Die Rallye von Wandelanleihen kann weitergehen

Gemessen am FTSE Global Convertible Bond Index in USD abgesichert erzielten sie bis Ende Oktober eine Performance von über 20 Prozent. Die sehr starke Performance der Convertible Bonds lässt manche Anleger an einer Fortsetzung des Kursaufschwungs zweifeln. Allerdings gibt es für die Rallye gute Gründe: Zur guten Entwicklung haben vor allem die haussierenden Aktienmärkte sowie die dynamischen Umwälzungen in der Anlageklasse beigetragen, die in den vergangenen Monaten spannende Neuemissionen mit ausgewogenem Profil hervorgebracht haben. In den nächsten zwölf Monaten rechnen wir mindestens mit der langfristigen Durchschnittsperformance von etwa 6 bis 7 Prozent. Sollten die Aktienmärkte aber weiter sehr gut laufen, sind je nach Segment auch zweistellige Renditen möglich. Nach dem Ende eines Zinserhöhungszyklus haben Wandelanleihen in den vergangenen 30 Jahren stets eine überdurchschnittliche Performance gezeigt.

Starker Primärmarkt

Ein wichtiger Treiber für die gute Entwicklung von Wandelanleihen sind Neuemissionen. So dürfte 2025 in Bezug auf das Primärmarktvolumen das drittbeste Jahr der vergangenen 18 Jahre werden. Dabei ist ein anhaltend hoher Anteil von Investment-Grade-Emissionen am Gesamtvolumen zu beobachten. Der gestiegene Anteil von Investment-Grade-Anleihen – von 14 Prozent Anfang 2021 auf 28 Prozent im 2. Quartal 2025 – ist Teil des allgemeinen Trends zu Emissionen höherer Qualität, den wir in den vergangenen Jahren insbesondere in den USA beobachtet haben. Ein starker Primärmarkt bringt deutlich verbesserte Chancen mit sich, weil neue Namen auf den Markt kommen, anstatt dass alte Schulden einfach in neue umgewandelt werden. Hinzu kommt eine bemerkenswerte Preisgünstigkeit, die eine klare Quelle für Alpha ist, und nicht zuletzt Gewinnmitnahmen. So werden alte, im Geld liegende Geschäfte umgewandelt, um Platz für Neuemissionen zu schaffen.

Hohes Neuemissionsvolumen im Jahr 2025

^{Quellen: FTSE, BANTLEON | Stand: 30. September 2025}

Hinzu kommt, dass neue Themen den Markt für Wandelanleihen bereichern: In den Jahren 2021 und 2022 erzielte das globale Wandelanleihenuniversum im Vergleich mit globalen Aktien eine eher schwache Performance, da es keine Vertreter der »Magnificent 7« aufwies. Seitdem hat sich das Blatt komplett gewendet, und derzeit sind Themen wie digitale Vermögenswerte, künstliche Intelligenz, kritische Mineralien, Weltraumforschung in Wandelanleihen viel stärker vertreten als in allen führenden Aktienindizes. Insgesamt sehen wir eine gute Balance zwischen Wachstums- und Qualitätsthemen.

Auch die Höhe der Wandlungsprämien und der Volatilität sprechen für eine Fortsetzung des Aufwärtstrends. So bewegen sich die Prämien derzeit auf einem vernünftigen Niveau zwischen 30 und 40 Prozent, während sie in den Boomjahren 2020 und 2021 teilweise bei 60 Prozent lagen, was übertrieben war. Die langfristige Volatilität liegt bei rund 40 Prozent, was ebenfalls fair ist. Man kauft also die Option relativ günstig, was zusätzlichen Wert bieten kann, wenn die Volatilität wieder anzieht.

Wandelanleihen sind noch nicht zu teurer

^{Quelle: Jefferies | Stand: 26. September 2025}

Allerdings ist ein aktiver Managementansatz notwendig, um Ausfallrisiken zu minimieren und alle Vorteile von Wandelanleihen nutzen zu können, weil sich das Risiko-Ertrags-Profil von Wandelanleihen im Laufe ihres Lebenszyklus verändert. Aktives Management bietet auch die Flexibilität, um sich ändernde Marktcharakteristika, die sowohl durch dynamische Marktbedingungen als auch durch die Emissionstätigkeit bedingt sind, zu steuern. Zudem unterliegen Convertible Bonds in Phasen strukturell steigender Zinsen und konjunktureller Risiken einem deutlich erhöhten Kurs- und Liquiditätsrisiko, das aktiv bewirtschaftet werden muss. Darüber hinaus sollten Anleger die zahlreichen Bedingungen in den Verkaufsprospekten prüfen und bewerten, um für sie nachteilige Bedingungen zu vermeiden.