Private Credit: Was es ist und wohin es passt

Privatkredite waren in letzter Zeit in den Nachrichten. Das ist nichts Neues. Seit Jahren lesen Anleger über die potenziellen Chancen, die diese Anlageklasse bietet, und wie sie funktioniert. Lassen Sie uns etwas genauer untersuchen, was Privatkredite sind, was sie nicht sind und wie sie in ein diversifiziertes Anlageportfolio passen können.

Das Wichtigste zuerst: Wir betrachten private Vermögenswerte – und insbesondere Privatkredite – als einen zentralen Baustein einer diversifizierten Vermögensallokation. Die Aufnahme in ein Anlageportfolio hat das Potenzial, die Rendite zu steigern und die Volatilität zu verringern. Jüngste Schlagzeilen in den Medien haben vor versteckten Risiken gewarnt. Das mag in einigen Teilen des Marktes zutreffen, aber nicht in jedem. Um zu verstehen, warum, kann es helfen, zu den Grundlagen zurückzukehren.

Die Welt der Privatkredite entmystifiziert

Einfach ausgedrückt sind Privatkredite Kredite, die außerhalb des Bankensystems vergeben werden. Einst ein kleiner Teil der Gesamtkredite an Nicht-Finanzunternehmen, begann er nach der globalen Finanzkrise zu wachsen, als die Aufsichtsbehörden die Risikobereitschaft der Banken stärker einschränkten. Als der Dodd-Frank Act in den USA und die globalen Eigenkapitalanforderungen von Basel III für Banken in Kraft traten, zogen sich die Banken zurück, während Vermögensverwalter, Versicherungsgesellschaften und andere private Kreditgeber einsprangen, um die Lücke zu füllen (Display).

Banken vergeben immer noch Kredite, aber selektiver. Eine Bank könnte die Vergabe eines Kredits verweigern, der ein bestimmtes Vielfaches des Gewinns eines Unternehmens vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen übersteigt. Diese Beschränkungen werden oft universell angewendet: Ein profitables Technologieunternehmen mit stabilen Einnahmen könnte ebenso vorsichtig behandelt werden wie ein Ölfelddienstleister, der Ölpreisschwankungen, regulatorischen Risiken und geopolitischen Risiken ausgesetzt ist.

Vielfältige Möglichkeiten bei der privaten Unternehmensfinanzierung

Dies führte zum Aufstieg der direkten Unternehmensfinanzierung. So funktioniert es normalerweise: Ein Private-Equity-Fonds kauft ein Unternehmen und stellt 60 % des Kaufpreises zur Verfügung, während der Rest durch private Schulden finanziert wird. Diese 40 % stammen aus einem Privatkredit, der ein Pfandrecht auf alle Vermögenswerte legt. Diese rechtliche Struktur stellt sicher, dass der private Kreditgeber bei einem Verkauf des Unternehmens als Erster zurückgezahlt wird – ein wichtiger Schutz für Kreditgeber.

Diese Anlagen sind weniger liquide als Anlagen in öffentlichen Hochzins-Unternehmensanleihen oder syndizierten Bankkrediten, daher bieten sie einen variablen Zinssatz und höhere Renditen. Wir sehen die attraktivsten Chancen bei Kernunternehmen des Mittelstands mit Unternehmenswerten zwischen 100 Millionen und 1,5 Milliarden US-Dollar. In den USA sind das etwa 200.000 Unternehmen mit fast 48 Millionen Arbeitsplätzen – rund ein Drittel der gesamten Beschäftigung im Privatsektor. Wäre der Mittelstand ein Land, hätte er das drittgrößte BIP der Welt.

Einzeln betrachtet sind diese Unternehmen in der Regel nicht groß genug, um Zugang zum breit syndizierten Kreditmarkt zu erhalten, was in der Regel attraktivere Preise und bessere Konditionen für Kreditgeber – und Anleger – bedeutet. Die Konditionen können Schutzklauseln wie Obergrenzen für die Verschuldung eines Kreditnehmers enthalten, was die Minderung von Abwärtsrisiken verbessern kann.

Über die direkte Kreditvergabe hinaus: Finanzierung für die Realwirtschaft

Aber es gibt auch andere Arten von Privatkrediten mit unterschiedlichem Renditepotenzial und Risiko. So werden beispielsweise viele Ausgaben von Verbrauchern und Kleinunternehmen privat finanziert, und wir sind der Meinung, dass Anlagestrategien, die sich darauf konzentrieren, attraktive Rendite- und Diversifizierungsmöglichkeiten bieten.

Der 6 Billionen US-Dollar schwere und wachsende Markt für forderungsbesicherte Finanzierungen bietet Kredite für Verbraucher, Wohnimmobilien und Kleinunternehmen, die die Realwirtschaft antreiben. Die Finanzierung erfolgt in der Regel durch den Kauf bestehender Kredite für Autos, Häuser und Gewerbeimmobilien, Kreditkarten und mehr. Private Kreditgeber können auch vereinbaren, Pools zukünftiger Kredite von den Nicht-Bank-Finanzinstituten zu kaufen, die sie vergeben. Manchmal sind die Kredite durch ertragsbringende Sachanlagen wie Energieinfrastruktur oder geleaste Flugzeuge besichert.

Die Kredite sind angesichts der unterschiedlichen wirtschaftlichen Triebkräfte der zugrunde liegenden Vermögenswerte stark diversifiziert. Pools von Verbraucherkrediten umfassen oft Tausende, wenn nicht Zehntausende von Krediten pro Transaktion. Die Kredite sind zudem selbsttilgend – sie zahlen ihr Kapital im Laufe der Zeit schrittweise zurück und werden dadurch risikoärmer.

Und wie direkte Unternehmenskredite verfügen auch sie über wichtige strukturelle Absicherungen, die zur Minderung von Verlusten beitragen können. Zum einen sind die Kredite durch physische Sicherheiten unterlegt. Infolgedessen waren die Einbringungsquoten im Falle eines Ausfalls in der Vergangenheit hoch.

Wir sehen die forderungsbesicherte Finanzierung als eine starke Ergänzung zur direkten Unternehmensfinanzierung. Und wir erwarten, dass der Markt weiter wachsen wird. Der massive Kapitalbedarf zur Finanzierung der Energiewende sowie der digitalen Infrastruktur und der Rechenzentren, die KI antreiben, ist stark auf private Kreditgeber angewiesen, die Kredite individuell gestalten und weitere Vorteile bieten können. Zu den Kreditnehmern gehören zunehmend auch Unternehmen, die auch die öffentlichen Schuldenmärkte anzapfen.

Wie Private Credit den Kreditzyklus handhabt

Was ist, wenn etwas schiefgeht, wie es bei der Kreditvergabe manchmal vorkommen kann? So gab es im vergangenen Jahr einige Insolvenzen von Unternehmen, die teilweise durch Private Credit finanziert wurden, obwohl zu ihrer langen Gläubigerliste auch große Banken gehörten. In einigen dieser Fälle ging es um Betrugsvorwürfe und die Veruntreuung von Sicherheiten. Wenn nichts anderes, ist dies eine gute Erinnerung daran, dass Ausfälle bei Kreditinvestitionen – öffentlichen wie privaten – natürlich sind. Und sie sind in den späteren Phasen eines Konjunkturzyklus wahrscheinlicher.

Aber aus unserer Sicht ist die eigentliche Frage nicht, ob es zu Ausfällen kommt. Es geht darum, wie mit ihnen umgegangen wird, wenn sie eintreten – und ob sie zu Verlusten führen.

Die Schlüssel zum Navigieren in der privaten Kreditvergabe sind, wie bereits erwähnt, Erfahrung, eine solide Kreditprüfung und die Strukturierung von Krediten auf eine Weise, die Verluste bei Ausfällen reduzieren kann. Ausgehandelte Covenants und Berichtspflichten ermöglichen es den Kreditgebern, proaktiv zu handeln.

Andere integrierte Merkmale können helfen, das Risiko zu reduzieren. Kredite werden in der Regel auf den vorrangigen Ebenen der Kapitalstruktur eines Unternehmens vergeben und stehen bei einem Ausfall an erster Stelle für eine vollständige oder teilweise Rückzahlung. Private Kredite an mittelständische Unternehmen profitieren in der Regel von einem großen Eigenkapitalpuffer, der Verluste im Zusammenhang mit Wertminderungen des Kreditnehmers als Erstes auffängt. Kreditgeber, Kreditnehmer und Private-Equity-Firmen interagieren häufig, was den Kreditgebern Einblick in die Leistung der Kreditnehmer gibt. Dieser Grad an Einfluss ist bei breit syndizierten Krediten, die oft 50 bis 80 oder mehr Kreditgeber umfassen, nicht möglich. Und in seltenen Fällen, in denen alle Rechtsmittel ausgeschöpft sind, können private Kreditgeber Vermögenswerte, einschließlich Immobilien und Ausrüstung, beschlagnahmen, um die Schulden zu begleichen.

Private Kredite sind, wie auch öffentliche Schulden, nicht immun gegen Konjunkturzyklen, die zu Belastungen und potenziellen Ausfällen führen können. Verschiedene Marktsegmente kommen und gehen aus der Mode. Wir glauben jedoch, dass erfahrene Manager mit einer Erfolgsbilanz bei der Identifizierung, Ausführung und Verwaltung attraktiver privater Kreditinvestitionen das Potenzial haben, echten Wert für Anleger zu erschließen und gleichzeitig ein robustes Potenzial zur Risikominderung bieten.

^{Die in diesem Dokument zum Ausdruck gebrachte Meinungen stellen keine Recherchen, Anlageberatungen oder Handelsempfehlungen dar und spiegeln nicht notwendigerweise die Ansichten aller Portfoliomanagementteams bei AB wider. Die Einschätzungen können sich im Laufe der Zeit ändern.}

^{Dies ist eine Marketing-Anzeige. Diese Informationen werden von AllianceBernstein (Luxemburg) S.à.r.l. gegeben, einer im Luxemburger Handels- und Unternehmensregister (R.C.S.) eingetragenen Gesellschaft mit beschränkter Haftung. Luxemburg B 34 305, 2-4, rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxemburg. AllianceBernstein S.à.r.l. unterliegt der Aufsicht durch die Aufsichtskommission des Finanzsektors (CSSF). Dies wird nur zu Informationszwecken angegeben und ist nicht als Anlageberatung oder Aufforderung zum Kauf eines Wertpapiers oder einer sonstigen Anlage zu verstehen. Die hier geäußerten Ansichten und Meinungen basieren auf unseren internen Prognosen und geben keine zuverlässigen Hinweise auf die zukünftige Marktperformance. Die Fondsanlagen können an Wert gewinnen und verlieren, und es kann vorkommen, dass die Anleger nicht den vollen angelegten Betrag zurückerhalten. Die Performances der Vergangenheit bieten keine Gewähr für zukünftige Ergebnisse.
Diese Informationen richten sich lediglich an Privatpersonen und sind nicht für die Öffentlichkeit bestimmt.}

^{© 2026 AllianceBernstein L.P.}