Analyse: Nach vier guten Börsenjahren muss längst nicht Schluss sein

Für seine Analyse wertete Sebastian Dörr die Jahresrenditen des US-Leitindex S&P 500 in US-Dollar seit Ende 1871 aus. Zunächst ermittelte der Kapitalmarktstratege vom Family Office HQ Trust, wie oft auf ein positives Börsenjahr beziehungsweise auf mehrere positive Jahre in Folge erneut ein gutes Jahr folgte. Das laufende Jahr wurde auf Basis der bisherigen Wertentwicklung des S&P 500 als positiv gewertet, womit aktuell eine Serie von vier positiven Jahren in Folge vorliegt.

Im zweiten Schritt untersuchte Sebastian Dörr, wie hoch die Rendite im jeweiligen Folgejahr im Mittel ausfiel und wie stark sie schwankte. Mit jeder Stufe schrumpft naturgemäß die Datenbasis, weil nur die positiven Jahre in die nächste Berechnung einfließen. Nach vier positiven Jahren umfasst die Stichprobe noch 38 positive und zehn negative Folgejahre, nach acht Jahren nur noch zehn Beobachtungen.

Die wichtigsten Ergebnisse

• „Über alle Jahre seit 1872 schloss der S&P 500 in 73,4 Prozent der Fälle mit einem Plus ab. Das ist die Messlatte, an der sich jede Serie messen lassen muss.“
• „Nach einem positiven Jahr lag die Wahrscheinlichkeit für ein weiteres Plus bei 73,2 Prozent und damit praktisch auf dem Niveau des Gesamtdurchschnitts. In dieser Hinsicht hat der Markt kein Gedächtnis.“
• „Eine kleine Delle zeigte sich nach zwei Gewinnjahren. Die Quote sank auf immer noch beachtliche 66,7 Prozent. Mit 8,2 Prozent fiel auch die mittlere Rendite im Folgejahr aber auch eher niedrig aus.“
• „Mit Blick auf 2027 ist der Wert nach vier positiven Jahren interessant. In 28 von 38 Fällen folgte ein fünftes Gewinnjahr, das entspricht 73,7 Prozent. Die mittlere Rendite lag mit 12,3 Prozent deutlich über dem langfristigen Schnitt von 10,3 Prozent.“
• „Selbst nach sechs Gewinnjahren in Folge ging es in 15 von 20 Fällen weiter aufwärts, im Mittel um 14,4 Prozent.“

Erst nach acht Jahren wird die Luft dünn

• „Nach acht positiven Jahren hielten sich Gewinn- und Verlustjahre mit je fünf Fällen die Waage, die mittlere Rendite schrumpfte auf 3,9 Prozent.“
• „Nach neun Gewinnjahren folgte nur noch in einem von fünf Fällen ein Plus, im Mittel stand ein Minus von 6,1 Prozent. Bei so wenigen Beobachtungen lässt sich daraus allerdings keine Gesetzmäßigkeit ableiten.“

Was Anlegerinnen und Anleger aus der Analyse mitnehmen sollten

• „Wer wegen einer langen Gewinnserie automatisch mit einem schwachen Börsenjahr rechnet, findet in den historischen Daten wenig Unterstützung für diese Annahme.“
• „Die Vergangenheit zeigt vielmehr, dass positive Trends an den Aktienmärkten oft länger anhalten, als viele Anleger erwarten.“
• „Trotzdem gilt wie immer: Die Vergangenheit ist keine Garantie für die Zukunft. Eine Serie guter Börsenjahre ist für sich genommen aber kein Grund, Aktien zu verkaufen.“
• „Ob ein Börsenjahr gut oder schlecht verläuft, hängt an Gewinnen, Bewertungen, Zinsen und Konjunktur. Die Zahl der vorangegangenen Gewinnjahre spielt dafür keine Rolle.“

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