ODDO BHF AM Investment Strategy - “Make 2022 an opportunity”

Eine echte Alternative zu Aktien ist auch im neuen Jahr nicht in Sicht. Steigende Infektionszahlen führen angesichts der zunehmenden Immunität der Bevölkerung nicht mehr automatisch zu einer Einschränkung von Mobilität und wirtschaftlichen Aktivitäten. Zum Jahresbeginn sind die Inflation und die damit einhergehende Zinswende das große Thema.

Die steigenden Inflationszahlen sind auf eine Kombination von Faktoren zurückzuführen: veränderte Konsumgewohnheiten aufgrund von Lockdowns, Unterbrechungen globaler Lieferketten und Oligopol-Strukturen in verschiedenen Märkten. Pointiert gesagt: eine V-förmige Erholung der Nachfrage traf auf eine U-förmige Erholung des Angebots. Letztendlich aber wird sich das Angebot im Laufe der Zeit der Nachfrage anpassen und die Inflation wird wieder zurückgehen.

Bis es jedoch soweit ist, liegt es an den Zentralbanken, eine Normalisierung der Geldpolitik einzuleiten, ohne die laufende Erholung der Wirtschaft zu gefährden. Ob dies ohne Reibungsverluste gelingt, bleibt abzuwarten.

Mit steigenden Zinssätzen leben

In jedem Fall werden die Kapitalmärkte mit steigenden Zinsen leben müssen. Die Unterstützung für die Finanzmärkte sollte von makroökonomischen Trends kommen. Zwar wird das BIP-Wachstum nicht so hoch ausfallen wie 2021, das von der raschen Erholung vom Corona-Schock des Vorjahres geprägt war. Aber es dürfte über dem Potenzialwachstum liegen, vor allem in Europa, das aufgrund der langanhaltenden Einschränkungen immer noch Nachholbedarf hat. Dies dürfte auch der Ertragsdynamik zugutekommen, was Aktien stützen sollte.

Die Fed dürfte die erste Zentralbank sein, die ihre Geldpolitik normalisiert, was US-Aktien zumindest vorübergehend belasten könnte. Doch dies ist nicht der einzige Grund, warum es an der Zeit ist, das Engagement in Europa zu erhöhen. Europäische Aktien sind heute im Vergleich zu US-Aktien massiv unterbewertet. Darüber hinaus dürften Industriewerte, die in den europäischen Indizes überrepräsentiert sind, von steigenden Investitionsausgaben profitieren. Auch China halten wir mittelfristig für attraktiv, obwohl die strengere Regulierung von Internetplattformen und des Immobilienmarkts kurzfristig noch belastend wirkt. Das Signal für einen Wiedereinstieg könnte von staatlichen Stimulierungsmaßnahmen und einer eher akkommodierenden Zentralbankpolitik kommen. Der Fokus sollte dann auf in China gehandelten Aktien und staatlich geförderten Sektoren wie der Elektromobilität liegen.

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