Reflexionen zum Oktober-Report von Smart Wealth: ein ruhiger Monat an der Oberfläche, ein turbulenter darunter

Darunter verlor der Nasdaq Composite 5,3%, während der Dow Jones Industrial Average 1,7% gewann. Der gleichgewichtete S&P übertraf sein kapitalisierungsgewichtetes Gegenstück um rund 5,9 Prozentpunkte, und der Russell 1000 Value lag etwa 10,5 Prozentpunkte vor dem Russell 1000 Growth, eine der grössten jemals verzeichneten monatlichen Stilrotationen. Japans Nikkei 225 büsste 7,4% ein.

Dass ein Index all das aufnehmen und dennoch ruhig erscheinen kann, hat einen einfachen Grund. Zu Beginn des Oktobers entfielen rund 41% des S&P 500 auf die zehn grössten Unternehmen und etwa die Hälfte auf KI-nahe Branchen. Kehrt sich die Marktführung innerhalb eines so konzentrierten Marktes um, gleichen sich Gewinner und Verlierer an der Spitze aus, und die Heftigkeit des Monats schlägt sich nicht in der Zahl nieder, auf die die meisten schauen.

Für ein Portfolio bestand die Schwierigkeit darin, dass die Risikorichtung im Verlauf des Monats mehrfach wechselte, womit die Frage, wie viel Aktienexposure zu halten sei, weniger entscheidend war als die Frage, wann es zu halten sei.

Drei Richtungswechsel in drei Wochen

Unsere Multi-Asset-Strategie ging mit einer gehebelten Positionierung in den Oktober, mit einer negativen Cash-Position und einem Bruttoexposure von rund 113% des Kapitals. In den folgenden drei Wochen wechselte das Modell dreimal die Richtung.

5. Oktober. Das Modell verringerte das Risiko deutlich, erhöhte die Cash-Quote auf 38,4%, reduzierte Aktien auf 47,3% und senkte Technologie von rund 45% auf 28%. Das Bruttoexposure fiel auf etwa 62%. Dies geschah eine Handelssitzung, bevor der S&P 500 am 6. Oktober sein Monatshoch von 7'819 erreichte. In den darauffolgenden acht Sitzungen verlor der Index rund 2%, massgeblich verursacht durch jene Technologiewerte, die das Modell gerade reduziert hatte.

16. Oktober. Als der Index nahe seinem Monatstief von rund 7'660 schloss, drehte das Modell. Die Cash-Position bewegte sich auf -19,8%, Aktien stiegen auf 89,7%, Anleihen kehrten auf 26,5% zurück und Technologie erhöhte sich wieder auf rund 46%. Das Bruttoexposure kletterte auf fast 120%. Der Index erholte sich daraufhin über vier Sitzungen um rund 1,3%.

21. Oktober. Auf dem Höhepunkt dieser Erholung reduzierte das Modell das Risiko erneut, erhöhte die Cash-Quote auf 21,3% und senkte Aktien auf 53,8%. Innerhalb von zwei Sitzungen verlor der Index weitere 1,7% und schloss den Monat bei 7'580, seinem Oktobertief.

Zum Monatsende lag die Allokation bei 54,03% Aktien, 21,45% Anleihen, 3,52% Rohstoffen und 21,00% Cash, bei einem Bruttoexposure von 79% des Kapitals gegenüber 113% zu Beginn. Innerhalb der festverzinslichen Anlagen wurde die High-Yield-Allokation von 10,17% auf 5,08% halbiert, während alle drei Investment-Grade-Segmente unverändert gehalten wurden. Die Position von 3,52% in Edelmetallen wurde während eines Monats gehalten, in dem Gold mehr als 7% verlor.

Jede dieser Umschichtungen wurde innerhalb einer einzigen Handelssitzung umgesetzt.

Weshalb genau diese Transaktionen am schwersten fallen

Was diese Abfolge bemerkenswert macht, ist nicht, dass die Entscheide in einem Monat gut getimt waren, sondern die Natur dieser Entscheide selbst.

«Cash in einen steigenden Markt hinein aufzubauen und Hebel in einen fallenden Markt hinein hinzuzufügen, sind die beiden Transaktionen, die menschliche Portfoliomanager am schwersten umsetzen können», sagt Dr. Miró Mitev, Gründer und CEO von Smart Wealth. «Ein systematischer Prozess empfindet dieses Unbehagen nicht, und genau darin liegt sein Vorteil.»

Die erste dieser Bewegungen, am 5. Oktober, bedeutete, Risiko zu reduzieren, während der Index noch auf sein Monatshoch zukletterte. Wer diesen Entscheid von Hand trifft, nimmt in Kauf, vor Kunden falsch dazustehen, die den Markt ohne sie steigen sehen, möglicherweise über Wochen. Die zweite, am 16. Oktober, bedeutete, Hebel in einen fallenden Markt hinein aufzubauen, an jenem Punkt, an dem die Stimmung am schlechtesten war und jeder Instinkt dafür sprach, zu warten, bis sich das Bild aufhellt.

Die Verhaltensforschung hat über beinahe fünfzig Jahre dokumentiert, weshalb beide Entscheide schwerfallen. Die Arbeit von Kahneman und Tversky zur Prospect Theory zeigte, dass Menschen Gewinne und Verluste nicht symmetrisch gewichten und dass sie eher bereit sind, irrationale Risiken einzugehen, wenn sie Verlusten gegenüberstehen, als wenn sie Gewinne vor sich haben. Ein Komitee löst dies nicht. Einen unangenehmen Entscheid auf mehrere Personen zu verteilen, gibt dem Unbehagen mehr Gelegenheiten, sich zu äussern, und führt zu Verzögerungen, weil jeder geäusserte Zweifel erst ausgeräumt werden muss.

Dr. Mitev, der den Monat in Seoul, Hongkong, Singapur, Sydney, Taipeh und Dubai bei Family Offices und institutionellen Investoren verbrachte, erläuterte ihnen diese Entscheide, während der Markt noch darüber befand, ob sie richtig waren. «Es gab kein Narrativ dahinter», sagt er über die Bewegung vom 5. Oktober, «keine Prognose zu einem bestimmten Ereignis, nur eine systematische Einschätzung des Risikos, das sich verschoben hatte.»

Was ein einzelner Monat zeigen kann und was nicht

Ein einzelner Monat beweist für sich genommen sehr wenig und sollte nicht so dargestellt werden, als täte er es. Das Modell wird zuweilen zu früh handeln und zuweilen falsch liegen, und eine Abfolge gut getimter Entscheide im Oktober garantiert nichts für den November.

Was der Oktober illustriert, ist enger gefasst, aber substanzieller: die Bandbreite des Ansatzes. Ein Multi-Asset-Mandat, das sich innerhalb einer einzigen Handelssitzung von einer gehebelten Position zu einem erheblichen Cash-Puffer bewegen kann, hat Spielraum, auf Veränderungen zu reagieren. Flexibilität dieser Art zählt ebenso viel wie die Qualität eines einzelnen Signals, denn ein Signal, auf das ein Portfolio nicht rasch reagieren kann, ist wenig wert.

Der allgemeinere Punkt betrifft die Geschwindigkeit. Die Höhe des Exposures ist ein Grundsatzentscheid, der üblicherweise monatlich oder quartalsweise überprüft wird. Das Timing ist ein operativer Entscheid, und in einem Monat, der dreimal die Richtung wechselte, war genau diese operative Frage entscheidend.

^Quellen

^{Index-, Stil- und Sektorrenditen sowie Statistiken zur Marktkonzentration: Bloomberg und veröffentlichte Daten der Indexanbieter, Oktober 2026. Kahneman, D. & Tversky, A., «Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk», Econometrica 47(2), 1979. Die Allokationsangaben beziehen sich auf das Modellportfolio der Smart Wealth Multi Asset AI Strategie.}

^{Wichtige Hinweise}

^{Marketingmaterial. Dieser Artikel dient ausschliesslich der allgemeinen Information. Er stellt weder eine Anlage-, Steuer-, Rechts- oder Buchhaltungsberatung dar noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten. Die Allokationsangaben beschreiben das Modellportfolio der Strategie und sind kein Hinweis auf die Zusammensetzung oder die Wertentwicklung eines Anlagevehikels. Indexstände sind approximativ, Indexbewegungen verstehen sich als Preisrenditen. Marktdaten und Forschungsergebnisse Dritter werden wie veröffentlicht zitiert und wurden nicht unabhängig überprüft. Die frühere sowie die simulierte frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Der Wert von Anlagen kann sowohl fallen als auch steigen, und Anlegerinnen und Anleger erhalten den ursprünglich investierten Betrag unter Umständen nicht zurück, bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals. Soweit eine Strategie Hebel einsetzt, kann dieser sowohl Gewinne als auch Verluste verstärken.}