ODDO BHF CIO View: Eine entscheidende Marktphase

Die Inflationsdaten, die in den USA am Dienstag dieser Woche veröffentlicht worden sind, hat viele Marktteilnehmer veranlasst, die Lage neu einzuschätzen. Das ist verständlich. Die neuen Zahlen werden aller Voraussicht nach zur Folge haben, dass der Höhepunkt in diesem Zinserhöhungszyklus in den USA später erreicht werden wird als bisher angenommen.

Allerdings ist nun eine Situation entstanden, wie sie immer wieder an Wendepunkten an den Finanzmärkten auftreten kann: Die Unsicherheit ist so groß, dass die Meinungen an den Märkten stark auseinanderdriften. In dieser allgemeinen Verunsicherung gilt es, flexibel genug zu bleiben, um neue Daten aufzunehmen, und dennoch an den Grundzügen seiner Anlagestrategie festzuhalten.

Wir haben früh, schon im Sommer vergangenen Jahres, begonnen, unsere Untergewichtung an den Aktienmärkten leicht abzubauen. Denn die Erfahrung zeigt: Auf lange Sicht führt für renditeorientierte Anleger kein Weg an Aktien vorbei. Auch wenn die veränderten Zinserwartungen die Börsen vorübergehend belasten sollten, halten wir an unserer aktuellen Positionierung in Bezug auf Aktien fest.

Was ist diese Woche geschehen? Mit einem Anstieg der Verbraucherpreise um 6,4 Prozent im Januar ist die Teuerung in den USA zwar weiter zurückgegangen. Und auch die Kernrate – die durchschnittliche Preissteigerung ohne Berücksichtigung der schwankungsanfälligen Preise für Energie und Nahrungsmittel –fiel auf 5,6 Prozent. Doch der Rückgang der Teuerung ist schwächer ausgefallen, als die Märkte erwartet hatten. Für die Kernrate war an den Märkten mit einem Rückgang auf 5,5 Prozent gerechnet worden.

Angesichts dieser Daten stellt sich die Frage, ob sich die Inflation nicht zäher in der Wirtschaft festgesetzt haben könnte als gedacht. Vor allem dürfte sie länger nennenswert über der Zielmarke der amerikanischen Notenbank Fed von 2 Prozent liegen. Damit ist es wahrscheinlich geworden, dass sich das Ende des laufenden Zinserhöhungszyklus zumindest um mehrere Monate in die Zukunft verlagert.

In einer Projektion vom Dezember 2022 hatte die Fed in Aussicht gestellt, dass der amerikanische Leitzins Ende 2023 bei 5,1 Prozent liegen könnte. Seit der letzten Zinserhöhung Anfang Februar liegt er bei 4,6 Prozent. Nach den jüngsten Inflationsdaten erwarten die Märkte, dass die Fed ihren Leitzins bis zum Sommer auf 5,3 Prozent hochsetzen könnte. Nun schauen die Marktteilnehmer mit Spannung auf die nächste Fed-Sitzung, die für den 22. März angesetzt ist. Welchen Zinsschritt sie auf dieser beschließen wird, dürfte stark von den Inflationsdaten vom Februar abhängen, die bis dahin den amerikanischen Währungshütern vorliegen sollten.

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