Bankenkrisen waren in der Vergangenheit einer der wichtigsten Risikofaktoren für die Erträge der Schwellenländer (Emerging Markets, EM). Die jüngsten Bankenkrisen in den USA und Europa geben natürlich auch Anlass zur Sorge der Ansteckung.
27.06.2023 | 08:47 Uhr
Wir haben festgestellt, dass der Finanzsektor der Schwellenländer insgesamt stark und widerstandsfähig zu sein scheint, dass aber einige Banken einzelner Schwellenländer anfällig sein könnten.
Die lateinamerikanische Krise der 1980er-Jahre, die mexikanische Krise von 1994/1995 und die Asienkrise Ende der 1990er-Jahre hatten mehrere gemeinsame Ursachen. In jedem Fall manifestierten sich die wirtschaftlichen Spannungen im Finanzsektor und führten zu ausgewachsenen Bankenkrisen und einer Anlegerpanik. In Anbetracht dieser Lehren müssen die Anleger ein wachsames Auge auf neue Spannungen werfen und eine Reihe von Kennzahlen überwachen, um Anzeichen für mögliche Probleme im gesamten Finanzsektor der Schwellenländer zu erkennen.
In der Regel lassen sich diese Kennzahlen in zwei Kategorien
einteilen. Makro- und Verschuldungskennzahlen zielen darauf ab,
makroökonomische Druckpunkte und eine potenziell übermäßige Verschuldung
innerhalb des Finanzsystems eines Landes zu identifizieren. Finanzielle
Kennzahlen helfen bei der Überwachung der Bilanzrisiken des
Finanzsystems, die dessen Fähigkeit bestimmen, unerwartete Verluste zu
verkraften, ohne systemische Krisen auszulösen.
Wir stellen fest, dass drei makroökonomische Kennziffern besonders
wirksame Indikatoren für alle Schwellenländer sind, da sie dabei helfen,
übermäßige Kreditaufnahme, Vermögenspreisblasen (insbesondere im
Immobiliensektor) und Dollarisierung aufzuzeigen. Im Einzelnen:
Die Entwicklung der (inflationsbereinigten) Immobilienpreise hilft bei der Bewertung des Risikos der Entwicklung möglicher Vermögensblasen.
Die Veränderungen bei der privaten Kreditvergabe im
Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt (BIP) können zeigen, ob die
Kreditaufnahme des privaten Sektors unverhältnismäßig hoch wird.
Der Verlauf der Dollarisierungsrate gibt an, inwieweit
die Bevölkerung eines Landes das Vertrauen in die Landeswährung verloren
hat und stattdessen harte Währungen wie US-Dollar oder Euro verwendet (Abbildung).
Eine tiefere Finanztiefe kann das Verhältnis zwischen lokalen
Ersparnissen und dem Bruttoinlandsprodukt eines Landes erhöhen und so
die Liquidität für lokale Vermögenswerte verbessern – ein potenziell
wichtiger Faktor, um eine Ansteckung durch wirtschaftliche Ereignisse,
die sich auf globale Portfolioströme auswirken, zu verhindern. Länder
mit größerer finanzieller Leistungsfähigkeit können auch eine höhere
öffentliche und private Verschuldung verkraften, haben geringere
Dollarisierungszinsen und laufen weniger Gefahr, dass ihre
Staatsschulden nicht bedient werden.
Durch die Erstellung von Risikoprofilen auf der Grundlage von Makro- und
Verschuldungskennzahlen, die um die Finanztiefe bereinigt werden, und
den länderübergreifenden Vergleich der EM-Risikowerte können Anleger
beurteilen, inwieweit die Wertpapierkurse und Währungswerte der Länder
das vorherrschende Risiko einer systemischen Finanzkrise widerspiegeln.
In Europa, dem Nahen Osten und Afrika sticht die Türkei als das Land
mit dem höchsten Risiko hervor. Zu den bemerkenswerten Risiken gehören:
eine mögliche Vermögensblase aufgrund eines erheblichen Anstiegs der
Immobilienpreise, eine zunehmende Dollarisierung und ein relativ kleines
Finanzsystem. Im Gegensatz dazu ist das südafrikanische Finanzsystem
das stärkste in der Region – ein großer Vorteil für die
Staatsverschuldung des Landes. Südafrika profitiert von einer
beträchtlichen Finanztiefe, einem Bankensystem, das in den letzten zehn
Jahren den Verschuldungsgrad gesenkt hat, und dem Fehlen von Anzeichen
für Vermögensblasen. In Israel (hohe Immobilienpreise) und Saudi-Arabien
(hohes Wachstum der Privatkredite) gibt es Anzeichen einer Überhitzung,
allerdings von einer soliden Basis aus.
In Lateinamerika verfügen Mexiko und Brasilien über einen starken und
stabilen Finanzsektor, während sich in Peru die abnehmenden
makroökonomischen Risiken und die langfristig glaubwürdige Geldpolitik
in einer geringeren Dollarisierung niederschlagen.
Von den asiatischen Ländern scheinen China, Indien, Indonesien und Korea
alle über stabile Finanzsysteme zu verfügen. Obwohl das Niveau der
Privatverschuldung in China und Korea steigt, glauben wir, dass dies
durch die größere Finanztiefe ihrer Bankensysteme ausgeglichen wird.
Indien und Indonesien haben insgesamt stabile Systeme, ohne Anzeichen
einer Überhitzung.
Die Schwellenländer haben seit den 1990er-Jahren einen weiten Weg
zurückgelegt, und viele Länder profitieren nun von einer unabhängigen
Regulierung und einem proaktiveren Risikomanagement. Obwohl sich die
Konjunkturlage schnell ändern kann, scheinen die Risiken des
Finanzsektors in den Schwellenländern derzeit weitgehend beherrschbar zu
sein. Doch wie die Ereignisse in den USA und Europa gezeigt haben,
müssen die Anleger in einem Umfeld knapper werdender globaler Liquidität
auf künftige Anzeichen von Anfälligkeit achten.
Die in diesem Dokument zum Ausdruck gebrachte Meinungen stellen keine Recherchen, Anlageberatungen oder Handelsempfehlungen dar und spiegeln nicht notwendigerweise die Ansichten aller Portfoliomanagementteams bei AB wider. Die Einschätzungen können sich im Laufe der Zeit ändern.
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