Bei Nebenwerte-Aktien ist fundamentales Research Mangelware – und gutes Umwelt-, Sozial- und Unternehmensführungsresearch (ESG) ist noch seltener.
02.09.2022 | 07:10 Uhr
Sorgfältige Anleger können jedoch Wege finden, um Zugang zu robusten ESG-Daten zu erhalten und aktive globale Nebenwerteportfolios von Unternehmen zu erstellen, die sinnvolle Beiträge zur Lösung von Nachhaltigkeitsproblemen leisten.
Da kleinere Unternehmen oft Schwierigkeiten haben, alle für ein Rating erforderlichen Angaben zu machen, werden viele von den führenden Rating-Anbietern (MSCI und Sustainalytics) nicht bewertet, selbst wenn sie eine Reihe wertvoller ESG-Informationen offenlegen (Abbildung).
Die Einhaltung einschlägiger ESG-Vorschriften – insbesondere der
Verordnung der Europäischen Union (EU) über die Offenlegung nachhaltiger
Finanzinstrumente (Sustainable Finance Disclosure Regulation, SFDR) –
ist für Fondsmanager von Nebenwerten mithilfe von ESG-Ratings Dritter
allein nahezu unmöglich. Ab Januar 2023 verlangt die SFDR von
Investmentmanagern, die ihre Fonds als Artikel acht oder neun eingestuft
haben, die Bereitstellung einer breiten Palette von Umwelt-, Sozial-
und Unternehmensführungsdaten.
Die Einheitlichkeit der Daten ist eine weitere Herausforderung. Der
Mangel an Daten und die großen Unterschiede in der Methodik zwischen den
führenden ESG-Ratinganbietern führen zu geringen Korrelationen zwischen
ihren Ratings, was es den Fondsmanagern schwer macht, einen
einheitlichen Ansatz zu verfolgen. Das gilt insbesondere für Nebenwerte,
bei denen die Korrelationen der Ratings weniger als halb so groß sind
wie bei Standardwerten.
Infolgedessen sind nachhaltige globale Nebenwerte-Strategien sehr
selten, ganz im Gegensatz zur Beliebtheit nachhaltiger Fonds in Märkten
mit größeren Werten (Abbildung unten).
Diese Herausforderungen sollten Anleger mit einer nachhaltigen Agenda
unserer Meinung nach nicht von kleineren Aktien abhalten. Viele der
innovativsten Anbieter von Waren und Dienstleistungen, die sich mit
Nachhaltigkeitsthemen wie Klimawandel und Gesundheit befassen, sind
mittelständische Unternehmen.
Wir sind der Meinung, dass Vermögensverwalter unabhängige Bewertungen
entwickeln sollten, um die Nachhaltigkeit eines Unternehmens und sein
Gewinnpotenzial zu ermitteln. Dazu ist ein klarer Prozess erforderlich,
der unserer Meinung nach die folgenden Komponenten umfassen sollte:
einen Kartierungsansatz, der sich an klar definierten
Nachhaltigkeitszielen orientiert; eine eigene ESG-Bewertung wesentlicher
Themen auf der Grundlage von internem zukunftsorientiertem
Fundamentalresearch; und die Zusammenarbeit mit den Managementteams, um
die ESG-Risikominderungsstrategien der Unternehmen besser zu verstehen.
Unserer Ansicht nach sind die UN-Ziele für nachhaltige Entwicklung
(Sustainable Development Goals, SDGs) die weltweit anerkannteste und
umfassendste Sammlung von nachhaltigen Zielen. Durch eine Zuordnung zu
den SDGs der Vereinten Nationen kann ein Manager Unternehmen ausfindig
machen, die Lösungen für die weltweit größten Herausforderungen im
Bereich der Nachhaltigkeit anbieten.
Wir haben eine Liste von Produkten und Dienstleistungen erstellt, die
unserer Meinung nach für die Erreichung der SDGs relevant sind. Mithilfe
von Datenanalysetechniken wird diese Liste dann verwendet, um
Unternehmen zu identifizieren, deren Produkte und Dienstleistungen zur
Erreichung der SDGs beitragen, was ein Anlageuniversum bildet. So hat
unser Kartierungsprozess beispielsweise Abfallentsorgungsanlagen und
-dienstleistungen als ein Element identifiziert, das zur Erreichung des
SDG 12 beiträgt. Unsere Untersuchungen ergaben, dass Li-Cycle als
führendes Unternehmen im Recycling von Lithium-Ionen-Batterien, das für
einen erfolgreichen Übergang zu Elektrofahrzeugen von entscheidender
Bedeutung ist, diesem Produkt zugeordnet werden kann. Unser robuster
Kartierungsprozess ermöglichte es uns, das Unternehmen in unser
investierbares Universum aufzunehmen, obwohl es über kein MSCI-Rating
verfügt.
Von Sektoranalysten durchgeführte grundlegende Recherchen können dazu
beitragen, wichtige Informationen aufzudecken, die andernfalls
übersehen werden könnten, wenn man sich auf ESG-Ratings Dritter
verlässt. Eine solche Untersuchung könnte zum Beispiel die Nutzung von
Daten und Analysen umfassen, die von Glassdoor-Jobbewertungen oder von
Verstößen gegen die Arbeitsschutzbestimmungen abgeleitet werden. Die
Überwachung von Datentrends kann dabei helfen, Veränderungen in der
Unternehmenskultur zu erkennen – eine wichtige soziale Säule. Ein sich
verbessernder Trend kann beruhigend wirken, wenn keine Bewertung durch
Dritte vorliegt, und eine Verschlechterung kann ein Hinweis darauf sein,
dass eine bestehende Bewertung möglicherweise nicht mehr gerechtfertigt
ist.
Die Auswahl eines attraktiven Portfoliokandidaten auf der Grundlage der
Ausrichtung an den SDGs und der sorgfältigen Berücksichtigung von
ESG-Risiken ist nur der Anfang einer effektiven nachhaltigen
Anlagestrategie. Durch den Austausch mit der Unternehmensleitung können
die Portfolioteams Einblicke in die zukünftigen Strategien der
Unternehmen gewinnen, was zu besseren Research-Entscheidungen führen
kann.
LegalZoom zum Beispiel, eine Online-Plattform für Rechts- und
Compliance-Lösungen, hat derzeit kein MSCI-Rating. Unser fundamentales
Research hat jedoch zu einer positiven Einschätzung der
Unternehmensführungspraktiken des Unternehmens geführt. Obwohl LegalZoom
erst im Juni 2021 an die Börse ging, wird es von einem erfahrenen
Gründer geleitet. Top-Branchenexperten sind bereits vor dem Börsengang
in das Managementteam eingetreten und bringen eine langjährige Erfahrung
mit Best-in-Class-Unternehmensführungspraktiken mit.
Wenn Portfoliomanager und Analysten die richtigen Fragen stellen, können
sie das Problem der spärlichen ESG-Daten für Nebenwerte überwinden. In
der Praxis wird die einfache Übernahme einer Formel jedoch nicht die
erforderlichen Ergebnisse liefern. Um einen ESG-Vorsprung zu erzielen
und kleinere nachhaltige Unternehmen mit einem größeren langfristigen
Ertragspotenzial zu entdecken, ist ein starkes Engagement bei der
Identifizierung von SDG-Verknüpfungen, der Integration von ESG-Faktoren
in den Researchprozess und ein aktives Engagement erforderlich.
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