EZB: Aggressivere Zinspolitik

„Da die Inflation voraussichtlich hartnäckiger ausfallen wird als erwartet – insbesondere in Europa und in Großbritannien –, gehen wir davon aus, dass die EZB die Zinsen an diesem Donnerstag anheben wird, wobei eine weitere Anhebung voraussichtlich im September erfolgen wird. Die EZB muss entschlossener handeln, um sowohl den primären Inflationsdruck als auch dessen sekundäre Auswirkungen einzudämmen, und wir glauben, dass sie dies tun wird. Im Vergleich zu ihrer relativ zurückhaltenden Reaktion im Jahr 2022 nach dem Ausbruch des Russland-Ukraine-Kriegs erwarten wir diesmal eine aggressivere Zinspolitik.

„Auf politischer Ebene stehen drei der vier größten Volkswirtschaften Europas – Frankreich, Italien und Spanien – im nächsten Jahr vor Wahlen, wobei Frankreich die größte Aufmerksamkeit auf sich zieht. Im Vorfeld dieser Wahlen rechnen wir mit einer deutlichen fiskalischen Lockerung in der gesamten Region; schließlich ist dies das, was die meisten Regierungen in Wahljahren tendenziell tun. Die Dynamik des französischen Wahlkampfs dürfte sich ab etwa September/Oktober dieses Jahres verstärken, wodurch Kandidaten und politische Programme stärker in den Fokus rücken werden. Dies wird unserer Ansicht nach die Anleihemärkte verunsichern. Die Spreads Frankreichs gegenüber Deutschland haben sich auf etwa 65–70 Basispunkte verengt, was wir angesichts der schwachen Haushaltsentwicklung des Landes und des erhöhten politischen Risikos für zu eng halten. Wir glauben, dass der faire Wert näher bei 100 Basispunkten liegt.

„Vor diesem Hintergrund gewinnt die EZB-Sitzung am Donnerstag zusätzlich an Bedeutung. Die Entscheidung für eine Zinserhöhung ist unserer Ansicht nach weitgehend beschlossene Sache. Angesichts des von uns skizzierten politischen Kalenders beschränkt sich das Zeitfenster für eine aggressive Straffung auf die zweite Jahreshälfte. Wir gehen davon aus, dass die EZB die Sitzung am Donnerstag nicht nur nutzen wird, um die erwartete Zinserhöhung vorzunehmen, sondern auch um zu signalisieren, dass sie weiterhin entschlossen gegen die Inflation vorgeht.“