ODDO BHF AM Fund Insight: ODDO BHF POLARIS FONDS-FAMILIE – Februar 2023

Im letzten Jahr prägte die stark ansteigende Inflation das Geschehen an den Kapitalmärkten. Angesichts der rasanten Zinswende diesseits und jenseits des Atlantiks gerieten vor allem die Bewertungen von Wachstumswerten unter Druck, bei denen Gewinne erst in der Zukunft erwartet werden. Gefragt waren dagegen Substanzwerte mit stabilen Erträgen. Inzwischen haben die rückläufigen Energiepreise und die höheren Zinsen zu einer Entspannung an der Inflationsfront beigetragen.

Wir gehen davon aus, dass die Inflation in der Eurozone im Jahresdurchschnitt hoch bleiben wird, aber bis zum Jahresende auf 3 bis 4 Prozent sinken könnte. Das würde bedeuten, dass die Inflation im Oktober mit einer Inflationsrate von 10 bis 6 Prozent ihren Höhepunkt gesehen hat. Nach dem Inflationsschock im vergangenen Jahr könnte das Jahr 2023 zum Jahr der Disinflation werden, mit immer noch hohen, aber sinkenden Inflationsraten. Welche Auswirkungen hätte dieser Trend auf Investitionen? Welche Anlageklassen und Sektoren könnten davon profitieren, welche nicht?

Grundsätzlich ist ein disinflationäres Umfeld für die von uns favorisierten Qualitätsaktien günstiger als ein Umfeld steigender Inflation. Von einem inflationären Umfeld profitieren Öl- und Rohstofftitel und über den Kanal steigender Zinsen Finanzwerte. Hierbei handelt es sich um Sektoren mit Unternehmen, die seltener aufgrund ihrer Qualität für ein Portfolio ausgewählt werden. Auf Qualitätstitel ausgerichtete Portfolios bleiben daher in inflationären Phasen zurück, selbst wenn die langfristigen Aussichten für diese Unternehmen weiter stabil sind.

Dass zur Bekämpfung der Inflation die Zinsen steigen müssen, drückt auch auf die Bewertungen der Aktien. Das belastet Wachstumswerte, die aufgrund weit in der Zukunft liegender Gewinne bewertet werden, besonders heftig. In geringerem Umfang sind aber auch Qualitätswerte davon betroffen, während die günstig bewerteten Value-Werte profitieren. Ein disinflationäres Umfeld würde daher die Bewertungen von Qualitätsaktien unterstützen.

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