Positiv zu vermerken ist, dass der Marktabschwung unserer Meinung nach attraktive Chancen für Anleger bietet, ihre Allokation in Schwellenländeranleihen zu erhöhen.

1. Keine Änderung des Basisszenarios

Trotz der gestiegenen politischen Risiken bleibt unser Ausblick unverändert. Wir rechnen mit einer globalen Konjunkturabkühlung, aber nicht mit einer Rezession, und gehen davon aus, dass die Disinflation anhält und den Zentralbanken Spielraum für eine schrittweise Normalisierung ihrer Geldpolitik lässt. Daher erwarten wir weiterhin eine langsame, aber stetige Verbesserung der globalen Liquidität. Die Wertentwicklung von Schwellenländeranleihen wird in der Regel vom globalen Wachstum und der Liquidität bestimmt.

2. Widerstandsfähigkeit der Schwellenländer

Die Schwellenländer scheinen besser als viele Industrieländer für einen globalen Handelskrieg gerüstet zu sein, was zum Teil auf den zunehmenden Handel innerhalb der Schwellenländer zurückzuführen ist, der die direkte Exposition gegenüber US-Zöllen verringert hat.

Die Schwellenländer machen mittlerweile fast die Hälfte des chinesischen Außenhandels aus, und dieser Anteil könnte noch steigen.

3. Kurswechsel in China

In China erwarten wir neben einer Abwertung der Währung eine Kombination aus geld- und fiskalpolitischen Impulsen, da die Regierung daran arbeitet, die Auswirkungen der Zölle abzufedern. China dürfte auch seine Abkehr von den US-Exporten beschleunigen. Die Schwellenländer machen mittlerweile fast die Hälfte des chinesischen Außenhandels aus, und dieser Anteil könnte noch steigen, wenn China seinen Handel sowohl mit Schwellenländern als auch mit Industrieländern ausbaut.

4. Starke Fundamentaldaten, günstige technische Faktoren

Die Fundamentaldaten der Schwellenländer bleiben solide, und unserer Meinung nach dürfte sich der Wachstumsaufschlag gegenüber den Industrieländern bis 2026 fortsetzen. Das Kreditrisiko der Staaten scheint begrenzt, und für das nächste Jahr sind keine neuen Zahlungsausfälle zu erwarten, sodass die Schwellenländer im Vergleich zu den Industrieländern auf einem solideren Fundament stehen. Auf der technischen Seite erwarten wir trotz der kurzfristigen Unsicherheit über die Investitionsströme eine anhaltende Unterstützung durch begrenzte Netto-Neuemissionen im Jahr 2025.

5. Attraktive Bewertungen

Die jüngste Ausweitung der Kreditspreads hat die Bewertungen verbessert, insbesondere im Hochzinsbereich, wo die Spreads nun über dem langfristigen Durchschnitt liegen. Wir bleiben daher für eine Verengung der Spreads bei Hochzins- und Investment-Grade-Anleihen positioniert. Trotz der Inflationssorgen aufgrund möglicher Zölle bleibt unser positiver Ausblick für die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen unverändert. Wir sehen für Anleger eine Chance, Engagements mit langer Duration aufzubauen, um attraktive reale und nominale Renditen zu sichern.

Marcelo Assalin, CFA, Partner, ist Leiter des Teams für Schwellenländeranleihen bei William Blair, wo er auch als Portfoliomanager tätig ist.