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Kolumne

Collateralized Loan Obligatiobns (CLOs) als alternative Anlageklasse

Auch bei steigender Inflation bieten besicherten Darlehensverpflichtungen (CLOs) ein attraktives Renditeprofil. Wie CLOs genau funktionieren und was Investoren von ihnen erwarten dürfen, erklärt Inès Bartsch, Geschäftsführerin von CIS Asset Management

07.06.2022 | 14:00 Uhr von «Inès Bartsch »

CLOs, welche in ihrer Struktur einer Bilanz mit Vermögens- und Finanzierungsseite ähneln, eignen sich besonders in Zeiten von Inflationsdruck und der damit implizierten Erwartungshaltung eines steigenden Zinsniveaus als Portfoliobeimischung. Grund hierfür ist der variabel verzinste Charakter der Kredite auf der Aktivseite des CLOs und den gegenüberliegenden variabel verzinsten Finanzierungstranchen (CLO Debt) auf der Passivseite. Diese Grundmechanik bildet die Basis dieser historisch-krisenerprobten alternativen Anlageklasse und bietet Investoren darüber hinaus folgenden Mehrwert:

  • Zugang zu einem breit diversifizierten Portfolio aus ca. 150 bis 350 Unternehmenskrediten (pro CLO);
  • Attraktives Risiko-Ertragsprofil/attraktives risikoadjustiertes Renditeprofil;
  • Geringes Zinsänderungsrisiko, da variabel verzinste Kredite als Vermögensgegenstand dienen;
  • Strukturelle Schutzmaßnahmen sowie hieraus resultierender Selbstkorrekturmechanismus;
  • Kumulierte Verlustrate von CLOs global (gemessen von 2008 bis 2012) von 1,35%;
  • CLOs erreichten innerhalb von 18 Monaten nach der Großen Finanzkrise das Vorkrisenniveau;
  • Kumulierte Verlustrate von CLOs global (gemessen von 2014 bis 2019) von 0,46%;
  • In der Coronapandemie erholten sich CLOs bereits nach 8 bis 9 Monaten;

Im Jahr 2021 durchbrach der globale CLO-Markt das Volumen von 1 Billion USD, welches nicht zuletzt auf die oben aufgeführten positiven Eigenschaften zurückzuführen ist. Die Möglichkeit in unterschiedliche Tranchen der CLO Finanzierungsseite mit unterschiedlichem Risiko-Ertragsprofil investieren zu können, eröffnet Investoren einen breiten Zugang zur Anlageklasse, welches sich im breit diversifizierten Investorenuniversum von CLOs widerspiegelt. Primär wird hierbei die Investorenbasis unterschieden, welche sich anhand ihres bereits erwähnten Risiko-Ertragsprofils in die folgenden drei Bereiche gliedern lässt: Den Investment Grade Bereich, die Mezzanine Tranche sowie der Eigenkapitaltranche.

Dem folgenden Schaubild kann entnommen werden, welche Haupt-Investorengruppen im CLO-Markt aktiv sind und deren Fokus innerhalb der Finanzierungsseite:

Schaubild 1: CLO Investorenbasis (2021)

Schaubild 1: CLO Investorenbasis (2021)

Der CLO AAA-Bereich wird weitgehend von Banken dominiert, wobei im CLO Mezzanine Bereich (BBB-B) vorwiegend Vermögensverwalter sowie Versicherungen tätig sind. Die Investoren der Eigenkapitaltranche teilen sich hauptsächlich in Vermögensverwalter und Hedge Funds ein.

In der folgenden Beitragsserie werden wir näher auf die Eigenschaften des CLOs eingehen und im ersten Artikel die Struktur eines CLOs im Detail erläutern. Der zweite Artikel wird die Phasen beleuchten, welche ein CLO im Rahmen seines Bestehens durchläuft, womit dann im letzten Teil auf das Risiko-Ertragsprofil eines CLOs eingegangen wird.

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