Private Debt überwindet auch schwieriges Terrain – Teil 2

Teil 1

Zu den großen Playern im Private-Debt-Geschäft gehört Allianz Global Investors. Seit über 15 Jahren investiert der Asset-Manager im Auftrag der Allianz Versicherungsgesellschaften in Private-Debt-Fonds und hat inzwischen ein staatliches Portfolio von mehr als 35 Milliarden Euro aufgebaut. Im Moment hat AGI einiges im Köcher.

Im Fundraising befinden sich der Allianz Global Infrastructure and Energy Transition Fund, der erste explizit auf Infrastruktur und Energiewende ausgerichtete Kreditfonds von AGI, und der Allianz Global Real Estate Debt Opportunities Fund mit Investments in ein weltweites Portfolio von Immobilienkrediten. Hinzu gesellt sich der Allianz Private Debt Secondaries Fund, der Fondsgesellschaft zufolge einer der ersten Secondaries am Markt. Mitte des Jahres soll dann noch der Nachfolger der gerade ausverkauften Global Diversified Private Debt Strategie aufgelegt werden.

Auch die Private Credit-Plattform von Invesco gehört mit über 39 Milliarden Dollar zu den größten der Welt. Invesco bietet in Deutschland sieben verschiedene Senior-Secured-Loans-Fonds für institutionelle Investoren an, allesamt spezialisierte Investmentfonds (SIF) nach luxemburgischem Recht. Die Fondspalette umfasst US-amerikanische, europäische und globale Senior Secured Loans.

MV Credit, die auf Private Debt spezialisierte Natixis-Tochter, ist bereits seit dem Jahr 2000 am Markt tätig. Aktuell hat MV Credit keinen Fonds in der Zeichnung, investiert aber über die gesamte Palette von SSL bis nachrangige Kredite. Zur Investitionsphilosophie des Hauses gehört es, bei der Auswahl der Kredite sehr defensiv und selektiv vorzugehen. Die Fonds sind in Branchen wie Gesundheit, IT, Software und Business Services investiert sowie in Unternehmen, die „von Kredit­ausfällen wenig betroffen sind“, wie MV Credit hervorhebt.

Hochwertige Unternehmen

Mit den gestiegenen Zinsen, schwierigen konjunkturellen Bedingungen und attraktiven Investitionsalternativen müssen sich alle Strategien nun bewähren. Nicole Downer von MV Credit ist jedoch zuversichtlich: „Die Private Markets haben sich zu einem globalen, hochdiversifizierten und heterogenen Universum entwickelt, in dem einige Teilsektoren Anlegern auch in einem komplexen makroökonomischen Umfeld einen relativen und absoluten Wert bieten.“

Credit-Experte Egan von Invesco erwartet für SSL aufgrund der nun viel höheren Zinsen eine Rendite von rund zehn Prozent – mehr als für Hochzinsanleihen. Auch die jüngsten Bankenturbulenzen um die Silicon Valley Bank und die Credit Suisse könnten nach Einschätzung einiger Experten der Assetklasse Rückenwind geben: „2023 könnte ein weiteres Jahr für die europäischen Kreditmärkte werden, in dem sich die Banken weiter aus der Kreditvergabe im Non-Investment-Grade-Bereich zurückziehen“, erklärt etwa Emmanuel Deblanc von AGI.

AGI sieht für Infrastrukturkredite im Energiesektor besonders viel Potenzial – wegen des enormen Kapitalbedarfs sowohl für die Energiewende als auch für die Energiesicherheit. Ognjen Kuzman von Swiss Life Asset Managers rät generell, Darlehensnehmer sorgfältig auszuwählen, um die Risiken eines Kreditausfalls zu minimieren. „Gerade im jahrelangen Niedrigzinsumfeld konnten viele sogenannte Zombieunternehmen überleben. Im steigenden Zinsumfeld müssen diese herausgefiltert werden“, erklärt Kuzman.

Manager sind gefragt

„Es ist enorm wichtig, dass in hochwertige Darlehen von Unternehmen mit hoher Bonität investiert wird“, ist auch Kevin Egan von Invesco überzeugt. Entscheidend sei jedoch ebenfalls eine gute Diversifizierung – die aber zu bewerkstelligen sei: „Auf dem US-Kreditmarkt gibt es mehr als 1400 Emittenten, auf dem europäischen Markt mehr als 400.“ Fondsmanager könnten Anlegern daher gut diversifizierte Fonds mit Krediten aus verschiedenen Regionen und Branchen unterschiedlichster Bonität und mit geringer Emittentenkonzentration anbieten.

Auf den Punkt bringt es Adam ­Wheeler von Barings: „Während in guten Jahren die Entwicklung vieler Private-Debt-Manager ähnlich ausfallen kann, werden wir nun eine deutlich größere Differenzierung zwischen den verschiedenen Asset-Managern sehen.“