Aktienanleger in Schwellenländern (Emerging Markets, EM) konzentrieren sich in der Regel auf Standardwerte. Kleinere Unternehmen können jedoch dazu beitragen, eine EM-Allokation zu erweitern, indem sie eine unterschiedliche Mischung von Engagements über Länder und Sektoren hinweg anbieten – und sie können Potenzial für einen höheren Mehrwert bieten.
16.09.2020 | 08:03 Uhr
EM-Aktienanleger sind mit einer sich rasch verändernden Marktlandschaft konfrontiert. Einige Länder kommen mit den Auswirkungen von COVID-19 besser zurecht als andere. Angesichts der Pandemie- und Entglobalisierungstrends sind Unternehmen dabei, ihre Lieferketten neu zu konfigurieren. Und die Bemühungen zur Modernisierung der Volkswirtschaften eröffnen vielen Unternehmen neue Wachstumsperspektiven. Diese Trends schaffen einen fruchtbaren Boden für weniger bekannte EM-Aktien mit kleinerer Marktkapitalisierung, die Anlegern andere Performancemuster und Risikostrukturen bieten.
Nebenwerte führen zu anderen EM-Engagements
Das EM-Nebenwerteuniversum unterscheidet sich stark von dem der EM-Standardwerte (Abbildung, unten). Es wird nicht von China dominiert, und die Sektorkonzentration in zyklischen Branchen wie Finanzen, Konsumgüter und Energie ist geringer. Alibaba, Tencent und TSMC machen allein 20 % des Indexes aus, und die fünf größten Namen (darunter auch Samsung und Meituan) 25 %. Die breitere Streuung von EM-Nebenwerten mit einer größeren Anzahl von Unternehmen mit einzigartigen Geschäftsfaktoren bietet Möglichkeiten sowohl für eine verbesserte Diversifikation als auch für die Suche nach überzeugenden wertsteigernden Ideen durch weniger bekannte Aktien mit großem Potenzial.
Der Zusatzertrags-Vorteil
Über einen Zeitraum von 20 Jahren haben beide EM-Aktiensegmente die Standardwerte der Industrieländer deutlich übertroffen (Abbildung, unten links). In den letzten 10 Jahren sind die Zusatzerträge des Median-Standardwerte-Managers zurückgegangen. EM-Nebenwerte-Manager haben jedoch immer noch beträchtliche Zusatzerträge erzielt (Abbildung, unten rechts).
Standardwerte werden meist breiter analysiert, was die schrumpfende Outperformance erklären könnte. Abgesehen von dem Vorteil einer begrenzteren Analysten-Abdeckung für Nebenwerte gibt es unserer Meinung nach gute Gründe, warum sorgfältig ausgewählte kleinere EM-Unternehmen auch in Zukunft ihre starke historische Leistungsbilanz ausbauen sollten.
Warum bieten EM-Nebenwerte hohes Potenzial?
Kleinere Unternehmen bieten in einigen der dynamischsten Schwellenländer der Welt ein enormes Spektrum an Möglichkeiten. Drei Bereiche verdienen besondere Aufmerksamkeit:
Modernisierung der Wirtschaft:
Bausteine globaler Technologieinnovation:
Bedienung lokaler Nachfrage:
Bei der Suche nach kleineren EM-Unternehmen mit hohem Potenzial sollten Anleger unserer Meinung nach Unternehmen suchen, die sich am Scheideweg zu positiven Veränderungen befinden. Dazu gehören Wettbewerbsvorteile in einem großen adressierbaren Markt, die hohes Umsatzwachstum und eine Margenausweitung für die kommenden Jahre ermöglichen (Abbildung).
Sind kleinere EM-Unternehmen risikoreicher? Nicht unbedingt. Wir glauben, dass Anleger die Risiken verringern können, wenn sie der Qualität des Managements große Aufmerksamkeit schenken. Und wenn ökologische, soziale und Governance-Faktoren als integraler Bestandteil eines Researchprozesses betrachtet werden, können Anleger Unternehmen mit verantwortungsbewusstem Verhalten und nachhaltigem Wachstum identifizieren. Das Befolgen eines klaren Anlageprozesses kann eine diversifiziertere EM-Allokation schaffen, indem neue Quellen langfristigen Potenzials in kleineren Unternehmen genutzt werden, die Auslöser für große Veränderungen in den Entwicklungsländern und darüber hinaus sind.
Sergey Davalchenko ist Portfoliomanager für Emerging Markets Small-Cap Equity und Emerging Markets Growth bei AllianceBernstein (AB).
In diesem Dokument zum Ausdruck gebrachte Meinungen stellen keine Analysen, Anlageberatungen oder Handelsempfehlungen dar, spiegeln nicht unbedingt die Ansichten aller Portfoliomanagementteams bei AB wider und können von Zeit zu Zeit überarbeitet werden.
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