ODDO BHF METROPOLE Gestion - Oktober 2023

Auch wenn der Ausgang dieser Gespräche noch ungewiss ist, unterstreichen sie den inneren Wert dieses Unternehmens und erinnern an die Bedeutung der Bewertung inmitten erratischer Märkte.

COVESTRO - EIN GLOBALER CHEMIERIESE

Covestro zählt zu den weltweit führenden Unternehmen für Basischemikalien und hat sich auf Schaum- und Kunststoffe für die Industrie und die Konsumgüterbranche spezialisiert. In den letzten Monaten gerieten die Ergebnisse des Konzerns stark unter Druck. Dahinter stand zum einen der Anstieg der Energiekosten im Jahr 2022. Ein weiterer Grund war, dass angesichts der Aussicht auf eine weltweit nachlassende Nachfrage seine Kunden in erheblichem Umfang Lagerbestände abbauten. Für 2023 wird daher nun von Covestro ein Ergebnis auf einem Niveau erwartet, das mit Talsohlen in früheren Rezessionsphasen vergleichbar ist.

Dieser Ergebnisrückgang hat zu einem Bewertungs- abschlag geführt und die Bewertung gemessen am Verhältnis aus Unternehmenswert und eingesetztem Kapital mit 0,7 auf einen historischen Tiefstand sinken lassen, was in keiner Weise dem inneren Wert des Unternehmens oder der Qualität seiner Vermögenswerte entsprach. Zwar verfügt Covestro über eine Palette an Basisprodukten mit nur geringem Differenzierungsgrad. Das Unternehmen genießt aber mit Produktionskosten, die zu den niedrigsten in der Branche gehören, strukturelle Wettbewerbsvorteile. In einer konjunktursensiblen Branche, deren wichtigster Anpassungshebel eher der Preis als das Volumen ist, ermöglicht dies dem Unternehmen, Krisen zu überstehen, indem es einen kontinuierlich positiven Cashflow generiert – zu beobachten war dies zuerst während der Staatsschuldenkrise in der Eurozone 2012, dann während der Pandemie 2020 und erneut während der europäischen Energiekrise 2022. Das Unternehmen kann also selbst heftige wirtschaftliche Schocks abfedern, ohne seine finanzielle Solidität zu gefährden.

Den ausführlichen "Fund Insight: ODDO BHF METROPOLE Gestion - Oktober 2023" lesen Sie hier als PDF.