Perspektive AM: Sustainable Smaller Companies ESG Fund II - Monatsbericht 30.6.2023

Fondsmanagerkommentar

Im Berichtsmonat Juni tätigten wir einige Transaktionen. Ziel war es, die durchschnittliche Be­wertung des Portfolios zu senken, ohne dabei Abstriche bei der Qualität der Unternehmen ma­chen zu müssen. Im aktuellen Marktumfeld eine herausfordernde Aufgabe. Trotz eines deutlichen höheren Zinsniveau als noch vor 10 Jahren, liegen die Multiples für gute Unternehmen ebenfalls weit über den historischen Werten. Qualität bleibt jedoch ein entscheidender Faktor, denn eine anhaltende Inflation und die Bemühungen der Notenbanken diese zu bekämpfen, führen zu einem Marktumfeld, welches mit dem der vergangenen 10 Jahre nicht zu vergleichen ist. 

Eine dauerhafte Abkehr von Nullzinspolitik, negativen Realzinsen und Anleihenkaufprogrammen führt zu einer vorsichtigeren Kapitalallokation seitens Banken, Venture Kapitalgebern und PE-Gesellschaften und damit trennt sich bei den Unternehmen in Zukunft  wieder die Spreu vom Weizen oder wie Warren Buffett es ausdrückt: "You never know who's swimming naked until the tide goes out."

Wir trennten uns in diesem Monat von unseren teuren US-amerikanischen Titeln Graco und Qualys und reduzierten Nemetschek leicht. Im Gegenzug erhöhten wir die Anteile an Teamview­er, Teleperformance, LOccitane und Keywords und nahmen erstmals Build-a-Bear Workshop in das Portfolio mit auf. Etwa 22% des Fondsvolumens entfallen nun auf diese fünf Unternehmen, deren Bewertung im Durchschnitt bei lediglich dem 12-fachen des Free Cash Flows liegt. Zum Vergleich: Das Free Cash Flow Multiple des S&P500 beträgt derzeit etwa 23 und ist damit fast doppelt so teuer.

Den ausführlichen „Perspektive AM: Sustainable Smaller Companies ESG Fund II - Monatsbericht 30.6.2023“ finden Sie hier als PDF.