Capital Group: Defensive Aktien im Jahr 2020?

Von Joyce Gordon , Jonathan Knowles & Alan Wilson

Überblick

• Im Zeitalter der Störungen sind defensive Aktien nicht einfach zu definieren.
  
• Traditionell defensive Unternehmen könnten Probleme haben, ihrem Ruf gerecht zu werden.
  
• Einige wachstumsorientierte Aktien weisen möglicherweise defensive Merkmale auf.

In den vergangenen Jahren waren defensive Aktien zuverlässige, konservative und langweilige Anlagen in den Bereichen Basiskonsumgüter, Versorger und Gesundheitswesen. Diese Unternehmen erzielten stabile Cashflows, zahlten solide Dividenden und hatten kein „Dot-Com“ im Namen.

In letzter Zeit ist jedoch eine erkennbare Verschiebung der Ansichten der Anleger darüber zu sehen, was eine defensive Aktie ausmacht. Viele Unternehmen, die zuvor als defensiv galten – darunter Lebensmittel-, Tabak- und Telekommunikationsunternehmen – wurden durch technologische Fortschritte, verändertes Verbraucherverhalten und harten Wettbewerb in einer globalen Wirtschaft gestört.

Anleger, die vor der nächsten Rezession nach defensiven Aktien suchen, werden möglicherweise feststellen, dass eine umfassendere Definition geboten ist.

„Eine defensive Aktie ist eine Aktie, bei der die Gewinne und Umsätze eines Unternehmens in einer Rezession relativ gut aufrechterhalten werden können“, erklärt Aktienportfoliomanager Alan Wilson.

„Die Schlüsselfrage ist also, ob die Unternehmen, die in der Vergangenheit defensive Merkmale gezeigt haben, dies auch in Zukunft tun werden. Und da bin ich mir nicht so sicher“, sagt Wilson. „Das kann zum Großteil von der Ursache des nächsten Abschwungs abhängen.“

Denkanstoß

Lebensmittelunternehmen galten jahrzehntelang als klassische defensive Anlagen. Schließlich müssen die Menschen essen – unabhängig vom wirtschaftlichen Umfeld, in dem sie sich gerade befinden. Während der Weltfinanzkrise 2008-2009 haben sich einige Lebensmittelunternehmen im Vergleich zum Gesamtmarkt relativ gut behauptet. Aber das war, bevor diese Unternehmen von neuen Anbietern wie Amazon, veränderten Verbrauchergeschmäckern, massiver Konsolidierung und Konkurrenz durch Startups im Bereich Online-Lebensmittelversand gestört wurden.

Kraft Heinz ist ein Beispiel für einen Riesen der Lebensmittelbranche, der stolperte, als die Verbraucher verarbeiteten Produkten zunehmend frische Lebensmittel und Bio-Produkte vorzogen. Im Februar nahm Kraft Heinz eine Wertberichtigung in Höhe von 15,4 Milliarden US-Dollar für einige seiner angeschlagenen Marken vor, darunter Velveeta, Maxwell House und Miracle Whip. Zudem senkte das Unternehmen seine Dividende um 36 %.

„Traditionelle Branchen wie das Lebensmittelgeschäft stehen vor einigen Herausforderungen und sind möglicherweise nicht so defensiv, wie wir einst dachten“, sagt Portfoliomanager Jonathan Knowles. "Wie so viele andere Branchen durchlebt das Lebensmittelgeschäft eine Phase der Störung, die die Investitionslandschaft verändert.“

Ist Angriff die beste Verteidigung?

Knowles glaubt, dass sich die Definition einer defensiven Aktie in den letzten Jahren geändert hat. Nun können auch Unternehmen mit starkem Gewinnwachstum, innovativen Produkten, Preissetzungsmacht und der Fähigkeit dazugehören, den Status Quo in etablierten Branchen zu verbessern.

„Viele Leute sind vielleicht anderer Meinung“, sagt Knowles, „aber ich würde behaupten, dass ein Unternehmen wie die Google-Muttergesellschaft Alphabet einige defensive Merkmale aufweist – basierend auf dem Cashflow und der dominierenden Position auf dem Markt für Internetsuchmaschinen.“ Knowles ordnet Facebook ebenfalls dieser Kategorie zu.

Er fügt hinzu, dass es sich in den meisten Fällen um wachstumsorientierte Unternehmen handelt, die sich jedoch aufgrund ihres robusten Ertragspotenzials, ihrer Innovationsfähigkeit und ihrer relativ attraktiven Bewertungen in einem anhaltenden Abschwung gut behaupten könnten.

Überprüfung von Wachstumsunternehmen

Defensive Aktien werden oft mit traditionellen wertorientierten Anlagen in Verbindung gebracht, aber ausgewählte Wachstumsaktien sollten auf keinen Fall übersehen werden, fügt Portfoliomanagerin Lisa Thompson hinzu. 

„Wenn man sich einige der relativ geringen Markteinbrüche anschaut, die wir in den letzten Jahren erlebt haben, gibt es viele Beispiele für qualitativ hochwertige Wachstumsunternehmen, die sich besser entwickelt haben als der Gesamtmarkt“, erklärt Thompson. „Das sind in der Regel Unternehmen mit einem starken Management und soliden Bilanzen, die durch schwierige Umgebungen navigieren können.“

Darüber hinaus können einige wachstumsorientierte Titel antizyklische Merkmale aufweisen. Ein Beispiel ist die CME Group, ein in Chicago ansässiges Börsenunternehmen, das den Handel mit Derivaten, Optionen und Futures ermöglicht. Der Umsatz von CME ist in Zeiten extremer Marktvolatilität tendenziell gestiegen.

Mit zunehmender Handelsaktivität hat sich der Aktienkurs von CME im Allgemeinen in die gleiche Richtung bewegt – wie im vierten Quartal 2018, als der S&P 500 um fast 14 % zurückging. In diesem Zeitraum stieg der Aktienkurs von CME um 12 %.

Versorgeraktien können in einem Abschwung auch solide defensive Eigenschaften beibehalten, sofern sie von kompetenten, erfahrenen Managementteams geführt werden und in einem Markt mit einer stabilen oder wachsenden Bevölkerung operieren.

Suche nach Qualitätsdividenden anstelle von „Wert“

So wie es früher einfacher war, defensive Aktien zu identifizieren, war es auch relativ einfach, eine defensive Anlagestrategie für Ihr Portfolio zu wählen – man wechselte einfach zu einem wertorientierten Index und das war es auch schon.

Für Anleger ist es jedoch wichtig zu verstehen, dass wertorientierte Aktien nicht immer defensiv sind. Auf dem US-Markt zum Beispiel zahlen viele Aktien, die in populären Wertindizes enthalten sind, keine Dividenden und haben keine hohen Kreditratings. Ungefähr 22 % der Aktien im Russell 1000® Value Index zahlten 2018 Dividenden von weniger als 0,1 % und ungefähr 40 % der bewerteten Unternehmen in diesem Index erhielten Ratings von BBB– oder niedriger. Unternehmen mit fragwürdig hoher Verschuldung sind auch keine Seltenheit.

Eine verpasste Schuldentilgung oder eine Herabstufung des Ratings könnte den Aktienkurs ins Wanken bringen. Eine bessere Strategie könnte darin bestehen, sich auf Unternehmen von höherer Qualität zu konzentrieren, die mit größter Wahrscheinlichkeit gleichbleibende Dividendenzahlungen erzielen, sagt Joyce Gordon, Portfoliomanagerin bei Capital Group.

„Es kommt alles auf die Grundlagenforschung über einzelne Unternehmen an“, erklärt Gordon. „Verschiedene Arten von Unternehmen können in verschiedenen Arten von Märkten Sicherheit vor Verlusten bieten. Es ist unsere Aufgabe als Anleger, das herauszufinden – und dafür schauen wir uns ein Unternehmen nach dem anderen an.“