AB: US-Wahlen 2020 - Mögliche Auswirkungen auf Wirtschaft und Kapitalmärkte

AB: US-Wahlen 2020 - Mögliche Auswirkungen auf Wirtschaft und Kapitalmärkte
Konjunktur

Die Märkte richten ihren Fokus zunehmend auf den Urnengang in den USA im November. Historisch gesehen haben politische Übergänge nicht viel Einfluss auf Wirtschaft und Märkte gehabt. Doch mit der Erweiterung des politischen Spektrums und der Breite der möglichen Politikstile wird sich das wahrscheinlich ändern.

11.09.2020 | 08:35 Uhr

Das gilt umso mehr aufgrund der anhaltenden COVID-19-Krise und den sich daraus ergebenden politischen Reaktionen, die dieses Wahlergebnis wahrscheinlich aussagekräftiger als normal machen.

Natürlich können wir das Wahlergebnis für die Präsidentschaft oder den Kongress nicht vorhersagen, und selbst die Reaktion des Marktes ist unklar. Vor vier Jahren war Konsens, dass ein Sieg Trumps politische Unsicherheit schaffen und schlecht für die Aktienmärkte sein würde – heute befinden sich die Märkte auf Rekordhochs. Angesichts der Herausforderungen, die diese Wahl mit sich bringt, wären Anleger jedoch gut beraten, einige wenige Schlüsselthemen zu beachten.

Schlüsselfaktoren: Konjunkturprogramme und Steuerpolitik


Unserer Ansicht nach ist der wichtigste politische Faktor, der die Finanzmärkte in den nächsten Monaten antreiben wird, der fiskalische Stimulus.

Da die US-Wirtschaft noch immer unter COVID-19 leidet, hängt das künftige Wachstum stark von den Staatsausgaben ab, die das verlorene Privathaushaltseinkommen ersetzen sollen. Die Finanzmärkte sind sogar noch abhängiger: Die Aktienbewertungen scheinen weit über dem durch das wirtschaftliche Umfeld allein gerechtfertigten Niveau zu liegen. Die Märkte werden also darauf achten, ob das Ergebnis weitere Konjunkturprogramme mehr oder weniger wahrscheinlich macht.

Der zweitwichtigste politische Faktor für die Finanzmärkte wird wahrscheinlich die Steuerpolitik sein. Die Aktienmärkte haben durch die 2017 verabschiedeten Steuersenkungen, die die Unternehmensgewinne stützten, einen starken Schub erhalten. Die mögliche Rücknahme dieser Unternehmenssteuersenkungen würde ebenfalls einen bedeutenden Einfluss auf den Markt haben.

Um die wahrscheinlichen Auswirkungen der Wahl auf diese Fragen abzuschätzen, haben wir ein Raster (Abbildung) mit den vier möglichen Ergebnissen erstellt (vorausgesetzt, die Demokraten behalten in jedem Fall die Kontrolle über das Repräsentantenhaus). Dazu gehören eine „rote (republikanische) Welle“ und eine „blaue (demokratische) Welle“, bei der eine Partei sowohl den Senat als auch die Präsidentschaft kontrolliert.

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„Rote Welle“, „blaue Welle“: Staatsausgaben als gemeinsamer Faktor

Eine „rote Welle“ (Abbildung, oben links) mit republikanischer Kontrolle über den Senat und das Weiße Haus würde wohl im Wesentlichen eine Weiterführung der derzeitigen Politik bedeuten. Die Trump-Regierung senkte die Steuern und erhöhte die Ausgaben, als die Wirtschaft stark war, sodass es wenig Grund gibt, bei einer schwachen Konjunktur eine Veränderung zu erwarten.

Die Anweisung des Präsidenten, trotz des Widerstands der Republikaner im Senat Gelder in die US-Wirtschaft zu pumpen, signalisiert seine politischen Prioritäten, und dieser Widerstand würde nach einem erfolgreichen Wahlkampf wahrscheinlich nachlassen. Mit mehr Ausgaben und möglicherweise weiteren Steuersenkungen scheint die „rote Welle“ das günstigste Wahlergebnis für die Finanzmärkte zu sein.

Bei einer „blauen Welle“ (Abbildung, unten rechts) würden die Demokraten die Präsidentschaft und den Senat gewinnen (und damit beide Kammern des Kongresses kontrollieren). Dieses Ergebnis wäre fiskalpolitisch in gewisser Weise ähnlich wie bei der „roten Welle“, aber die Unternehmenssteuersenkungen würden höchstwahrscheinlich wieder rückgängig gemacht. Es wäre dann wohl zu erwarten, dass die Finanzmärkte nach einer „blauen Welle“ kurzfristig Schwierigkeiten hätten.

Aber nach einer „blauen Welle“ wird die Fiskalpolitik höchstwahrscheinlich expansiv sein – die Demokraten im Repräsentantenhaus haben bereits ein Konjunkturpaket in Höhe von 3,5 Billionen US-Dollar verabschiedet, das im Senat feststeckt. Und die Infrastrukturausgaben werden nach einer demokratischen Wende höchstwahrscheinlich steigen. Während also die Steuerpolitik kurzfristig ein Gegenwind für die Märkte sein könnte, würden die Ausgabenpläne tendenziell mittelfristig den Märkten zugutekommen.

Stillstand durch geteilte Macht: Einmal positiv, einmal nicht

Die beiden anderen Szenarien wären Variationen eines Stillstands. Ein republikanischer Präsident und ein demokratischer Senat (Abbildung, unten links) wären die harmlosere Variante, die in vielerlei Hinsicht dem Status quo ähnelt, in dem sich der Senat den Prioritäten des Weißen Hauses widersetzt. Mit der Zeit erwarten wir in diesem Szenario eine Haushaltseinigung, allerdings nach einem langwierigen und schmerzhaften Prozess.

Ein demokratischer Präsident und republikanischer Senat (Abbildung, oben rechts) könnte für die Märkte problematischer sein. Der Senat zögert bereits jetzt, weitere Konjunkturprogramme auf den Weg zu bringen – und würde sehr wahrscheinlich weitere Ausgaben für Konjunkturprogramme ganz verhindern, wenn das Weiße Haus den Besitzer wechselt. Da die US-Wirtschaft und die Finanzmärkte in hohem Maße von diesen Ausgaben abhängen, wären die Risiken einer Double-Dip-Rezession sehr hoch, und die Finanzmärkte würden sehr wahrscheinlich darunter leiden.

Alle diese Szenarien hängen natürlich davon ab, dass das Wahlergebnis am oder ziemlich bald nach dem Wahltag feststeht. Wenn das Ergebnis nicht eindeutig ist, sind alle Wetten verloren. Hoffentlich wird das nicht der Fall sein, und die USA erhalten ein klares Wahlergebnis, das es den Märkten ermöglicht, das Ergebnis zu verarbeiten und voranzuschreiten.

Eric Winograd ist Senior Economist bei AllianceBernstein (AB).

In diesem Dokument zum Ausdruck gebrachte Meinungen stellen keine Analysen, Anlageberatungen oder Handelsempfehlungen dar, spiegeln nicht unbedingt die Ansichten aller Portfoliomanagementteams bei AB wider und können von Zeit zu Zeit überarbeitet werden.

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