Pzena Marktkommentar Q3 2026

DER INDEX KONZENTRIERT SICH AUF NUR EIN THEMA

Über die zunehmende Konzentration der Aktienmärkte ist viel geschrieben worden. Weniger Beachtung fand, was diese Konzentration mit der Diversifikation gemacht hat. Die größten Unternehmen in globalen Indizes sind nicht mehr nur groß; sie sind zunehmend an ein einziges Thema gebunden – künstliche Intelligenz (KI). Ein globales Indexportfolio verhält sich dadurch wie ein weit kleineres Portfolio, als seine Tausenden Positionen vermuten lassen. Statt der angestrebten breiten Diversifikation haben viele Anleger etwas deutlich Engeres erhalten: einen geringen Tracking Error. In diesem Beitrag erörtern wir:

• Wie sich die heutige Konzentration von früheren Höchstständen unterscheidet
• Was die Konzentration mit der Diversifikation globaler, US- und Schwellenländer-Indizes gemacht hat
• Was Historie und aktuelle Bewertungen über künftige Renditen aussagen
• Wo wir Chancen finden

DIE INDEXSPITZE IST EIN EINZIGES THEMA

Auf die 10 größten US-Unternehmen entfallen inzwi-schen rund 41 % des S&P 500, und da die USA knapp zwei Drittel der globalen Marktkapitalisierung ausmachen, geben sie zunehmend die Richtung globaler Indizes vor. Bei früheren Konzentrationshöhepunkten waren die größten Unternehmen zwar groß, unterschieden sich aber deutlich voneinander (Abbildung 1). 1970, zur Zeit der „Nifty Fifty”, reichten dieTop 10 von Computern über Telekommunikation, Automobile und Fotografie bis zu Energie und Einzelhandel. Selbst auf dem Höhepunkt der Dotcom-Blase im Jahr 2000, alsTechnologie führte, umfasste die Liste einen Industriekonzern, einen Ölkonzern, einen Einzelhändler und eine Bank.

Den vollständigen Q3 Marktkommentar find Sie im Anhang.