ODDO BHF AM Fund Insight: ODDO BHF METROPOLE Gestion - März 2023

So lagen Ergebnisse und Umsatzwachstum über den Erwartungen und unterstreichen die fundamentale Stärke. In einem Umfeld, in dem die Energiekosten stark gestiegen sind und die makroökonomischen Frühindikatoren wie die Einkaufsmanagerindizes sich im kontraktivem Bereich befinden, legten europäische Unternehmen mehrheitlich über den Erwartungen liegende Ergebnisse vor.

Zurückzuführen sind diese Überraschungen in erster Linie auf die unterschätzte Fähigkeit der europäischen Unter-nehmen, Kostensteigerungen weiterzugeben. Lieferkettenprobleme ab 2021 und seit 2022 stark gestiegene Energiekosten sorgten für kräftige Kostensprünge. Trotz rückläufiger Volumina konnten die Unternehmen ihre Um-sätze im vierten Quartal um 15% und damit stärker als erwartet steigern. Der von den steigenden Energiekosten stark betroffene deutsche Zementhersteller Heidelberg Materials verzeichnete im letzten Quartal ein Umsatzplus um 11%, obwohl das Volumen um fast 10% zurückging. Das entspricht einem Preisanstieg von fast 20%. Dadurch konnte der Konzern die Kostensteigerungen ausgleichen, ein EBITDA-Plus von 3% ausweisen und damit die Erwartungen der Analysten übertreffen.

Trotz höherer Kosten und niedrigerer Gewinnspannen stiegen die Ergebnisse europäischer Unternehmen dank höherer Umsätze also absolut gesehen an. Damit fielen auch die Cashflows höher als erwartet aus. Diese Entwicklung unterstreicht die fundamentale Stärke europäischer Unternehmen.

Bei einer genaueren Lektüre der Veröffentlichungen lassen sich über die kurzfristige Inflationsdynamik hinaus noch weitreichendere Veränderungen erkennen. Abge-sehen von energienahen Unternehmen waren die größten positiven Überraschungen im Finanz- und Industriesektor zu verzeichnen.

Ungeachtet der kurzfristigen Turbulenzen im Banken- sektor – ausgelöst durch spezifische Probleme bestimmter Finanzinstitute – spiegeln die Veröffentlichungen der Banken die positiven Effekte des derzeitigen von steigenden Zinsen geprägten Umfelds wider

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