Perspektive AM: Sustainable Smaller Companies ESG Fund - Monatsbericht 31.5.2023

Nachdem wir das im Managerkommentar des Monats April erwähnte Angebot zur Übernahme der Medica Group akzeptierten, tätigten wir im Berichtsmonat Mai einige Transaktionen, um die erhaltene Liquidität zu reinvestieren und um die Gesamtbewertung des Portfolios zu senken.

So trennten wir uns aus Bewertungsgründen von unseren Anteilen an Cognex und Masimo. Beide Unternehmen wiesen auf Basis des von geschätzten Wachstums, zu geringe FCF-Yields auf. Im Fall von Masimo kommen Zweifel an der Sinnhaftigkeit der derzeitigen Kapitalallokationsmaßnahmen hinzu.
Die entstandene Liquidität nutzen wir, um unsere Anteile an Teamviewer auszubauen und erstmals Anteile an Teleperformance und Keywords Studios zu erwerben.

Teleperformance ist einer der größten Anbieter von Outsourcing- dienstleistungen weltweit. Das Unternehmen sollte vom Mangel an Arbeitskräften, der hohen Lohninflation und dem Trend, sich auf das Kerngeschäft zu konzentrieren, profitieren. Die derzeitigen Spekulationen um ChatGPT und künstliche Intelligenz verursachten einen Kurssturz der Aktien, auf das etwa 9-fache des Freien Cash Flows. Wir halten die (kurzfristigen) Auswirkungen von KI auf Teleperformance für weniger stark und sehen sogar Chancen, die Kosten des eigenen Geschäftsmodells zu senken.

Einen ähnlichen Investmentcase verfolgen wir bei Keywords Stu- dios. Die Briten betätigen sich ebenso im Outsourcing, jedoch spezi- alisierter auf die Gaming Industrie. Dabei deckt Keywords die gesamte Wertschöpfungskette, von Entwicklung, über Testing bis hin zu Marketing und Spieler Support ab. Die Aktie notiert derzeit etwa 40% unter seinem Allzeithoch, jedoch mit dem ca. 20-fachen des Freien Cash Flows deutlich teurer als Teleperformance. Das Unternehmen konnte jedoch seine Umsätze in den vergangenen Jahren (teils durch Übernahmen) um ca. 47% p.a. steigern und ist heute der weltweite Markt- führer, ca. drei Mal größer als die Nummer zwei am Markt. Bestimmte Faktoren lassen vermuten, dass der Trend zum Outsourcing in der Branche ungebrochen ist und auch hier künstliche Intelligenz nur in bestimmten Bereichen eine Rolle spielen wird.

Den vollständigen Monatsbericht können Sie hier herunterladen.