werden. Somit damit hinter dem Investmentansatz ein gewisser Absolute-Return-Gedanke. Im Ergebnis bedeutet das, dass er einen hohen Tracking Error zur Benchmark hat, aber auch einen sehr hohen Turnover, weil sich die Dinge am Kapitalmarkt bekanntermaßen teilweise tageweise ändern. Daher fahren wir diesen sehr flexiblen Investmentansatz, der gerade in turbulenten Zeiten seinen Stärken ausspielen kann.

Übersicht über die besten Euro-Rentenfonds

Quelle: FVBS professional