Jackson Hole: "Märkte müssen sich an ein höheres Maß von Unsicherheit gewöhnen"

Von Anfang an hat Warsh auf Forward Guidance verzichtet. Er möchte, dass die Finanzmärkte die wirtschaftlichen Aussichten selbst einschätzen, anstatt sich an einer Fed zu orientieren, die ihre nächsten Schritte im Voraus signalisiert. Auf diese Weise, so seine Argumentation, kann die Marktpreisbildung der Fed wertvolle Informationen liefern. Analysten und Kommentatoren haben dies kritisiert und fordern von Warsh mehr Klarheit über die sogenannte „Reaction Function“ der Fed, also darüber, wie die Notenbank auf welche Daten reagieren wird. Ich glaube jedoch nicht, dass Warsh dies tun wird, denn das käme einer Forward Guidance gleich.

Ich erwarte, dass Warsh sich in erster Linie auf das zentrale Thema der Konferenz konzentrieren wird: die Finanzinnovation und ihre Auswirkungen auf die Geldpolitik. Dies würde ihm auch die Möglichkeit geben, die laufende Arbeit der von ihm eingesetzten Taskforces hervorzuheben. Diese sollen unter anderem dabei helfen, das geldpolitische Vorgehen der Fed in einer sich durch die rasante Entwicklung digitaler Innovationen grundlegend verändernden Welt neu zu denken. Ich gehe davon aus, dass Warsh die aus seiner Sicht wichtigsten Aspekte und Fragestellungen hervorheben wird, ohne den Ergebnissen und Erkenntnissen, die die Experten der Taskforces erarbeiten sollen, vorzugreifen.

Alles in allem dürfte Jackson Hole bestätigen, dass sich die Finanzmärkte an ein höheres Maß an Unsicherheit in der Geldpolitik gewöhnen müssen. Dies dürfte sich in einer zusätzlichen Unsicherheitsprämie entlang der gesamten Zinskurve widerspiegeln. Ich denke jedoch, dass dies zu einem gesünderen geldpolitischen und finanziellen Umfeld führen wird als eine Fortsetzung der Forward Guidance.“